Наступна «болісна торгівля» може з’явитися на горизонті, оскільки інвестори юрмляться в ставки, прив’язані до монетарної політики ФРС

Оскільки трейдери готуються до низки підвищення відсоткових ставок цього року, починаючи з березня, багато хто може потрапити назустріч у переповнених ставках, які призначені для отримання прибутку від очікуваних кроків монетарної політики, якщо ринкові очікування раптом зміняться.

Оприлюднення в п’ятницю несподівано значного збільшення кількості робочих місць у січні надає більше довіри до підвищення ставки ФРС у наступному місяці, яке може бути більшим, ніж зазвичай, на 0.50 процентного пункту, тоді як імовірність того, що цільова ставка центрального банку може закінчитися на рівні 1.75 відсотка. За даними CME FedWatch Tool, % і 2% також зросли.

Проблема в тому, що пандемія COVID-19 розділила діапазон можливих економічних результатів США на два напрямки, які можуть змінитися в будь-який день: перший виступає за вищу політику та ринкові ставки, оскільки ФРС та інші центральні банки намагаються подолати стійку інфляцію. . Інша сторона підтримує думку про нижчі ставки на основі того, що економіка надто крихка, щоб витримати значне посилення, і інфляція згодом має зменшитися.

Це залишає тих, хто має позицію для вищих політичних ставок США, підданими потенційних втрат, якщо ринкова історія раптом зміниться.

«Мене лякають консенсусні погляди на цьому ринку», – написав Ган Ху, трейдер TIPS з нью-йоркського хедж-фонду WinShore Capital Partners, у записці, опублікованій після п’ятничного звіту про роботу. «Прочитавши різні наукові роботи з Street, я не знайшов, щоб хтось не погоджувався один з одним. Але якщо ми всі домовимося і станемо на однакові позиції, хто нас виведе» з торгівлі?

Надійний звіт про заробітну плату в несільськогосподарському секторі, опублікований у п’ятницю, був зустрінутий із зростанням прибутковості казначейських облігацій, оскільки 10-річна ставка
TMUBMUSD10Y,
1.913%
прорвали 1.9%, акції знайшли опору, і інвестори готувалися до ФРС, яка, здається, напевно відійде від позиції легких грошей, яка утримувала фонди ФРС на поточних рівнях від 0% до 0.25%. Проте лише кілька місяців тому деякі з найвитонченіших інвесторів — хедж-фонди — були застали зненацька несподіваними поворотами ФРС та Банку Англії, а також вирівнюванням кривої прибутковості ринку облігацій.

Читайте: Трейдери кажуть, що хедж-фонди можуть більше страждати, оскільки інвестори з кредитним кредитом розкручують неправильні ставки на ринку облігацій

Несподіваний характер пандемії викликав достатню невизначеність, щоб залишити постійні сумніви щодо перспектив, сказав Ху по телефону MarketWatch, починаючи з можливостей того, що нова хвиля випадків COVID-19 може знову виникнути в будь-який момент і що зростання може зменшитися. , знижуючи разом з цим інфляцію. Його погляди були підкріплені кривою прибутковості казначейства, або розривом між короткостроковими прибутками та їх довгостроковими аналогами, який у п’ятницю ще більше звузився, незважаючи на дивовижно сильний звіт про зайнятість.

«Ми всі слідкуємо за центральними банками і сприймаємо все, що вони нам скажуть, за чисту монету», — каже він. «Але я сподіваюся, що вони можуть сказати нам щось інше іншим разом».

Попередні ризики посилюють консолідації в індустрії управління фондами, коли менше людей контролюють більше грошей, отримують однакову інформацію та роблять однакові ставки — за словами Ху, одна фінансова компанія переступає поріг у 10 трильйонів доларів. Оскільки так мало контролюють так багато, «хто має такий розмір, щоб бути їхнім контрагентом і вивести їх із торгівлі?» він написав.

Читати: BlackRock тепер керує активами понад 10 трильйонів доларів

Відсутність контрагентів відповідного розміру на іншій стороні торгівлі означає, що розгортання цієї позиції стає дорожчим. «Ви можете виконувати, але якщо вас змусили продати, вихід може бути болісним пристосуванням», — сказав головний трейдер Джон Фаравелл з Roosevelt & Cross, андеррайтер облігацій у Нью-Йорку.

Фаравел вказав на п’ятничний звіт про роботу, який «шокував усіх», як приклад того, як легко стадо може виявитися помилковим. «Тепер питання полягає в тому, чи збирається ФРС зробити підвищення на 25 чи 50 базисних пунктів, і коли я побачу, що всі дивляться однаково, може відбутися болюча торгівля. З багатьма позиціонуваннями для вирівнювання кривої, тепер це може бути збільшенням, що стане наступною проблемою».

Труднощі з тим, щоб бути на неправильному боці популярної ставки, було підкреслено наприкінці минулого року, коли хедж-фонди зазнали значних втрат через неправильні позиції щодо напряму процентних ставок у США та в усьому світі. Їхня потреба в коротких покриттях або викупах цінних паперів для закриття відкритих коротких позицій була одним із факторів, що сприяли зниженню прибутковості казначейських облігацій на початку листопада.

На інших ринках, наприклад сирої нафти, може бути відсутність гравців на ринку
ЗР.1,
-0.41%,
що призводить до більших коливань цін. Ринок сирої нафти втратив деяких гравців під час пандемії, особливо компанії, які колись діяли як «вимикачі», сказав Том Клоза, глобальний керівник енергетичного аналізу Служби інформації про ціни на нафту. Тож кілька геологорозвідувальних і виробничих компаній заявили, що не будуть хеджувати у ф’ючерсах, і «менша кількість учасників призводить до більшої нестабільності», – сказав Клоза.

Тепер інвестори звертають увагу на звіт про індекс споживчих цін у наступний четвер, у якому трейдери та економісти очікують зростання на 7.2% у порівнянні з минулим роком. Трейдери також очікують, що показники в лютому досягнуть 7.4%, а в березні – 7.2%, перш ніж річний ІСЦ почне знижуватися до 3.3% наприкінці року.

«Безумовно існували бінарні способи поглянути на інфляцію, оскільки вона впливає на ринок, але не було так сильного розсіювання поглядів, як мені хотілося б», – сказав Роб Дейлі, директор з фіксованого доходу Glenmede Investment Management у Філадельфії.

«Наступна важка торгівля може відбутися, якщо інфляція пом’якшиться швидше, ніж очікувалося, і ставки швидко знизяться, а 10-річна прибутковість знову впаде до 1.50%, що зашкодить тим, хто був готовий до агресивного підвищення ставок», – сказав він по телефону. . «Або це може бути пов’язано з довготривалою інфляцією та звільненням від ризику».

— Майра П. Саефонг додала цю статтю