Можливо, це не відповідає клятві колишнього президента Європейського центрального банку Маріо Драгі, але голова Джером Пауелл чітко заявив у середу, що Федеральна резервна система надолужить втрачений час, невпинно підвищуючи процентні ставки та скорочуючи свій баланс, щоб знизити інфляцію. досягає максимумів за чотири десятиліття.
Ринок облігацій, очевидно, вважає, що центральний банк США може досягти цієї мети. Дохідність довгострокових казначейських облігацій фактично впала після нових прогнозів Федерального комітету з відкритого ринку, які закликають до подальшого збільшення на чверть пункта цільового діапазону федеральних фондів на кожному з шести засідань, що залишилися цього року. Це було набагато більш значущим, ніж фактичне підвищення ключової ставки FOMC на чверть пункта, оголошене після його дводенної конфабу, до діапазону 0.25%-0.50%, що очікувалося після того, як Пауелл майже пообіцяв це раніше в нещодавніх свідченнях конгрес.
Дохідність 30-річного казначейства впала на 3.8 базисних пункту (соті долі відсоткового пункту) до 2.442%. Але дворічна банкнота, термін погашення купона, яка найбільш чутлива до очікувань щодо майбутньої політики ФРС, підскочила на 6.6 базисних пункту до 1.934%, що є найвищим показником з червня 2019 року. 10-річний контрольний показник підвищився на три базисні пункти до 2.18%. що майже дорівнювало п’ятирічній облігацій на рівні 2.176%, що на 6.9 базисних пунктів більше за підсумками сесії.
Усі ці рухи на ринку казначейства призводять до помітного вирівнювання нахилу кривої прибутковості, класичного сигналу про те, що ринок передбачає уповільнення реального зростання разом із можливим зменшенням інфляційного тиску.
Фондовий ринок, зі свого боку, на диво оптимістично сприйняв цей доволі амбіційний прогноз щодо політики ФРС. Основні середні показники повернули назад попередні втрати та зросли після оголошення FOMC о 2:3.77 за східним часом та після наступної прес-конференції Пауелла. Основні середні показники склали цілих XNUMX%.
Nasdaq Composite
до 1.55% для
Dow Jones Industrial Average
в той час як контрольний показник
S&P 500
виросла 2.24%.
Відновлення фондового ринку свідчить про те, що посилення монетарної політики ФРС зможе послабити інфляційний тиск без шкоди для зростання економіки чи прибутків. Такий результат був би дуже бажаним, але менш ймовірним.
Ринки облігацій та фондові ринки обертаються по колу щодо своїх відповідних перспектив, зауважує Джуліан Брігден, президент і співзасновник Macro Intelligence Partners. Ринок боргів продовжує недооцінювати ступінь посилення, що прогнозується в останніх прогнозах FOMC.
Так званий точковий графік оцінок комітетів на кінець 2023 року коливається від 2.4% до 3.1% і в 2024 році від 2.4% до 3.4%, з медіаною 2.8% на кінець обох років. Це було б вище оцінки комітету щодо довгострокової рівноважної ставки федеральних фондів у 2.4%; переклад, скоріше жорсткі, ніж легкі, гроші.
Фондовий ринок, здається, надто оптимістичний щодо цього яструбиного погляду, додає Брігден в телефонному інтерв’ю. Пауелл зазначив на своїй прес-конференції, що ФРС спостерігає за різними показниками, щоб оцінити фінансовий стан. Поки ринок акцій залишається живим, Брігден каже, що ФРС буде продовжувати посилюватися.
На додаток до точкових графіків, які означають, що ФРС буде підвищувати ставку ФРС на 25 базисних пунктів на кожному засіданні цього року, Пауелл додав під час прес-релізу, що якщо інфляція не впаде, як очікувалося, поки економіка залишається сильною, центральний банк може більше підвищити ставки. Ніби щоб підкреслити нахабство ФРС, голосування в середу за початок підвищення ставок включало незгоду президента ФРС Сент-Луїса Джеймса Булларда, який вважав за краще підвищення на півпункта.
Брігден також зазначив, що ФРС не завадила почати підвищувати ставки через війну Росії проти України. І, відповідаючи на запитання на своїй прес-конференції, Пауелл ретроспективно визнав, що було б краще, щоб нормалізація політики почалася раніше, оскільки такі фактори, як проблеми з ланцюгом поставок, не зменшилися так швидко, як очікувала ФРС.
Нарешті, Пауелл також хотів зазначити, що ФРС готова оголосити про початок другого туру своїх цінних паперів. З початку пандемії Covid-8.9 у березні 2020 року центральний банк збільшив розмір свого балансу майже вдвічі до майже 19 трильйона доларів, що призвело до масового збільшення ліквідності у фінансовій системі.
Пауелл сказав, що FOMC може оголосити про плани скорочення свого балансу вже на наступному засіданні 3-4 травня. Він зазначив, що стікання балансу буде швидшим і почнеться раніше, ніж у попередньому епізоді 2017-2018 років, коли центральний банк дозволив цінним паперам погашатися після його кількісне пом'якшення у відповідь на фінансову кризу 2008-2009 рр. Зменшення цінних паперів цього разу може бути еквівалентним ще одному чи двом підвищенням ставок ФРС.
Пауелл підкреслив, що ФРС буде пам'ятати про ринкові умови і підтримуватиме фінансову стабільність, оскільки центральний банк нормалізує політику. Історія показує, що коли ФРС посилює політику, ринки ведмеді, як правило, настають.
Враховуючи бурхливу реакцію фондового ринку на оголошення політики в середу, він, очевидно, вважає, що найгірше вже було знижено через помірне зниження основних середніх показників від останніх максимумів. Або що цього разу інакше.
Напишіть Рендалл В. Форсайт в [захищено електронною поштою]