Круїзний натовп повернувся, навіть якщо інвесторів немає. Ось чому настав час зробити рюкзак.

За постійним нездужанням стоїть ряд факторів. Карнавал і його головні ровесники,

Королівська карибська група

(RCL) і

Норвезькі холдинги на круїзних лініях

(NCLH), зіткнутися з деякими зустрічними вітрами, які випливають із зростання інфляції, включаючи зростання вартості палива та тиск, який вищі ціни можуть спричинити на витрати клієнтів на дозвілля. Більше того, деякі потенційні пасажири відмовляються від вакцинації від Covid, що у більшості випадків не дозволяє їм їздити, а прибутковість за цілий рік залишиться принаймні через рік.

Ці проблеми навряд чи підтверджують класичну бичачу тезу, але є одна серйозна причина вважати, що акції сектору можуть почати зростати цього літа: люди люблять подорожувати. «Ми бачимо, що попит на подорожі все ще існує», – каже Джеймі Кац, старший аналітик з капіталу в

Морнінгстар
,
хто охоплює галузь.

У зв’язку з наближенням літнього сезону, який у звичайні часи відбувається, коли круїзні компанії отримують більшу частину своїх доходів і прибутків, це вдалий час, щоб підвести підсумки галузі.

Позитивним є те, що все більше круїзних суден відпливає з портів США та інших місць, оскільки завантаженість суден покращується, завдяки мандатам оператора на вакцинацію від Covid та тестування перед посадкою.

Цієї зими та весни витрати на круїз у ресторанах, спа та інших місцях були непоганими. Збільшується кількість замовлень на це літо та далі.

За словами Патріка Скоулза, аналітика компанії, ціна на квитки досить добре тримається порівняно з рівнем до пандемії в різних літніх напрямках, таких як Аляска, Європа та Карибський басейн.

Труст

цінні папери. Згідно з даними Truist, ціни на літні круїзи на Алясці знизилися приблизно на 5%, ціни на літні круїзи на Карибському морі випереджають приблизно на 5%, а в Європі – на 5-10%.

Тим не менш, Скоулз стурбований тим, що ціни можуть впасти, якщо оператори зроблять більше знижок ближче до дати відправлення, що він спостерігав цього року. «Кумулятивні бронювання, які будуть відображені в рівнях заповнюваності на весну та літо, все ще істотно відрізняються від рівня 2019 року до COVID-XNUMX», — каже він. Але «з огляду на зростання бронювань за останній місяць, рівень заповнюваності навесні та літа має бути кращим, ніж у першому кварталі».

З трьох великих круїзних компаній, що базуються в США, Карнавал був останнім, хто повідомляв про прибутки. Протягом кварталу, який завершився в лютому, завантаженість пасажирів становила 54% порівняно з 58% у попередньому кварталі, що значною мірою пов’язано з впливом варіанту Omicron, але в березні воно наближалося до 70%.

Для всієї галузі «в середині березня ми почали спостерігати значний ріст замовлень. Безперечно, це позитивно», – каже Скоулз, який, тим не менш, має рейтинг «Продавати» на «Карнавалі» і «Утримувати» на двох інших.

Кріс Воронка, який висвітлює індустрію для

Deutsche Bank
,
має рейтинг Hold для всіх трьох акцій, що вказує на скептицизм навіть серед аналітиків, які бачать переваги. «Це все ще хороша історія відновлення, але інвестори все ще дещо насторожені», – каже він. «Ми бачимо, що це літо може бути свого роду піком, а в наступному році ще багато чого потрібно визначити».

Це «не означає, що акції повинні знизитися», додає Воронка. «Це просто означає, що співвідношення ризик-винагорода недостатньо привабливе, щоб гарантувати покупку».

Ще один фактор, який слід враховувати, полягає в тому, що, щоб пережити пандемію, ці компанії, зокрема Norwegian і Carnival, залучили мільярди доларів капіталу на боргових ринках і шляхом випуску додаткових акцій. Хоча жоден з операторів не додав значних обсягів нового капіталу в борг або продаж акцій з минулого року, додавання більшого акціонерного капіталу розбавляє або зменшує частку власності існуючих власників, в той час як використання більшого важеля на балансах зменшує прибутки через вищі виплати відсотків. .

Стівен Вєчинскі, аналітик Stifel, каже, що деякі інвестори не купують ці акції, поки компанії або не вийдуть на виручку з точки зору грошового потоку, або не стануть позитивними, тому що вони «не хочуть ризикувати, що це відбувається бути ще одним збільшенням власного капіталу або додатковою заборгованістю».

Очікується, що компанії повернуться до рентабельності за весь рік до 2023 року, але вони рухаються в правильному напрямку. Наприклад, Carnival заявив у випуску від 26 квітня, що очікує, що щомісячний скоригований прибуток до відсотка, податків, зносу та амортизації, або Ebitda, стане позитивним на початку літнього сезону.

Wieczynski має Buy on Carnival, Royal Caribbean та Norwegian. «Бронювання в останній половині цього року та в 23-му були неймовірно сильними, тому попит є», – каже він. «Якщо ці компанії зможуть просто повернути всі свої кораблі у воду, їх слід налаштувати досить добре». Звичайно, це за винятком ще однієї великої невдачі від Covid.

Заборонити ці акції непросто, враховуючи різні клієнтські бази та сфери сили.

Norwegian, найменша з трьох компаній, більше нахиляється до клієнтів вищого класу та класу люкс, ніж дві інші. «Їхня конкурентна перевага полягає в тому, що близько третини свого бізнесу вони отримують від елітних круїзів класу люкс», – говорить Truist's Scholes. Але під час залучення капіталу під час пандемії Norwegian збільшила загальну кількість акцій у обігу. На кінець 390 року вони досягли близько 2021 мільйонів, що на 81% більше, ніж 215 мільйонів двома роками раніше.

Norwegian не відповів на запити про коментарі, але компанія заявила під час його прибуток за четвертий квартал У лютому він заявив, що завершив деякі операції, які знизили його річні витрати на відсотки та «можуть зменшити розбавлені акції в обігу».

Carnival також довелося значно збільшити кількість акцій, що знаходяться в обігу. У першому фінансовому кварталі цього року Carnival мав близько 1.1 мільярда акцій, що на 65% більше, ніж у листопаді 2019 року. Компанія заявила, що її витрати на відсотки цього року становитимуть близько 1.5 мільярда доларів. Це для порівняння з приблизно 200 мільйонами доларів у 2019 фінансовому році.

Речник Carnival Роджер Фріззелл зазначає, що круїзна компанія рефінансувала понад 9 мільярдів доларів боргу, скоротивши майбутні щорічні витрати на відсотки на 400 мільйонів доларів, і що вона показала «надзвичайно добре в минулі періоди інфляції».

Компанія, чий багаторічний генеральний директор Арнольд Дональд, планує піти у відставку в серпні, зробив інші розумні кроки. Серед них — виведення з флоту 22 кораблів, а також модернізація його за допомогою нових суден, щоб зробити його операції більш ефективними, що потенційно підвищить прибуток Ebitda до рівня, що перевищує допандемічний, каже Кац з Morningstar.

Потенційним занепокоєнням, однак, є те, що компанія в значній мірі покладається на мандрівників масового ринку. Якщо цей сегмент «почнуть розбити інфляцією чи рецесією», це тисне на Carnival, каже Кац. Акції за 17 доларів і нещодавно змінилися торгувалися значно нижче 25 доларів, які його фірма розглядає як справедливу вартість.

З початку пандемії Royal Caribbean показала найкращі результати серед трьох круїзних операторів. Його акції втратили майже 30% з кінця січня 2020 року, обігнавши Norwegian, який впав приблизно на 60%, і Carnival, який впав приблизно на 55%. Минулого тижня акції Royal Caribbean коштували приблизно 80 доларів США за справедливою вартістю, яку ставить на них Morningstar.

«Якість бізнесу була високою», — каже Кац, додавши, що компанію вважають «справді прагматичним оператором».

Його багаторічний генеральний директор Річард Фейн, пішов у відставку в січні і його змінив ветеран фінансовий директор Джейсон Ліберті. Файн залишається головою. Він займався стратегічною модернізацією флоту компанії та витрачав значні кошти на розвиток Perfect Day на CocoCay, острові на Багамах, яким володіє Royal Caribbean і який був популярним серед клієнтів.

За даними FactSet, вартість підприємства нещодавно була приблизно в 10 разів більшою, ніж оцінка Ebitda на 2023 рік, що значно нижче середнього показника за п’ять років, який становить приблизно 12 разів. Royal Caribbean відмовився від коментарів, посилаючись на найближчу інформацію про прибутки.

Відзначає Вєчинський зі Stifel: «Ви не можете ігнорувати, як мало Royal розбавила свою базу акціонерів порівняно з двома іншими» круїзними операторами. З кінця 2019 року по 31 грудня минулого року Royal Caribbean збільшила свої акції в обігу приблизно до 255 мільйонів, що на 21%, що є найменшим з трьох круїзних операторів.

Зрештою, хоча всі три великі круїзні оператори, здається, мають переваги, відносно обмежене розбавлення Royal Caribbean може зробити його квитком для інвесторів круїзних акцій на цьому етапі відновлення.

Напишіть Лоуренс С. Штраус у [захищено електронною поштою]