Сила дванадцяти | Financial Times

FT Alphaville любить Чарлі Мангера, відомого запального мільярдера, заступника голови Berkshire Hathaway. На початку цього року Чарлі повернувся обурення до явища його партнер Уоррен Баффет часто хвалили.

«У нас є нова група імператорів, і це люди, які голосують за акції індексних фондів», — сказав Мангер на щорічній зустрічі Daily Journal Corp у лютому. «Я думаю, що світ Ларрі Фінка, але я не впевнений, що хочу, щоб він був моїм імператором».

Слова Мангера відображають зростаючу стурбованість деяких інвесторів, керівників компаній, регуляторів, політиків і політиків. Вчені навіть придумали термін «капіталізм управління активами», щоб описати нову реальність фінансової системи, в якій зараз домінують менеджери грошей, а не банки.

Це явище, яке буде тільки посилюватися. Деякі вважають, що кінцевим результатом нинішньої тенденції пасивного інвестування в управління активами є те, що лише десяток людей можуть в кінцевому підсумку насолоджуватися фактичним контролем над більшістю публічних компаній у США — і, можливо, навіть у світі.

Це був провокаційний аргумент Джона Коутса, професора Гарвардської школи права, у запальній статті 2018 року під назвою Проблема дванадцяти.

«Якщо закон не зміниться, ефект індексації переверне концепцію «пасивного» інвестування з ніг на голову і призведе до найбільшої концентрації економічного контролю за все наше життя. . . Більш принципово, зростання індексації є гострим, загальним політичним викликом для корпоративного права. Перспектива того, що дванадцять людей навіть потенційно контролюють більшу частину економіки, створює питання законності та підзвітності першого порядку».

Природно, що інвестиційна індустрія — і перш за все найбільші гіганти індексних фондів — висміяли це. Але переваги масштабу в управлінні активами і, зокрема, пасивного інвестування, стають все зрозумілішими. Іконоборські професори права більше не є єдиними, хто попереджає про зростання концентрації пакету акцій, і навіть інсайдери фінансової галузі стають дедалі незручнішими від поточної траєкторії, як підкреслює люте спостереження Мангера.

Минулого року великий знову став ще більшим. Наприкінці 2021 року Vanguard, BlackRock і State Street, три найбільші постачальники індексних фондів, разом контролювали в середньому 18.7% компаній S&P 500. Лазар. Їхня власність на менші компанії ще більш сконцентрована. До кінця минулого року вони володіли 22.8% акцій середнього індексу S&P 400 і 28.2% контрольного показника S&P 600 для невеликих компаній.

Елон Маск є серед тих, хто зараз виступає проти цього. Як Лазард зазначив, у своїй доповіді «тривалі надходження коштів у пасивні стратегії сприяли концентрації власності в комплексах індексних фондів «Великої 3», викликаючи все більший рівень контролю з боку регуляторних органів та інших зацікавлених сторін».

Дебати викликали роздуми FT Alphaville.

Професор Коутс говорив про ще більш зосереджене майбутнє індексного фонду, але хто є найкращими кандидатами для приблизно дюжини владних людей, які він вважає сьогодні?

Ось цілком неформальний список FTAV, який, на нашу думку, є наразі найвпливовішими людьми в інвестиційній індустрії, а отже, і у фінансовому світі. Деякі очевидні, а інші мають більш тонкий вплив.

Ларрі Фінк

Найбільш очевидний представник цієї групи. Продумана покупка Фінка гіганта індексного фонду Barclays Global Investors у 2009 році змінила його компанію BlackRock у найбільшу в світі інвестиційну групу, під управлінням якої знаходиться майже 10 трлн доларів — приблизно дві третини з яких знаходяться в пасивних фондах. У поєднанні з традицією Фінка щорічного відкритого листа керівникам, він поставив BlackRock у прицілу американських лівих і правих.

Тім Баклі

Веде за собою авангардний, найбільшого конкурента BlackRock в США та найбільшого індексного фонду з близько 8 трлн доларів під управлінням. Незважаючи на те, що Баклі приєднався до «Авангарда» у 1991 році як помічник засновника Джека Богла, він роздумував слідувати за своїми батьками медичною кар’єрою. У 2018 році він став третім генеральним директором компанії після виходу Богла на пенсію. Зараз компанія перетворюється на більш широкого менеджера багатства з великим кроком до фінансові поради а.

Абігейл Джонсон

Стейт-стріт зазвичай вважається третім членом «великої трійки» індустрії індексних фондів завдяки розміру його першопровідного бізнесу біржових фондів. Але сімейна фірма Джонсона Вірність обігнав його і став третім за величиною менеджером активів у світі, його $4.2 трлн обігнали лише BlackRock і Vanguard. Його пасивне управління грошима Geode минулого року перевищила позначку в $1 трлн активів, що підкреслило її появу як головного гравця у світі індексних фондів.

Рон О'Хенлі

Генеральний директор State Street є ветераном управління активами, який приєднався до 2015 року, щоб спочатку очолити його інвестиційне відділення State Street Global Advisors від Fidelity, де він керував бізнесом з управління грошима конкурентної компанії Boston. Хоча О'Хенлі користується великою повагою в галузі, SSGA росте повільніше, ніж багато з його основних конкурентів, що призвело до того, що О'Хенлі шукати придбання нарощуватися.

Генрі Фернандес

Коли Фернандес розробив спинаут у фінансовому бенчмаркінгу компанії Morgan Stanley з Capital Group, індексація була сонною галуззю, і підрозділ оцінювався всього в 20 мільйонів доларів. Сьогодні MSCI є однією з «великої трійки» бізнес-бенчмаркінгу і оцінюється в понад 31 мільярд доларів. MSCI особливо домінує в міжнародних індексах і має тісні зв’язки з BlackRock. (Багато з його біржових фондів відстежують показники MSCI.)

Ден Дрейпер

Генеральний директор S&P Dow Jones Indices є ветераном індексного фонду, який працював у першопровідній Barclays Global Investors у середині нічних років і з тих пір очолював підрозділи ETF Lyxor, Credit Suisse та Invesco, перш ніж перейти до гіганта S&P для порівняння. Дрейпер також очолює торговий орган галузі, Асоціацію індустрії індексів, яка хвалиться тим, як її члени керують 3м індекси із прив’язаними до них десятками трильйонів доларів.

Арне Стааль

Колишній Стандартне життя Абердіна Абрдн Квант, який піднявся на найвищу посаду на Лондонській фондовій біржі “велика трійка” постачальник індексів FTSE Russell минулого року. На додаток до раніше пов’язаних з FT індексів FTSE, Staal контролює великий контрольний показник Russell. Їх щорічні зміни, як правило, призводять до найбільшого торгового дня в США щороку.

Гарі Ретельний

Ретельний більше десяти років очолював одного з двох найменш оцінених брокерів інвестиційної індустрії, довіреного радника Institutional Shareholder Services. Тисячі інвесторів із трильйонами доларів користуються рекомендаціями ISS щодо того, як голосувати за різноманітні питання загальних зборів, від повсякденних до запальних, інколи обурених генеральних директорів та їх союзники в процесі.

Кевін Кемерон

Гласс-Льюїс є другим із двох домінуючих довірених радників, і очолює його співзасновник Кемерон, колишній юрист. Як і ISS, Glass-Lewis має тихий вплив у світі корпоративних фінансів, враховуючи, скільки інвесторів сліпо голосуватимуть за будь-який спосіб, який він рекомендує.

Масатака Міядзоно

Немає жодного грошового фонду, більшого, ніж Японський державний пенсійний інвестиційний фонд у розмірі 1.5 трлн доларів, який надає його голові Масатаці Міядзоно великий вплив у фінансовому світі. Природно, що увага привертає увагу до менеджерів активів, таких як BlackRock, але великі «власники активів», як-от GPIF, також допомагають встановити стандарти для глобальних ринків. Кажуть, що коли він позбавив BlackRock великий мандат і передав його Legal & General, це допомогло впливати на рішення Фінка щоб кинути свою вагу на процвітаючий феномен ESG.

Микола Танген

Колишній менеджер хедж-фонду був дивним вибором, щоб очолити в основному пасивний Norges Bank Investment Management в Норвегії на $1.2 трлн, але Танген кинувся на публічні аспекти роботи. NBIM довгий час виключав компанії, які, на його думку, етично несумісні з норвезькою державною власністю, але став дедалі голоснішим з низки питань і прозорим щодо того, як він голосує з низки чутливих тем.

Пен Чун

У той час як GPIF і NBIM повідомлятимуть про свої погляди досить публічно і регулярно, третій власник активів у цьому списку діаметрально інший. Китайська інвестиційна корпорація був створений з 200 мільярдами доларів у 2007 році для диверсифікації валютних резервів Китаю, і сьогодні є одним із найбільших у світі суверенних фондів добробуту з оцінка $1.2 трлн активів під управлінням. На його кріслі та генеральному директорі Пен Чун мало людей в Інтернеті — за винятком досить класичної технократичної кар’єри через китайську банківську індустрію — але розмір чеків, які він виписує, і зростаючі фінансові ресурси Китаю можуть зробити його неминучим членом цієї групи.

ЗОВНІШНИЙ ПЕРЕГОРНИК: Хамед бін Заїд аль Нахайян

Команда Управління інвестицій в Абу-Дабі була створена в 1976 році, коли помер Мао Цзедун, і коли Норвегія тільки починала викачувати кілька барелів нафти з Північного моря. Таким чином, Adia була головним гравцем у сфері фінансів набагато довше, ніж її норвезькі та китайські колеги.

Але він менший за інших трьох власників активів у цьому списку — в той час як Адія не зважала на свій розмір, Інститут державного благодійного фонду оцінює його активи приблизно в 700 мільярдів доларів — і з точки зору профілю, інвестиційна група, яку контролює шейх Хамед, сьогодні є можливо, випереджають інші фонди Абу-Дабі, як-от Mubadala.