Для Федеральної резервної системи Джерома Пауелла найлегшим було розпочати агресивний шлях посилення грошово-кредитної політики, щоб приборкати інфляцію, яка тривала десятиліттями, поки економіка була сильною. Зараз, коли економіка демонструє перші ознаки широкомасштабного пом'якшення, шлях уперед стане важчим.
Тепер подумайте про шквал даних, опублікованих цього тижня. Дані роздрібних продажів за серпень показали, на перший погляд, дивовижне зростання порівняно з попереднім місяцем, оскільки падіння цін на бензин залишило більше місця в сімейних бюджетах для дискреційних покупок і обідів у ресторанах. Але дані за липень були різко переглянуті в бік зниження. Загалом, показники за останні два місяці були дещо негативними, що свідчить про те, що поєднання вищих цін і жорсткішої політики пригнічує споживчий попит.
Виробничий сектор демонструє схожу тенденцію. Промислове виробництво в серпні впало на 0.2%, що є нижчим за консенсус. У той час як промислове виробництво зросло на 0.1%, воно також було переглянуто в бік зниження в липні, більш ніж стираючи будь-які досягнення.
Окремі дослідження Федеральних резервних банків Філадельфії та Нью-Йорка, опубліковані в четвер, також показали негативне зростання виробництва. Для Філадельфії серпень став третім скороченням за чотири місяці; У Нью-Йорку відбулося друге скорочення поспіль і четверте за п'ять місяців.
Житловий сектор, тим часом, «натрапив на цегляну стіну», як висловився цього тижня головний економіст Comerica Bank Білл Адамс. Іпотечні ставки перевищили 6% Дані Freddie Mac, опубліковані в четвер, показали, що вперше з 2008 року заявки на іпотечні кредити впали до найнижчого рівня з 1999 року.
«Ми починаємо спостерігати запізнілий вплив минулих посилень політики ФРС», — каже Джо Брусуелас, головний економіст консалтингової фірми RSM.
Усе це можна сприймати як хороші новини або, принаймні, повинно бути тим, чого очікувала ФРС. Центральний банк мав уповільнити процеси та охолодити економіку, щоб знизити споживчий попит та приборкати інфляцію, і економіка зараз демонструє вплив цього.
Але уповільнення виробництва та пом’якшення роздрібних продажів відбуваються навіть зараз інфляція продовжує вирувати а ринок праці залишається майже таким же напруженим, як і раніше. Початкові заявки на безробіття знову впали в четвер п’ятий тиждень поспіль, а рівень страхового безробіття впав нижче 1%.
Це означає, що центральному банку доведеться залишатися агресивним довше, оскільки інфляція стає жорсткішою або її важче контролювати. Це лише посилює виклик Пауеллу, голові ФРС, і відкриває новий етап у кампанії центрального банку з боротьби з інфляцією, який відбувається на тлі економічного занепаду.
«Одна справа — підвищувати ставки в умовах, які, як усі погоджуються, є бурхливою економікою», — каже Тім Куінлан, старший економіст Wells Fargo. «Продовжувати підвищувати ставки стає набагато важче, коли ви досягли деяких із цих головних точок перелому».
Незважаючи на ширше пом’якшення, серпневі дані ІСЦ, оприлюднені цього тижня, були настільки гарячими, що спонукали економістів Джеффріса та інших країн підвищити очікування щодо так званої термінальної ставки ФРС щонайменше до 4.5%, порівняно з 4% до публікації останніх місячних даних. . Останнє читання також заспокоїло заклики про те, що центральний банк може досягти м’якої посадки, розвіявши надії, які зросли після того, як зростання цін не змінилося в липні.
Тепер постає питання, наскільки болючими будуть наслідки підвищення ставок центральним банком. Незважаючи на те, що офіційні особи ФРС, схоже, визнають, що «вони повинні принаймні усвідомлювати негативні економічні наслідки їх посилення», каже Квінлан, «в їхніх повноваженнях Конгресу немає нічого, що свідчить про те, що вони повинні звертати увагу на це погіршення в економіка».
«Якщо вони збираються дотримуватися того, чого вони повинні дотримуватися, — каже він, — тоді їх не повинно знеохочувати погіршення економічних основ».
Пауелл тижнями наголошував, що центральний банк знає, що його дії спровокують хворобливі наслідки, але це не завадить йому зробити те, що він повинен зробити, щоб знизити інфляцію до 2%. За його словами, якщо не стримати зростання цін зараз, це лише завдасть ще більшого болю в майбутньому, стверджуючи, що ФРС залишатиметься непохитною стільки, скільки буде потрібно.
Першим кроком є переконатися, що інвестори розуміють це повідомлення. Але домогтися цього, оскільки безробіття стрімко зростає, малий бізнес закривається, а економіка скорочується, буде зовсім іншим — вимагатиме справжнього випробування рішучості.
Пом'якшення економіки, яке було показано цього тижня, - це лише початок.
Напишіть Меган Касселла за адресою [захищено електронною поштою]
