Долар стане ще сильнішим. Чому це може вдарити по світовій економіці.

Проте короткострокові тенденції продажів і прибутків – це лише вістря, коли йдеться про вплив зміцнення долара. Набагато важливішими є потенційно згубні глобальні економічні наслідки, які спричиняє валютна напруга. Фінансові консультанти, які були самовдоволені цими ризиками, мають сісти й звернути увагу тепер, коли стало зрозуміло, що Федеральна резервна система продовжить підвищувати процентні ставки, що, ймовірно, ще більше підвищить курс долара.

Минулі інфекції. Багато стратегів Уолл-стріт не були в бізнесі достатньо довго, щоб згадати, коли валютна криза Це призвело до різкого падіння фондових ринків у 1987 році, що змусило міністра фінансів Джеймса Бейкера провести екстрені торгові та валютні зустрічі зі своїми колегами в Європі. Десятиліття потому різке падіння курсу тайського бата призвело до ще одного розгрому світового ринку.

Знову зрушення на валютних ринках загрожують спустошенням. Індекс долара США зріс з 92 до 109 за останні 12 місяців. Євро, ієна та інші основні валюти зараз знаходяться на найнижчому рівні за понад 20 років щодо долара. Китайський юань останнім часом виглядає особливо небезпечним. Оскільки голова Федеральної резервної системи Джером Пауелл припустив, що більш яструбина позиція в Джексон Хоул минулої п'ятниці китайська валюта впала до дворічного мінімуму по відношенню до долара.

Майк Грін, портфельний менеджер із Simplify Asset Management, не шкодує слів, коли йдеться про новий валютний ризик. Постійне зростання долара «має потенціал справді дестабілізувати світові ринки». Він каже, що ще занадто рано хвилюватися про «повномасштабну кризу», але він додає, що «багато людей у ​​моєму світі, макросвіті, говорять про долар та його вплив».

Такі країни, як Німеччина, явно прямують до кризи, нещодавно оголосивши про місячний дефіцит торгівлі вперше за більш ніж 30 років завдяки різкому зростанню імпортних цін, яке посилилося слабким євро. Дефіцит торговельного балансу не обов’язково свідчить про кризові умови, але наступної зими Німеччина, швидше за все, здійснить підривні економічні відключення електроенергії, оскільки вона відмовляється від поставок російських енергоресурсів, додаючи валютних проблем. 

Можливо, ніхто не може втратити більше від сильного долара, ніж ринки, що розвиваються в Азії, на Близькому Сході та в Африці. (Латиноамериканські ринки, що розвиваються, навпаки, є великими експортерами різних товарів, і такі експортери отримують вигоду від зміцнення валютних резервів і бачать, що їхня валюта також зміцнюється, хоча це може призвести до того, що відомо як Прокляття природних ресурсів). 

В Африці та на Близькому Сході такі країни, як Нігерія, Гана, Єгипет і Туреччина, скорочують свої доларові резерви, намагаючись захиститися від ще більшого падіння своїх валют. Такі проблемні точки, як Шрі-Ланка та Пакистан, уже перебувають під тиском в Азії, і інші країни цього регіону можуть наслідувати їхній приклад.

Висихання запасів. Ці країни витрачають резерви іноземної валюти, щоб заплатити за дорожчий імпорт. Ціни на широкий спектр товарів вказуються в доларах, а вартість енергії, продуктів харчування та сировини притуплює економічну активність у всьому світі. Міжнародний валютний фонд (МВФ) нещодавно зазначив, що «сукупний відтік із ринків, що розвиваються (на даний момент у 2022 році) був дуже великим, близько 50 мільярдів доларів».

Карім Ель-Нокалі, інвестиційний стратег компанії Schroders, вказує на війну в Україні та подальший стрибок цін на енергоносії та сільськогосподарську продукцію як на ключову проблему для багатьох країн. «Чим довше триватиме війна, тим більше напруження вона створюватиме для різних ринків, що розвиваються», – застерігає він. 

Проте значна частина проблеми на валютних ринках також може бути пов’язана з «різницею» процентних ставок, оскільки США піднімають процентні ставки швидше, ніж інші центральні банки. Валюти, як правило, спрямовуються до ринків, де прибутковість цінних паперів з фіксованим доходом є найвищою. І судячи з зауважень, зроблених Пауелом у п’ятницю, еталонні ставки США можуть продовжувати зростати довше, ніж нещодавно очікувалося. 

У своїй промові в п’ятницю в Джексон-Хоулі, штат Вайомі, Пауелл викликав привид Пола Волкера, нагадуючи інвесторам, що завдання ФРС «повинно полягати в тому, щоб подолати інфляційні очікування». Чотири десятиліття тому колишній голова ФРС підштовхнув процентні ставки настільки високо, що глибока рецесія стала вирішеною. Зрештою це було необхідно, оскільки надто боязка Федеральна резервна система дозволила інфляції надто довго триматися на високих рівнях. «(Пауелл) не хоче робити ту саму помилку, починаючи/зупиняючи/початково підвищуючи ставку, — каже Майкл Шелдон, головний інвестиційний директор RDM Financial Group. 

Тим не менш, Пауелл, безперечно, пам’ятає про економічні ризики, пов’язані з надмірно обмежувальною монетарною політикою. Як повторив стратег BlackRock з фіксованим доходом Рік Рідер у зверненні до клієнтів у п’ятницю, «хоч ФРС є абсолютно необхідною умовою для контролю нинішніх високих темпів інфляції, ми стурбовані тим, що центральний банк може переборщити з жорсткістю. »

Хоча Пауелл повністю зосереджений на тому, щоб розірвати цикл інфляції, він також стежить за все більш очевидним економічним спадом, який зараз триває, а також ризиками, пов’язаними з надто сильним доларом. (Як невеликий знак хороших новин минулої п’ятниці, основний індекс витрат на особисте споживання (PCE), бажаний показник інфляції ФРС, зріс у повільнішому темпі у липні, ніж очікувалося). 

США проти світу. Подальше підвищення ставок тут спонукає центральні банки в інших країнах розглянути відповідні рівні підвищення ставок, щоб уникнути подальшого зростання різниці в процентних ставках. «У багатьох країнах, що розвиваються, і розвинених ринках політика центрального банку стає менш сенсу в контексті економічних труднощів. Вони змушені захищати свої валюти, тоді як вони радше тримають низькі ставки», — каже Грін із Simplify. 

Звісно, ​​економіка США також виграє від міцного долара. Зростання цін на багато товарів, наприклад, сприяло б навіть вищій поточній інфляції, якби долар був слабкішим. Грін зазначає, що «умови торгівлі явно змінилися на користь США». El Nokali з Шредерса припускає, що інвестори, зосереджені на внутрішніх акціях, можуть почати збільшувати вагу серед акцій малої та середньої капіталізації. Менші фірми, як правило, отримують більшу частку продажів у США порівняно з великими фірмами.

Ті великі фірми, які покладаються на експорт, можуть зіткнутися з дедалі складнішими труднощами в наступних кварталах. Фірма економічних досліджень Це зазначив CEIC «Прогноз ділового циклу погіршився для семи з восьми досліджуваних економік», згідно з опитуванням у липні 2022 року, при цьому Китай був єдиною великою економікою, яка не спостерігає погіршення економічної ситуації. (Все ж Китай може бути гірше ніж вважає CEIC).   

Оскільки ФРС продовжує підвищувати внутрішні процентні ставки, економічні умови за кордоном, швидше за все, погіршаться, перш ніж покращаться. І це спонукає консультантів задуматися, чи не настав час скоротити глобальну експозицію для своїх клієнтів. Це непростий виклик. З одного боку, закордонні ринки справді дешевші за наші. Наприклад, обидва


Vanguard FTSE Формуючий ринок ETF

(тикер: VWO) і


Vanguard FTSE Europe ETF

(VGK) зараз торгують менш ніж у 12 разів форвардними прибутками, згідно з Morningstar. Коефіцієнт індексу S&P 500 приблизно на 50% вищий і становить близько 18.

Проте економічні перспективи для розвинутих ринків і ринків, що розвиваються, стабільно погіршуються, а рецесії в Азії та Європі можуть виявитися ще глибшими, ніж у нас. Для моїх клієнтів це означає продовження існуючих інвестицій в решту країн світу, але минуло досить багато часу з тих пір, як були призначені нові асигнування для інвестицій на іноземних ринках акцій і облігацій. Дешево – це добре, але історія говорить нам, що дешеве може бути ще дешевшим.

Отже, коли буде достатньо безпечно виходити на зовнішні ринки? Шелдон з RDM каже, що «коли долар зрештою ослабне, ми побачимо кращий фон для інвестування за кордоном, додавши, що «падіння долара історично призводило до перевищення показників на зовнішніх ринках».

У найближчій перспективі консультанти повинні залишатися зосередженими на ризиках, які все ще існують у світовій економіці. Як показали яскраві приклади в недалекому минулому, слабкість в інших місцях може також стати заразою для ринків і економіки США. 

Девід Стерман є журналістом і зареєстрованим інвестиційним радником. Він біжить Гугенотське фінансове планування, платна фірма фінансового планування з Нью-Пальца, штат Нью-Йорк. 

Напишіть [захищено електронною поштою]