Цифри показують, що економіка США принаймні балансує на шляху рецесії

У Білому домі впевнені, що економіка не перебуває в рецесії і не прямує до неї. Уолл-стріт майже впевнений, що зараз немає рецесії, але не так позитивно дивиться на майбутнє.

Дивлячись на дані, картина справді має нюанси. Зараз ніщо не кричить про рецесію, хоча є багато балачок. Ситуація на ринку праці все ще досить хороша, виробництво слабшає, але все ще розширюється, а споживачі, як і раніше, досить багаті готівкою, якщо дещо менш готові з ним розлучитися ці дні.

Таким чином, оскільки дані про ВВП за другий квартал мають бути опубліковані в четвер, питання про те, чи економіка перебуває просто в природному уповільненні після стабільного 2021 року, чи різкий спад, який може мати тривалі наслідки, буде в голові кожного.

«Ця економіка не перебуває в рецесії, але ми перебуваємо в перехідний період, коли зростання сповільнюється», – заявив міністр фінансів Джанет Йеллен сказав «Meet the Press» у неділю. «Рецесія — це широке скорочення, яке впливає на багато секторів економіки. У нас цього просто немає».

У понеділок Кевін Хассетт, голова Національної економічної ради під час адміністрації Трампа, відкинув цю думку, заявивши, що Білий дім робить помилку, не враховуючи реалії цього моменту.

«Ми... начебто в рецесії, чи не так? Тож зараз важкий час», — сказав Хассетт, який зараз є видатним старшим науковим співробітником Інституту Гувера, кореспонденту CNBC Ендрю Россу Соркіну під час прямого ефіру «Сквокс Box”Інтерв’ю.

«У цьому випадку, якби я був у Білому домі, я б не заперечував, що це рецесія», — додав він.

Якщо нічого іншого, економіка має принаймні неабияку ймовірність удару загальне визначення спаду два квартали поспіль з негативними показниками ВВП. У першому кварталі спостерігалося падіння на 1.6%, а дані Федеральної резервної системи Атланти вказують на те, що другий квартал скоро досягне такого ж показника.

Уолл-стріт, однак, бачить речі трохи інакше. Хоча багато економістів, у тому числі з Bank of America, Deutsche Bank і Nomura, бачать рецесію в майбутньому, консенсус-прогноз ВВП на другий квартал є зростанням на 1%, згідно з Dow Jones.

Чи подолання рецесії в США здебільшого залежатиме від споживачів, на частку яких у першому кварталі припадало 68% усієї економічної діяльності.

Однак останні дані свідчать про те, що витрати знизилися в період з квітня по червень. Реальні (після інфляції) особисті споживчі витрати знизився на 0.1% у травні після зростання лише на 0.2% у першому кварталі. Насправді реальні витрати скоротилися протягом трьох з перших п'яти місяців цього року в результаті інфляції найгарячішим темпом за понад 40 років.

Саме цей фактор інфляції зараз є найбільшим ризиком для економіки США.

Хоча адміністрація президента Джо Байдена рекламувала нещодавнє падіння цін на пальне, є ознаки того, що інфляція поширюється не тільки на бензин і продукти.

Фактично, «липкий» індекс споживчих цін ФРС Атланти, який вимірює товари, ціни на які не сильно коливаються, зростає постійними і навіть дещо тривожними темпами.

Індекс споживчих споживчих цін (Sticky CPI) за один місяць у річному вимірі — враховуйте засоби особистої гігієни, алкогольні напої та технічне обслуговування автомобілів — у червні становив 8.1% у річному вимірі, або 5.6% за 12 місяців. Гнучкий ІСЦ центрального банку, який включає такі речі, як ціни на транспортні засоби, бензин і ювелірні вироби, зріс із приголомшливими темпами на 41.5% у річному обчисленні та на 18.7% у річному вимірі.

Один з аргументів тих, хто сподівається, що інфляція знизиться, коли економіка повернеться до більш високого попиту на послуги над товарами, послаблюючи тиск на надмірно оподатковувані ланцюжки поставок, також, здається, має певні прогалини. Насправді витрати на послуги становили 65% усіх споживчих витрат у першому кварталі порівняно з 69% у 2019 році до пандемії, згідно з даними ФРС. Тож зміна не була настільки помітною.

Якщо інфляція збережеться на високому рівні, це спричинить найбільший каталізатор рецесії, а саме Підйом процентної ставки Федеральної резервної системи які вже склали 1.5 відсоткових пункти і можуть подвоїтися до кінця року. Федеральний комітет відкритого ринку збирається у вівторок і середу і, як очікується, схвалить ще одне підвищення на 0.75 відсоткового пункту.

Жорсткість монетарної політики ФРС викликає хвилювання як на Уолл-стріт, де акції перебували в режимі розпродажу протягом більшої частини 2022 року, так і на Мейн-стріт із стрімким зростанням цін. Корпоративні керівники попереджають, що вищі ціни можуть спричинити скорочення, включно з картиною зайнятості, яка є головною оплотом для тих, хто вважає, що рецесія не наближається.

Трейдери очікують, що ФРС продовжуватиме підвищувати свій контрольний показник

Ринки помітили це та почали ціноутворення в умовах підвищеного ризику рецесії.

«Чим більше ФРС буде налаштована на подальші значні підвищення та різке сповільнення економіки, тим більша ймовірність того, що ціною контролю над інфляцією буде рецесія», — заявили економісти Goldman Sachs у клієнтській записці. «Стійкість несподіваної інфляції ІСЦ явно збільшує ці ризики, тому що це погіршує компроміс між зростанням та інфляцією, тому має сенс, що ринок більше хвилюється щодо рецесії, спричиненої ФРС, на тлі вищих показників базової інфляції».

З іншого боку, команда Goldman сказала, що існує розумна ймовірність того, що ринок міг завищити ризики інфляції, хоча його потрібно буде переконати, що ціни досягли піку.

Фінансові ринки, особливо ринку з фіксованим доходом, все ще вказують на рецесію.

Дохідність 2-річних казначейських облігацій піднялася вище 10-річної купюри на початку липня і з тих пір залишається на цьому рівні. Цей крок, який називають перевернутою кривою прибутковості, протягом десятиліть був надійним індикатором рецесії.

ФРС, однак, більш уважно дивиться на зв’язок між 10-річною та 3-місячною прибутковістю. Ця крива ще не перевернулася, але на рівні 0.28 відсоткового пункту станом на закриття в п’ятницю крива є більш плоскою, ніж вона була з перших днів пандемії Covid у березні 2020 року.

Якщо ФРС продовжить посилювати ставки, це повинно підвищити 3-місячну ставку, доки вона зрештою не перевищить 10-річну, оскільки очікування зростання зменшаться.

«Враховуючи відставання між посиленням політики та пом’якшенням інфляції, це також збільшує ризик того, що політика буде занадто жорсткою, так само як це сприяло ризикам того, що політика була надто повільною для посилення, оскільки інфляція зросла в 2021 році», – заявила команда Goldman.

Цей головний оплот проти рецесії, ринок праці, також хитається.

Щотижневі претензії безробітних нещодавно вперше перевищив 250,000 XNUMX з листопада 2021 року, потенційна ознака того, що звільнення зростають. Липневі цифри традиційно гучні через звільнення на автомобільних заводах і свято Дня незалежності, але є й інші показники, такі як численні опитування виробництва, які показують, що наймання на роботу йде на спад.

ФРС Чикаго Національний індекс активності, який містить безліч цифр, був негативним у липні другий місяць поспіль. The Виробничий індекс ФРС Філадельфії опублікував значення -12.3, що представляє відсоткову різницю між компаніями, які повідомили про розширення та скорочення, що є найнижчим показником з травня 2020 року.

Якщо картина з робочими місцями не витримає, а інвестиції сповільняться, а споживчі витрати ще більше охолоджуватимуться, майже нічого не стане на заваді повномасштабній рецесії.

Одна стара приказка на Уолл-стріт полягає в тому, що ринок праці зазвичай останнім дізнається про рецесію, і Банк Америки прогнозує, що рівень безробіття досягне 4.6% протягом наступного року.

«На ринку праці ми в основному переживаємо звичайну рецесію», — сказав Хассетт, колишній економіст адміністрації Трампа. «Ідея про те, що ринок праці обмежений, а решта економіки сильна, це не зовсім аргумент. Це просто аргумент, який ігнорує історію».