В умовах коливання глобальної економіки та нестабільності на ринках – останніми прикладами є нещодавній крах британського фунта стерлінгів і ринку облігацій – центральні банки стикаються з гострою дилемою, з якою вони не стикалися протягом тривалого часу: вибір між ціновою стабільністю та посиленням монетарної політики. політика, спрямована на те, щоб інфляція не вийшла з-під контролю, і фінансова стабільність, яка запобігає захопленню фінансових ринків.
Федеральна резервна система США пообіцяла продовжувати підвищувати процентні ставки, поки інфляція не наблизиться до цільового рівня банку в 2%. Але це може означати майже неймовірну перспективу підштовхнути фінансову систему до серйозної проблеми на рівні паніки, що нагадує світову фінансову кризу та пандемію COVID-19.
Американські ринки зараз, безперечно, перебувають у стресовому стані. Біткойн (BTC) і ефір (ETH) впали більш ніж на 50% за рік, Nasdaq 100 втратив 30% своєї вартості, а S&P 500 впав на 22%. Ринок облігацій, представлений «безризиковими» 20-річними казначейськими облігаціями США, нібито місце, де можна сховатися під час обвалу активів, продемонстрував нижчу ефективність S&P, втративши 30% у 2022 році.
Історично склалося так, що ФРС поставила своїм пріоритетом порятунок фінансових ринків, тому що, зрештою, Центральний банк США був створений на початку 20 століття разом з метою зменшення загрози втечі банків. Мандат ФРС щодо стабільності цін – хоча він неявно прозвучав протягом всієї історії банку – не був чітко введений в закон до 1977 року. Чи може ФРС цього разу поставити пріоритет інфляції над стабільністю ринку?
«Загальна теза полягає в тому, що кожного разу, коли економіка Сполучених Штатів зазнає проблем чи фінансова система, ФРС може надрукувати гроші та вирішити проблему, і нам не потрібно ні про що турбуватися», — сказав Дік Бове, головний фінансовий стратег компанії Одеон Капітал. «Але я думаю, що ми зрозуміли, що ви не можете робити те, що робили ми».
«Вони не збираються відмовлятися від американської економіки з величезною інфляцією лише для того, щоб Уолл-стріт могла бути щасливою», – додав він.
Побачивши панічну кризу на ринках облігацій і валюти своєї країни, Банк Англії в середу вжив заходів для відновлення стабільності, оголосивши про свій намір купувати стільки довгострокових золотих монет, скільки необхідно, щоб зупинити шокуюче зростання ставок за останні кілька років. тижнів.
Незважаючи на те, що прибутковість американських облігацій не розпродалася настільки приголомшливо, як у Великій Британії, прибутковість облігацій США також різко зросла, причому прибутковість 10-річних казначейських облігацій ненадовго досягла 4% у середу, що є найвищим рівнем за понад десять років.
Голові ФРС Джерому Пауелу та його колегам ще попереду довгий шлях, щоб повернути поточний рівень інфляції в 8.3% майже до цільового рівня в 2%, ринки США можуть стати набагато гіршими. Можливо, Федеральному резерву доведеться зробити поворот на кшталт Банку Англії та повернутися до прямої покупки облігацій?
Бов вважає, що США перебувають у «перехідній точці», коли стара методика – ФРС агресивно пом’якшує політику для приховування кризи – більше не працюватиме. Він прогнозує, що якщо ФРС почне друкувати гроші, щоб допомогти ринкам, інфляція злетить «як ракета».
Бет Енн Бовіно, головний економіст США в S&P Global, сказала, що ФРС, схоже, готова заподіяти ринкам певний короткостроковий біль, щоб досягти довгострокової стабільності.
«Важко знати, що думає ФРС у ці часи, але моє враження таке, що вони точно не хочуть обвалу світового ринку», — сказала вона.
Зі свого боку, офіційні особи ФРС продовжують повторювати, що вони не будуть переходити до спрощеної політики через хиткі ринки, а нещодавній точковий графік показує продовження підвищення ставок у 2023 році. Учасники ринку не настільки впевнені, якщо поглянути на ф’ючерсний ринок ФРС без підвищення ставок протягом усього 2023 року (зниження ставок також не передбачено).
«Це може бути так, що вони говорять, — сказав Бовіно. «Частиною цього є своєрідні вказівки вперед, намагаючись змусити ринки погодитися, що [ФРС планує] зробити щось подібне, і вони хочуть заслуговувати довіри».
Нинішня висока інфляція є частково провиною ФРС
Баланс ФРС залишався стабільним на рівні трохи менше 1 трильйона доларів, поки світова фінансова криза 2008 року не змусила центральний банк збільшити його більш ніж удвічі до трохи більше 2 трильйонів доларів. Під час розпалу пандемії COVID-19 відбулося більш драматичне зростання, коли Федеральна резервна система дуже швидко додала до свого балансу ще 3 трильйони доларів, трохи більше ніж кількома натисканнями клавіатури.
На початку цього року активи на балансі ФРС зрештою перевищили майже 9 трильйонів доларів і повільно впали до 8.8 трильйонів доларів за останньою перевіркою.
Багато економістів кажуть, що частково через реакцію центрального банку на ці дві паніки в США ціни досягли максимуму за чотири десятиліття.
Що стосується біткойнерів, то їм навряд чи потрібно нагадувати, що оригінальна криптовалюта з’явилася як відповідь на фінансову допомогу глобальної фінансової кризи. «Канцлер на порозі другої допомоги банкам», — йшлося в повідомленні, вставленому Сатоші Накамото в перший в історії блок Bitcoin (блок Genesis) у січні 2009 року.
«Якби вони не були такими дурними, як вони проводили політику раніше, тоді ми були б у набагато кращій формі», — сказав Стівен Бліц, головний економіст TS Lombard. «Ринок акцій ніколи б не досяг такого високого рівня, а дохідність облігацій нормалізувалася б рік тому».
Тим часом у фінансовому плані державний борг США перевищив 30 трильйонів доларів у 2021 році, що тепер значно перевищує обсяг виробництва США (ВВП становив 23 трильйони доларів у 2021 році та, як очікується, становитиме близько 25 трильйонів доларів у 2022 році). Проблема боргу була актуальною протягом десятиліть, але реакція на світову фінансову кризу та пандемію прискорила цю тенденцію.
"Вони просто не можуть продовжувати збільшувати борг", - сказав Бове. «У якийсь момент ви досягаєте точки, коли борг стає настільки величезним, що його просто неможливо повернути, Сполучені Штати не можуть повернути свій борг».
Бов сказав, що інвестори, схоже, роблять ставку на те, що ФРС припинить посилювати монетарну політику, якщо фінансові ринки почнуть падати – подібно до капітуляції Банку Англії.
ФРС «не боїться, що світ наближається до кінця», — сказав Бліц.
Джерело: https://finance.yahoo.com/news/fed-may-not-able-pivot-210332037.html