Підвищення ФРС на 50 базисних пунктів стикається з «ефектом стиснутого відставання»

На останньому засіданні ФРС цього року голова Пауелл і FOMC оголосили про підвищення ставки на 50 базисних пунктів, піднявши облікову ставку до 4.25%-4.50%.

Рішення було одноголосним і цілком відповідало очікуванням і переважаючій риториці.

Ви шукаєте швидкі новини, гарячі поради та аналіз ринку?

Підпишіться на розсилку Invezz сьогодні.

Це стало восьмою зустріччю поспіль, на якій монетарна політика була посилена, хоча величина підвищення була знижена з 75 базисних пунктів (що було реалізовано через попередні чотири оголошення).

Рішення було прийнято незабаром після публікації CPI, який знизився на 7.1% порівняно з минулим роком (звіт про який зацікавлені читачі можуть переглянути тут), порівняно з попереднім місяцем, який зафіксував зростання на 7.7%.

Хоча Джером Пауелл, схоже, не припустив, що на першому засіданні 50 року можна очікувати додаткового підвищення на 2023 базисних пунктів, заплановане ФРС ще не завершено, і ринок, ймовірно, побачить зростання на 25 базисних пунктів під час наступного оголошення.

Довгоочікувана точкова графіка показує зростання цільових рівнів процентних ставок у вересневих прогнозах: у 2023 році вона зросте з 4.6% до 5.1%, у 2024 році збільшиться з 3.9% до 4.1%, а в 2025 році – з 2.9% до 3.1%.

Це підвищення термінальної ставки перевищило очікування ринку, і цілком може бути останньою картою, яку ФРС може розіграти з огляду на зростаючі потрясіння в нерухомість, недофінансовані пенсійні фонди та інші активи.

Після того, як червневий CPI досяг піку в 9.1% (звіт про це доступний тут) і спровокував тривалий період шаленого посилення, у ФРС залишається дуже обмежена можливість переглянути свій шлях подальшого підвищення, не ризикуючи завдати удару по своїй довірі.

Кілька членів очікують, що облікова ставка підніметься навіть вище 5.5% у 2023 році, що передбачає підвищення ставок до літа, що призведе до зупинки ліквідності ринку та поставить під загрозу кредитні ринки.

Резюме економічних прогнозів

По-перше, прогнози щодо інфляції показують, що ФРС не очікує досягнення рівня 2% принаймні до 2025 року.

Викликає занепокоєння те, що це означає, що грошово-кредитна влада прагне утримувати ставки на високому рівні протягом усього цього періоду.

Наведена нижче діаграма дає нам уявлення про масштаби виклику, з яким стикається ФРС, порівняно з історичними циклами жорсткості.

Тим не менш, керівник відділу глобальних економічних досліджень Банку Америки, Ітан Харріс, очікує, що хоча досягнення 3%-4% інфляції можливо, цільовий показник у 2% може бути недосяжним навіть протягом 2-3 років. 

ФРС загнала себе в кут у цьому питанні, продовжуючи непохитно дотримуватися своєї мети в 2%.

Можна стверджувати, що в цій цифрі немає нічого священного, але, висуваючи цей поріг на п’єдестал роками, FOMC втратив будь-яку гнучкість, щоб послабити це обмеження.

По-друге, ФРС прогнозує, що безробіття досягне медіанного рівня в 4.6% у 2023 році, і очікує, що це збережеться до 2024 року, тоді як показники залишаться високими.

Це дуже оптимістично, враховуючи те, що відстрочені наслідки безпрецедентного посилення ФРС будуть відчутні, тоді як очікується, що підвищення ставок продовжиться.

Опитування споживачів, опубліковане Мічиганським університетом минулого місяця, підтвердило цю стурбованість про те,,

Близько 43% споживачів очікували зростання безробіття в наступному році, востаннє ця частка перевищувалася на початку пандемії та до цього в 2009 році.

Не менш важливо, в іншому звіті Університету, 47% третини найбільших заробітчан також прагнуть скоротити витрати протягом наступного року у відповідь на високу інфляцію, яка стане катастрофічною для шукачів роботи в найближчі квартали.

З огляду на повідомлення про закриття багатьох малих підприємств, працівникам без вищої освіти та менш кваліфікованим працівникам буде важче знайти роботу.

Грошові лаги

Різкі зміни деяких економічних показників вказують на те, що має Даніель ДіМартіно Бут, генеральний директор і головний стратег Quill Intelligence, а також радник ФРС Далласа з 2006 по 2015 роки. називають як,

…ефект стисненої затримки.

Це означає, що темпи посилення цього року, можливо, наздогнали політиків, і ми потенційно можемо спостерігати швидше погіршення економічної активності, ніж у попередні цикли.

Сектор нерухомості дуже чутливий до відсоткових ставок і спостерігав сплеск іпотечних ставок (про що я розповідав тут), а також різке зниження індексу Кейс-Шіллера (обговорюється в ан стаття on Інвец), що відображає відсутність купівельного апетиту.

Короткострокові процентні ставки в муніцип облігація ринок також підскочив, що є тривожною ознакою майбутнього, в одному з найбезпечніших класів активів в економіці.

Річна процентна зміна початкових звернень по безробіттю раптово стала позитивною, сигналізуючи про те, що на ринку праці можуть назрівати нові проблеми.

ФРС розділена?

Незважаючи на те, що це рішення було прийнято одноголосно, у міру зниження рівня інфляції члени групи можуть побоюватися, що додаткове посилення може мати катастрофічні наслідки для ключових секторів, включаючи житло та автоматичний, а також про загальні споживчі витрати.

Вихід Джеймса Булларда, президента Федерального резервного банку Сент-Луїса з FOMC цього року, може означати, що на одного союзника менше для посилення порядку денного голови.

Стенд вважає, що все може стати дуже складним для монетарного тіла, якщо такі відомі «голуби», як Джон К. Вільямс з ФРС Нью-Йорка та Лейл Брейнард з Ради керуючих знайдуть спільну мову у 2023 році.

прогноз

Ймовірно, під час першої зустрічі 25 року ринки зростуть на 2023 базисних пунктів.

Незважаючи на те, що ФРС залишалася рішучою, введення потенційно більшої кількості членів через ротацію, зниження інфляційних очікувань, постійне зниження попиту та розкручування ринку праці, ймовірно, змусять ФРС зупинитися раніше, ніж поточна ціль.

На даному етапі Федеральна резервна система опинилася між молотом і ковадлом, ризикуючи значно вищим безробіттям через надмірну жорсткість або спровокувавши подальшу нестабільність цін у разі послаблення.

Крім того, якщо ставки рефінансування продовжуватимуть зростати, негативні наслідки можуть призвести до зниження вартості активів на інших ринках.

Буде цікаво побачити, чи показує наведена нижче точкова діаграма ширшого розподілу, що означатиме більші політичні суперечності між діючими членами та високу ймовірність повороту.