Ринок щойно опублікував нездорове порівняння бульбашок AOL і Time Warner

Докладні відомості про прибутки цього тижня включали деякі відомі підрахунки вартості високозростаючих, високотехнологічних і високоризикових компаній. Ford і Amazon записують долі в виробнику електромобілів Rivian; Alphabet і Microsoft відзначають деякі ставки на акціонерний капітал, вартість яких знизилася. Але найбільший удар оцінки, і в власному мікрокосмічному відношенні, може найбільш голосно говорити про останнє десятиліття зростання оцінки технологічних стартапів, яке порівняло з бульбашкою доткомів, — це сектор охорони здоров’я.

Охорона здоров’я була шатром ринку пандемії. Це може здатися очевидним: світ, який рахується із глобальною медичною кризою, яка завдає економіку в глухий кут, має пробудити потребу в більших інвестиціях у охорону здоров’я. Були великі переможці, чий бізнес був безпосередньо пов’язаний з ризиком пандемії, і чиї інвестори довели цінність своєї передбачливості: а саме Moderna Therapeutics. Але на більш широкому рівні фондового ринку торгівля цифровими медичними послугами входила в категорію акцій, що залишаються вдома, які принесли величезний прибуток, оскільки телемедицина процвітала, пацієнти вимушені були звертатися за допомогою віртуально, а також у міру впровадження цифрових послуг у різних секторах. років еволюції за період місяців.

Ця тема зараз виглядає слабкою, і бізнес-моделі, які ці руйнівники планують використовувати, щоб перетворити пандемію на довгострокові виграші в галузі охорони здоров’я, менш впевнені. З осені минулого року багато технологій було знищено, від корпоративної хмари до біотехнологій і фінтех, але катастрофічні прибутки цього тижня від лідера телемедицини Теладок це найнижча точка для медичної версії цієї недавньої торгівлі технологічними бульбашками. Після зарахування понад 6 мільярдів доларів, пов’язаних із придбанням компанії Livongo з лікування хронічних захворювань, акції Teladoc впали і зараз впали більш ніж на 80% порівняно з роком тому. Його падіння на 40% у четвер привело до повного полегшення того, що було річною аварією поїзда для оцінки цифрового здоров’я: конкуренти AmWell та 1 Life Healthcare впали більш ніж на 80% за минулий рік, і компанія з охорони здоров'я споживачів Його та її здоров'я впали більш ніж на 60%.

Серед інвесторів AmWell була компанія Google, яка вкласти в компанію 100 мільйонів доларів В 2020.

Плата за знецінення в розмірі 6.6 мільярдів доларів виключена з показників прибутку, але це великий удар, який безпосередньо пов’язаний з тим, як Teladoc планував перетворити свій торговий міст, що перебуває вдома, до бізнесу після пандемії. Теладок купив Livongo за 18.5 мільярдів доларів готівкою та акціями наприкінці 2020 року в рамках найбільшої угоди про цифрове здоров’я на сьогодні.

Щоб уявити, наскільки поганими є витрати на знецінення в розмірі 6.6 мільярдів доларів: після падіння акцій у четвер він був більшим, ніж ринкова капіталізація Teladoc.

Боб Пізані з CNBC вказав на зловісну ринкову паралель: AOL-Time Warner. Протягом року після цієї угоди найбільші заголовки об’єднаної компанії були не про синергію, а про «знецінення доброї волі», оскільки вартість початкової віхи угоди доткомів, AOL, різко впала.

Записи AOL-Time Warner були на кілька величин більше, ніж Teladoc (до і після його краху). Але побічний збиток від катастрофи в Теладоку поширюється на недавню руйнівну еру інвестицій і на одного з його зіркових виборців акцій: Кеті Вуд з ARK Invest, яка була однією з єдиних фондів, які інвестували в «падаючий ніж» Теладок на початку цього року і мала став його найбільшим акціонером. Це був третій за величиною холдинг у її найбільшому фонді після Tesla та іншої гри, яка залишається вдома: Zoom Video Communications.

Фонд Вуда не стримується, купуючи більше Teladoc у четвер. Але на знак того, наскільки багато відійшло від руйнівної торговельної теми, її флагман Інноваційний фонд АРК тепер його спіткала доля, знайома переважній більшості аналогів з управління інвестиціями, навіть тих, які почали гаряче: він більше не випереджає S&P 500 за показниками з моменту його створення. Для будь-якого інвестора, який пережив пузир доткомів і є достатньо дорослим або мав батьків достатньо дорослих, щоб бути проданим щодо необхідності переходу від основного акціонерного капіталу в секторний фонд, ставки на науки про охорону здоров’я, телекомунікаційні та технологічні фонди, уроки повинні були бути зроблені. навчився давно.

Велике питання для Teladoc полягає не тільки в тому, чи вони, Livongo та інші просто перебувають на період скидання оцінок, перш ніж знову підняться вище, але чи виявилися тріщини в основі його бізнес-моделі, коли пандемічна ейфорія розмивається. Уолл-стріт, яка відмовилася від акцій у четвер вранці, стурбована одним аналітиком, який пише про «тріщини в основі здоров’я TDOC, оскільки зростання інтенсивності конкуренції впливає на зростання та прибуток».

І Уолл-стріт зазначає, що ці тріщини відбуваються лише в тих областях, де Teladoc планував вирости за межі основної послуги телемедицини, спрямованої безпосередньо на споживачів, і до центру догляду за хронічними захворюваннями Livongo, які очікуються драйверами зростання протягом наступних трьох років.

«Хоча ми стримано вносити радикальні зміни в нашу тезу на основі одного поганого кварталу, ми сумніваємося, що найближчим часом ми побачимо, що зустрічний вітер, викликаний конкуренцією, зменшиться», – написав один аналітик, який знизив рейтинг акцій.

Зосередженість роботодавців на здоров’ї розглядалася як попутний вітер для цього сектора, але зараз виникають сумніви щодо того, скільки корпоративні покупці будуть платити за ці послуги. Цикли продажів витісняються, і роботодавці, які платять дуже високі зарплати та борються з нестачею робочої сили, переоцінюють свої витрати. «Відділи кадрів стають стисненими, тому що багато чого відбувається у зв’язку з поверненням на посаду, вирішенням проблем Великої відставки та всіма наймом і розподілом ресурсів на придбання та утримання талантів», – сказав генеральний директор Teladoc Джейсон Горевич.

Списання акцій Rivian на цьому тижні свідчать про те, що здавалося досить логічним у розмовах про бульбашку після того, як інвестори нагромадилися в акції електромобілів. Підвищення оцінки часто відображає один елемент того, що створює бульбашку: дисбаланс між пропозицією певного інвестиційного бажання та попитом, і ринкові бульбашки утворюються, коли надто багато грошей витрачається на роботу в певній області, де пропозиції не вистачає. Rivian був одним із єдиних варіантів публічного ринку, де можна було робити ставки на електромобілі, крім Tesla.

Але в цифровій охороні здоров’я гравці, а не лише торгівля, стали тісними, на що Teladoc вказував у своїх прибутках. «Ми бачимо, що клієнти переповнені низкою нових менших точкових рішень, що створило шум на ринку», – сказав Горевич.

Ось чому такі компанії, як Teladoc, активно намагалися розширити масштаби злиття та поглинань, як-от угода з Livongo, і в різних сферах. Castlight Health об’єднався з Vera Whole Health. Virgin Pulse пов'язана з Welltok. Привітання купив PlushCare. Grand Rounds і Doctors on Demand об’єдналися. Вони також стикаються з монстровою загрозою Amazon, яка цього року почала розгортатися його медичне обслуговування до корпоративних планів на національному рівні. Об’єднання високоцінних цифрових медичних компаній, можливо, призвело до того, що оцінки випередили докази того, що угоди спрацюють на ринку, підданому тиску з усіх боків.

Горевич сказав аналітикам з Уолл-стріт, що він переконаний, що стратегія Teladoc «цілої людини» є правильною, і може знадобитися більше часу, щоб побачити, як конвеєр перетвориться на продажі, і більше угод може укладатися через страхових партнерів, а не через прямі корпоративні покупки. Teladoc, безсумнівно, є лідером на своєму ринку. Але його генеральний директор також визнав: «він все ще на межі завершення інтеграції, у нас немає доказів для цього. Тож люди чекають і хочуть побачити, а перші споживачі купують, але ми ще не досягли основної частини ринку».

Іншими словами, результати тесту ще не надійшли з лабораторії. Інвесторам, на відміну від пацієнтів, не потрібно чекати. 

-Арі Леві з CNBC зробив внесок у цю доповідь.