План ФРС щодо швидкого скорочення свого балансу вичерпано. Ось що відбувається з грошима в системі.

MarketWatch звернувся до кількох галузевих експертів з проханням допомогти пояснити фінансову систему, яка з’єднує один з них найпотужніші економічні інститути світу на фінансові ринки, економіку та державний гаманець.

Ось огляд того, що відбувається, коли ФРС перестає створювати «гроші з повітря», як описав Люк Тіллі, головний економіст Wilmington Trust в інтерв’ю MarketWatch, і починає «зменшувати кількість грошей в економіці».

Звідки беруться гроші

Щоб допомогти стабілізувати ринки під час пандемії, ще у 2020 році ФРС почала купувати казначейські та агенційні іпотечні цінні папери на 120 мільярдів доларів щомісяця через BofA Securities.
BAC,
-1.10%,
Глобальні ринки Citigroup
C,
-2.04%,
JP Morgan Securities
JPM,
-1.39%
та інші первинних дилерів або 24 великих банків і брокерів, які тепер уповноважені мати справу безпосередньо з центральним банком.

Оскільки авуари центрального банку збільшувалися (див. діаграму), це наповнювало фінансові ринки ліквідністю та впевненістю, щоб підтримувати приплив кредитів. Це також допомогло вступити швидке відновлення економіки від ранніх пандемічних шоків. Зовсім нещодавно його також звинувачували в тому, що він дозволив зростанню надто високого рівня на деяких ринках активів, що може вийти з ладу і призвести до болісних втрат.

Як сказав Тіллі з Wilmington Trust, колишній співробітник ФРС, ФРС купує цінні папери і додає гроші на рахунки дилерів з метою збільшення грошей в економіці.

Спосіб відстеження «океани готівки» накопичення в банках під політикою легких грошей, є через банківські резерви, або сума, що знаходиться у Федеральній резервній системі, заробляючи 0.4%.

Важливо, що банківські резерви є частиною грошової бази, але тільки додають до грошової маси, коли вони розгортаються і починають циркулювати в економіці, сказав Тіллі.

За ідеального сценарію деякі резерви надходять із банків до підприємств і домогосподарств у формі позик, щоб стимулювати економічне зростання, але без завантаження занадто великої заборгованості, яка може мати зворотний ефект у вигляді дефолту.

Інший спосіб відстежити готівку в пошуках житла – відзначити повінь коштів, припаркованих на ніч у будинку Зворотне репо ФРС, який рік тому майже не використовувався, але останнім часом зріс приблизно до 1.5 трильйона доларів щодня.

«Це приблизно 5.5 трильйона доларів купи готівки», – сказав Марк Кабана, керівник стратегії ставок США в BofA Global.

Голова ФРС Джером Пауелл тепер має важке завдання посилити фінансові умови, щоб допомогти подолати інфляцію, прив’язану до 7.9% у лютому, або значно вище його 2% річного плану, в той час як високі витрати на паливо, їжу та житло загрожують сповільненням або рецесією.

Неврегульовані ринки

ФРС у березні натиснув на курок підвищити політичні ставки на чверть відсоткового пункту, що стало першим кроком вище з 2018 року. Протокол наради, опублікований у середу, свідчить про збільшення збільшується на 1/2 відсоткового пункту міг слідувати. Вони також намітили план швидкого скорочує баланс ФРС на 95 мільярдів доларів на місяць, потенційно розпочавшись у травні.

Тревоги щодо кінця позиції ФРС щодо легких грошей можна знайти найбільш помітно в акціях, чутливих до темпів зростання, за допомогою індексу Nasdaq Composite
КОМП,
-2.22%
на 11.2% цього року та індекс S&P 500
SPX
-0.97%
За даними FactSet, у 6 році на 2022% менше. Новий борговий випуск у США високодохідний
HYG,
-0.79%

JNK,
-0.81%,
or Ринок «сміттєвих облігацій» також був згорнутий Після вторгнення Росії в Україну ціни на нафту та сировинні товари зросли.

Випуск високодохідних облігацій був приблизно на 70% нижчим у 2022 році, ніж рік тому, сказав Білл Зокс, високодохідний портфельний менеджер Brandywine Global Investment Management, під час телефонної розмови.

Читати: ФРС повинна "завдати більше втрат" інвесторам фондового ринку, щоб приборкати інфляцію, каже колишній керівник Центрального банку

Куди йдуть гроші

ФРС перераховує прибуток, накопичений у своїх активах, до Міністерства фінансів США один раз на рік, що в 2020 р. майже 90 мільярдів доларів щоб допомогти покрити державні рахунки.

Оскільки ФРС прагне зменшити кількість грошей в економіці, вона може зробити це кількома способами, включаючи пасивну можливість погашення облігацій із терміном погашення.

За оцінками BofA Global, приблизно Погашення облігацій ФРС на суму 1 трлн доларів настане цього року, приблизно така ж сума – у 2023 році, що значно відірветься від її балансу.

«Вони купували облігації з думкою, що в наступні два-чотири роки багато чого дозріє, тому їм не доведеться нічого продавати», – сказав по телефону Джим Фогель, стратег FHN ​​Financial з процентних ставок.

Звучить досить просто, але Кабана, також колишній співробітник ФРС, стверджує, що пасивне скорочення балансу все ще вимагає від казначейства видавати більше боргів для населення, щоб поповнити авуари ФРС, що підлягають погашенню, що «знищує» банківські резерви, попит на Програма зворотного репо ФРС зменшує кількість готових грошей.

І якщо ФРС більше не буде служити ключовим покупцем її боргу, іншим доведеться активізуватися, як викладає казначейство його очікуване щоквартальне фінансування потреб у наступні місяці.

«Великий ризик тут полягає в тому, що існує занадто багато непогашених боргів, щоб ринок їх легко покрити», – сказав Кабана. «Питання в тому, як це вплине на фінансові умови та схильність до ризику».

ФРС також може реінвестувати деякі доходи від облігацій з терміном погашення, щоб купити більше, таким чином регулюючи темп стоку свого балансу, як це було після фінансової кризи 2008 року. На відміну від пандемії раніше, ФРС тепер буде купувати облігації безпосередньо у казначейства, минаючи первинних дилерів.

Третім, можливо, більш руйнівним способом було б, щоб ФРС продала облігації за своїми книгами безпосередньо на ринку, що показують протоколи березневого засідання. була врахована за її іпотечні цінні папери наділи.

«Якщо він продає облігації, ринок повинен буде їх купувати», – сказав Фогель. «Найпростіше, ФРС перестає кидати каміння у водойму. Але навіть після того, як він зупиниться, з’являється ціла серія брижів».