ФРС загнать економіку в канаву, якщо вона невірна щодо інфляції

Інфляція досягає дуже високих цифр – ІСЦ, наприклад, знаходиться на найвищому рівні з 1982 року. Але що це рухає? Деякі звинувачують занадто багато грошей у системі. Інші кажуть, що це споживчий попит. Треті кажуть, що дефіцит товарів і робочої сили підвищує вартість усього. Або всі три.

Виявлення причин зростання цін є важливим для вироблення належної реакції. Якщо проблема полягає в пропозиції грошей, то ФРС повинна вилучити ліквідність із системи та підвищити процентні ставки. Перегрітий попит вимагає, щоб споживачі витрачали менше. А припинення поставок, чесно кажучи, залежатиме від удачі.

Аргумент ліквідності може бути завищений

Це правда, що ФРС внесла гори грошей, але велика їх частина повернулася ФРС у вигляді надлишкових банківських резервів. Що ще важливіше, швидкість обігу грошей (яка вимірює, наскільки швидко гроші циркулюють в економіці) зараз на рекордно низькому рівні – тобто гроші не так далеко зайшли в економіку.

Не має значення, скільки грошей введе ФРС, якщо вони нікуди не підуть. Наприклад, приватні внутрішні інвестиції за останні 12 років становили набагато менший відсоток ВВП, ніж за попередні 12, незважаючи на гроші, скинуті в економіку з 2009 року. Багато хто, включаючи нас, стверджують, що велика частина надлишкових грошей свій шлях до фінансових активів, сприяючи розвитку бичачого ринку акцій, але не багато іншого.

Сила попиту здебільшого залежить від того, що споживачі наздоганяють

На перший погляд споживчий попит може здатися дуже високим. Особисте споживання знаходиться на піку як у доларовому еквіваленті, так і у відсотках до ВВП.

З іншого боку, у річному обчисленні темпи зростання за 7 кварталів (з допандемічних рівнів) становлять лише 2%, що не примітно за історичними стандартами, нижче, ніж середнє значення за 2011-2019 роки, і значно нижче рівня дофінансової кризи. Крім того, щойно оприлюднені дані показують, що роздрібні продажі в грудні 2021 року скоротилися на 2.3%.

Справжня проблема - це ланцюг поставок

Навіть якщо припустити, що надлишкова ліквідність і поведінка споживачів можуть бути факторами, що впливають на інфляцію, очевидно, що ціни зростають через різкі перебої у виробництві, каналах постачання та робочій структурі. Десятикратне підвищення тарифів за контейнери або п’ятикратне підвищення ціни на добрива, наприклад, не можна віднести до надто великих грошей чи надмірної активності покупок.

Вперті транспортні вузькі місця добре відомі, наприклад, рекордні терміни очікування кораблів на якір у ключових портах по всьому світу. Вид порожніх ділянок на автосалонах став звичним; посередництва, тим часом, обходяться з астрономічними прибутками, щоб компенсувати кратерні обсяги продажів, перекладаючи тягар дефіциту на покупців автомобілів. Останній раз в США було зараховано лише 40,000 560,000 автомобілів, що є рекордно низьким показником і лише часткою від XNUMX XNUMX напередодні пандемії.

ФРС відповідає, але, можливо, це не повинно

Голова ФРС Джей Пауелл заявив, що, оскільки інфляція більше не вважається «тимчасовою», довготривала політика ФРС припиняється. Але це може вирішити лише питання ліквідності та споживчого попиту. Зняття ліквідності або підвищення ставок не впливає на запобігання спалаху Covid-19, що закриває великий китайський порт, а також не може скасувати заборону, накладену Китаєм на експорт синтетичних поживних речовин, що є частиною причин, чому ціни на добрива такі високі, і не спонукають. людей, щоб повернутися і заповнити 2.6 млн приватних робочих місць, які були звільнені з лютого 2020 року, і роботодавці боролися за працівників.

Звідси випливає, що підвищення ставок у кілька разів або звільнення облігацій на мільярди доларів з балансу ФРС не матиме впливу на інфляцію, якщо скорочення пропозиції не послабиться. Якщо це станеться, інфляція знизиться; якщо ні, то не буде.

Якщо це так, то ФРС може утриматися від зайвих дій. Принаймні так постійно говорять голова Пауелл та інші посадовці ФРС – що їхня політика буде «гнучкою».

Якщо цього не станеться – а консенсус експертів полягає в тому, що проблеми з постачанням триватимуть до 2023 року – тоді ФРС або не відповість, якщо вважатиме, що їхня політика в основному марна для подолання інфляції, обумовленої пропозицією, або подвоїть зусилля для це вниз.

Малоймовірно, що ФРС буде стриманою, якщо інфляція збережеться. Бездіяльність спричинить обурення з боку політиків, які не довіряють незалежності ФРС і все одно люблять звинувачувати ФРС у чомусь. Але за відсутності кращих умов пропозиції рішуче реагування ризикує занадто сильно знизити попит. Це, збочено, могло б знизити інфляцію, але лише за рахунок зниження споживання настільки, що дефіцит більше не матиме значення.

Тому ФРС стоїть перед незавидним завданням. Вона чекала, скільки могла, на покращення умов поставок, але це займає так довго, що вона більше не може дозволити собі нічого не робити. Знадобиться багато навичок, щоб зробити достатньо та зберегти довіру громадськості. Таким чином, ризик занадто сильного уповільнення економіки реальний. Це буде не перший раз, коли ФРС перевищить.

З іншого боку, ФРС дійсно може думати, що занадто великий попит є основною причиною інфляції. Якщо так, то єдиний спосіб охолодити це – змусити людей витрачати менше. Що вони зроблять, якщо почуватимуться менш багатими, тому що вартість їхніх заощаджень падає або їхні доходи зменшуються. Це означає, що ціни на нерухомість та акції повинні впасти, або що буде менше робочих місць, або реальна заробітна плата зменшиться.

Тому прогнози щодо акцій є похмурими, якщо пропозиція не відкриється незабаром. Це означає сподіватися, що Covid-19 не мутує в небезпечні варіанти і що він зникне в найближчі кілька місяців, що геополітична напруженість послабиться, а логістичні канали розблокуються.

Це, справді, очевидний консенсус дня. Вважається, що поширення Omicron є «м’яким» і, можливо, останнім подихом вірусу. Мало хто обговорює, як російська кампанія залякування щодо України, не кажучи вже про вторгнення, може вплинути на ціни на нафту та природний газ. Ринок відмовляється від постійно високої кількості суден, які чекають на причал у порту Лос-Анджелеса, або від заторів суден у Шанхаї (найбільшого порту світу), спричинених блокуванням у Нінбо (третій за величиною у світі).

Таким чином, є всі елементи для падіння фондового ринку, зокрема той факт, що учасники ринку здаються самовдоволеними, що може швидко змінитися. Якщо вони праві, що все буде добре, нам пощастить. Інакше довгий бичий ринок нарешті загине від рук ФРС.