Долар впаде лише тоді, коли інвесторам буде куди втекти

Розмір тексту

Про автора: Десмонд Лахман є старшим науковим співробітником Американського інституту підприємництва. Раніше він був заступником директора Департаменту розробки та аналізу політики Міжнародного валютного фонду та головним економічним стратегом з ринків, що розвиваються, у Salomon Smith Barney.

Дивлячись на рух економіки США до рецесії, дуже легко переконати себе, що долар незабаром почне падати. Але спочатку варто згадати пам’ятну історію колишнього голови Федеральної резервної системи Пола Волкера коментарі про валютний ринок. Щоб долар впав, він повинен впасти відносно іншої валюти. Принаймні протягом наступного року буде важко знайти кандидата на роль долара.

Долар вдарив а 20-річний максимум у червні проти кошика валют, представленого індексом долара США (тикер: DXY), і станом на четвер з початку року зріс більш ніж на 10%. Серед головних рушійних сил сплеску було набагато сильніше економічне відновлення США після рецесії, спричиненої пандемією, ніж у їхніх основних торгових партнерах. Оскільки економіка США демонструвала ознаки перегріву та інфляції, Федеральна резервна система була змушена перейти до агресивної монетарної політики, яка передбачала найшвидше підвищення процентних ставок за останні 30 років. Як і в минулому, більш привабливі відсоткові ставки в США, ніж за кордоном, діяли як магніт для припливу іноземного капіталу, що підштовхнуло вартість долара.

Зараз економіка США демонструє ознаки того, що перебуває на порозі рецесії. Фінансові ринки показали найгіршу післявоєнну роботу в першій половині. У результаті, здається, це лише питання часу, коли Федеральна резервна система буде змушена відмовитися від своєї нинішньої агресивної монетарної політики. Якби це сталося, можна було б подумати, що подібно до того, як високі відсоткові ставки в США приваблюють приплив капіталу, менш привабливі внутрішні відсоткові ставки, ніж за кордоном, можуть спричинити те, що капітал почне рухатися в інший бік.

Можна також подумати, що з нижчими відсотковими ставками в США інвестори більше не можуть закривати очі на довгострокові слабкі сторони долара. Зокрема, вони можуть почати зосереджувати свою увагу на зростаючому торговому дефіциті США та на нездоровій траєкторії, на якій зараз знаходиться державний борг країни. Якщо це станеться, долар може почати падати, оскільки інвестори почнуть тікати від долара.

Але до якої валюти втечуть інвестори? Незважаючи на те, що долар має слабкі місця, інші світові валюти, схоже, страждають від цього більші виклики, ніж долар принаймні в осяжному майбутньому.

Принаймні протягом наступного року чи близько того євро навряд чи здасться привабливішим за долар. Дійсно, здається, є всі шанси, що Європейська економіка переживе набагато глибшу економічну рецесію, ніж, імовірно, у Сполучених Штатах. Зараз Росія погрожує відрізати газ експорт, на який європейці так сильно покладаються для своїх енергетичних потреб. Тим часом відновлення політичної нестабільності в Італії може принести нам ще один раунд кризи державного боргу єврозони.

Китайський юань також зараз страждає від власних серйозних проблем. Стратегія нульової толерантності до COVID-XNUMX президента Сі Цзіньпіна вже призвела до зупинки китайської економіки. Це, у свою чергу, загострює боргові проблеми, які мучать великий Китай сектор нерухомості. Якщо минуле є якимось орієнтиром, китайський уряд відреагує на ці проблеми, знову закачуючи кредити в економіку, що неминуче ляже важким тягарем на юань.

Якщо євро та юань навряд чи запропонують будь-яку серйозну конкуренцію долару, те ж саме слід сказати про країни з ринковою економікою, що розвивається, з великою заборгованістю в цілому. За даними Світового банку, це лише питання часу, коли ми побачимо хвилю ринок, що розвивається дефолти, викликані триваючим міжнародним шоком цін на нафту та продовольство.

Все це не означає, що американські економічні політики повинні бути самовдоволені довгостроковими викликами долара. Скоріше це означає, що принаймні в осяжному майбутньому відкат долара є малоймовірним, оскільки решта світової економіки перебуває в ще гіршому стані, ніж наша.

Гостьові коментарі, подібні до цього, пишуть автори поза редакцією Barron's та MarketWatch. Вони відображають точку зору та думки авторів. Надсилайте коментарі та інші відгуки [захищено електронною поштою].