ФРС скоро побачить багато нових облич. Що це означає для банків, економіки та ринків

Імовірно, через кілька місяців Федеральна резервна система буде виглядати зовсім інакше: три нових губернатора, новий віце-голова, новий керівник банку і, ймовірно, кілька нових регіональних президентів.

Але хоча частини вищого ешелону установи можуть значно змінитися, все може виглядати майже так само.

Це тому, що спостерігачі ФРС вважають ідеологічно, що, ймовірно, буде мало змін, навіть якщо Сара Блум Раскін, Ліза Кук і Філіп Джефферсон будуть підтверджені новими членами Ради керуючих. Джерела в Білому домі кажуть, що президент Джо Байден висуне цю трійку найближчими днями.

З цих трьох Раскін вважається найбільшим агентом змін. Очікується, що вона займе більш важку роль у своїй майбутній ролі віце-голови з банківського нагляду, посаду до грудня, яку обіймав Рендал Куорлз, який став більш легким.

Але хоча Раскін міг би посилити риторику щодо фінансової системи, є питання щодо того, наскільки це насправді вплине на політику.

«Вона колишній регулятор. Вона знає цю справу. Це не те, що вона збирається зіпсувати», – сказав Крістофер Вейлен, засновник Whalen Global Advisors і колишній дослідник ФРС. «Банкіри будуть здивовані, що риторика, можливо, буде трохи більш екстремальною. Але речовина? Що вони роблять з цими хлопцями? Вони не так сильно ризикують».

Справді, рівень високоякісного капіталу, який банки США тримають у порівнянні з ризиковими активами, постійно підвищився з часів фінансової кризи 2008 року з 11.4% наприкінці 2009 року до 15.7% станом на третій квартал 2011 року, за даними ФРС. дані.

Тим не менш, банківська галузь залишається улюбленою мішенню демократів Конгресу на чолі з сенатором від Массачусетса Елізабет Уоррен, яка, як вважають, віддавала перевагу Раскіну на наглядовій ролі.

Проте найбільший вплив номінанта може виникнути в деяких допоміжних ситуаціях, де ФРС нещодавно втрутилася, наприклад, спроба змусити банки планувати фінансовий вплив подій, пов’язаних із кліматом.

«Головна суперечка в її підтвердженні буде навколо кліматичної політики, де вона в минулому висловлювала підтримку реалізації як монетарної, так і регуляторної політики ФРС таким чином, щоб сприяти зеленому переходу», – Крішна Гуха, глава глобальної політики та центрального банку. стратегія для Evercore ISI.

У той час як Гуха бачить, що Раскін «прийняла істотно більш жорстку позицію щодо регулювання», ніж Куорлз, він також бачить її «прагматичною» щодо таких питань, як реформа на ринку казначейства, зокрема зміни епохи пандемії до коефіцієнта додаткового кредитного плеча. SLR диктує зважування активів, які мають банки, і лідери галузі закликали внести зміни, щоб розрізняти такі речі, як казначейські облігації та інші набагато ризикованіші холдинги.

Фінансова система також продовжувала спостерігати незвичайні тенденції в епоху пандемії, наприклад, різко вищий попит на ліквідність через угоди ФРС овернайт зворотного РЕПО, за якими банки можуть обмінювати високоякісні активи на готівку. Операції встановили одноденний рекорд напередодні Нового року в 2021 році: майже 2 трильйони доларів перейшли з рук в руки, а діяльність у четвер показала понад 1.6 трильйона доларів у транзакціях.

Ці питання вимагатимуть уваги з боку Раскіна, як і ширші питання монетарної політики.

Очікується, що Кук і Джефферсон донесуть до ради директорів голубині погляди, що означає, що вони виступають за більш м’якшу політику щодо процентних ставок та інших подібних питань. Однак, якщо це підтвердиться, вони прийдуть до ради в той час, коли ФРС буде рухатися до більш амбіційного підходу, підвищуючи ставку та інші заходи посилення, намагаючись контролювати інфляцію.

«Ми вважаємо, що було б помилкою вважати, що вони, ймовірно, сформують жорсткий «голубий блок» після прибуття та виступають проти ястребиної зміни політики ФРС», – написав Гуха. «Навпаки, ми думаємо, що вони – як [губернатор Леель] Брейнард та інші колишні голуби [Мері] Дейлі та [Чарльз] Еванс – розглядатимуть політику як гру двох половинок і пояснюють, що це означає та як це може мати місце».

Дейлі є президентом ФРС Сан-Франциско, а Еванс керує операцією центрального банку в Чикаго.

Вони, серед багатьох інших політиків в останні дні, говорили про необхідність підвищення ставок. Тож навіть якщо нова трійка чиновників захоче гальмувати посилення політики, їх, ймовірно, заглушить бажання приборкати підвищення цін, яке розвивається найвищими темпами за майже 40 років. Також очікується, що ФРС припинить щомісячні покупки активів у березні

Рада здається менш рішучою щодо скорочення деяких активів, що перевищують 8.8 трильйона доларів, якими володіє ФРС. Деякі посадовці на грудневій зустрічі заявили, що скорочення балансу може початися невдовзі після початку підвищення ставок, але інші в останні дні висловили невпевненість щодо цього процесу.

«Люди хочуть, щоб ФРС щось зробила з інфляцією. Але оскільки зростання починає сповільнюватися приблизно навесні, люди не збираються платити вищі витрати на позики», – сказав Джозеф ЛаВоргна, головний економіст для Америки в Natixis і головний економіст Національної економічної ради при екс-президенті Дональда Трампа.

«Вони будуть досить голубині на стороні ставок і дійсно можуть відштовхнути зниження балансу», – додав він.

Інші зміни для ФРС призведуть до того, що Брейнард, ймовірно, стане віце-головою Федерального комітету з відкритого ринку, який встановлює політику процентних ставок. Ця посада фактично робить її Голову Джерома Пауелла першим лейтенантом; Заяви під час її затвердження в Сенаті в четвер вказують на те, що вона, ймовірно, буде проголосована.

Також відкрито дві посади регіонального президента після того, як минулого року з Бостона Ерік Розенгрен і Роберт Каплан з Далласа подали у відставку через суперечки щодо ринкових торгів посадовців ФРС у перші дні пандемії.

Уейлен, колишній чиновник ФРС, сказав, що нові політики матимуть чим зайнятися, хоча вони навряд чи будуть наполягати на масових змінах.

«Я думаю, що керівники ФРС цього року можуть витрачати більше часу на розмови про фінансові ринки, ніж за останні пару років», – сказав він. «Дуже зрозуміло, що вони зробили помилки. Проте вони не дуже вміють це говорити».