Якщо це виглядає як бичачий ринок і діє як бичачий ринок, це, ймовірно, бичачий ринок, якщо це не так, звичайно. На жаль, все ще є багато проблем, які можуть піти не так.
Останнім часом з’явилося більше підстав для оптимізму. Після найгіршої першої половини року за десятиліття
Ризиковані та спекулятивні зони ринку спричинили ралі, яке збіглося зі зниженням дохідності облігацій. The
Russell 2000
зросла на 22% за останні вісім тижнів, тоді як технологічний і споживчий сектори очолювали S&P 500.
SPDR S&P Biotech
біржовий фонд (тикер: XBI) зріс на 40% із середини червня.
Надзвичайний песимізм першої половини 2022 року здається далеким спогадом. Війна в Європі, шалена інфляція, майбутній обвал корпоративних прибутків, позаду Федеральна резервна система, змушена штовхати економіку до рецесії — сьогодні про це майже не чути.
Рядок міцна зайнятість а також дані про інфляцію, кращі, ніж очікувалося, результати другого кварталу та відкат цін на сировинні товари. Позитивні каталізатори підвищили настрої інвесторів: співвідношення інвесторів Intelligence Bull/Bear Ratio зросло з 0.60 вісім тижнів тому до 1.64 минулого тижня. Це означає, що інвесторів, які описують себе як бичачих, тепер набагато більше, ніж ведмедів.
На стороні є багато грошей, які незабаром можуть потрапити на фондовий ринок. Марко Коланович, головний стратег глобальних ринків JP Morgan, який давно працює на ринку, має на кінець року ціль 4800 для S&P 500, що приблизно на 13.5% вище закриття в п’ятницю і буде рекордно високим.
«Враховуючи нашу основну думку про те, що глобальної рецесії не буде, а інфляція зменшиться, змінна, яка має найбільше значення, — це позиціонування», — написав він у четвер. «І позиціонування все ще дуже низьке… зараз воно знаходиться на ~10-му процентилі». Це означає, що відносний вплив фондів на фондовий ринок був нижчим лише в 10% історичних показників, за словами Колановича.
Окрім зворотного викупу корпоративних акцій, він очікує щоденного надходження в акції в розмірі кількох мільярдів доларів на день протягом наступних кількох місяців.
Навіть бики визнають, що інфляція далека від перемоги, цикл жорсткості ФРС триватиме, а економічне зростання гарантовано сповільниться. Але швидкість і масштаби кожного з цих зустрічних вітрів тепер не здаються такими страшними. Це відносне покращення, і це змушує биків задуматися, чи можна досягти м’якої посадки для економіки.
Це далеко не доконаний факт — багато чого ще треба виправити. З іншого боку, незважаючи на те, що загальна інфляція в липні була незмінною, усе це було пов’язано зі зниженням цін на нафту. Основний індекс споживчих цін, який виключає продовольчі та енергетичні компоненти, зріс на 0.3% у липні, що значно перевищує мету ФРС щодо 2% річного зростання цін. І ці здобутки відбулися завдяки жорсткішим категоріям, такі як орендна плата, що не зміниться, як ціни на бензин. Проблемою залишається інфляція.
Протокол липневого засідання ФРС, оприлюднений у середу, а також виступи трьох президентів ФРС минулого тижня однозначно засвідчують більшу агресивність, ніж це очікує ринок. Але це мало що зрушило з місця. Трейдери продовжують робити ставки на те, що ФРС відмовиться від підвищення раніше, ніж офіційні особи публічно заявляють. Проте ФРС, зосереджена на подоланні інфляції, все одно може перевершити ринок, якщо дані не покращаться й надалі, підвищуючи дохідність облігацій і знижуючи акції.
Незважаючи на заявлені наміри ФРС, ринок облігацій ближче до оголошення перемоги над інфляцією. Прибутковість 10-річних облігацій Казначейства США залишається нижче 3% порівняно з приблизно 3.5% у середині червня, навіть після підйому на чверть пункту минулого тижня. «Більше того, рівень беззбитковості за один рік (вбудоване очікування інфляції на рік вперед) впав з 6.3% у березні до 3.0% сьогодні», — написав головний інвестиційний стратег Leuthold Group Джим Полсен. «Справді, його зниження свідчить про те, що прогноз інфляції незабаром може повернутися до цільового рівня ФРС у 2%».
Найскладніший сценарій залишається ймовірним: все ще висока інфляція в поєднанні з погіршенням економічної активності та зростанням безробіття. Тоді Федеральному резерву доведеться зважити свою боротьбу з інфляцією проти підтримки економіки, що похитується.
Керівництво, як правило, пропонувало зловісні прогнози на решту року, навіть якщо результати другого кварталу були загалом хорошими. Уповільнення зростання прибутку на раптово не дуже дешевому ринку разом зі зростанням процентних ставок є важкою комбінацією. Форвардне співвідношення ціна/прибуток індексу S&P 500 підскочило майже до 19 разів порівняно з приблизно 15 разів у червні.
За кордоном китайська економіка хитко розвивається від карантину через Covid-19 борючись із крахом у секторі власності. Європа входить енергетична криза.
Технічні аналітики також бачать вирішальний момент. У вівторок S&P 500 досяг свого 200-денного ковзного середнього значення в 4321 пункт, а потім тримався трохи нижче цього бар’єру до кінця тижня.
«Якщо S&P 500 не зможе суттєво піднятися вище свого 200-dma, ведмеді, безсумнівно, прийдуть до висновку, що наступною зупинкою буде повторна перевірка диявольського мінімуму, можливо, на шляху до нового мінімуму до того, як ведмежий ринок нарешті закінчиться», — написав він. Президент Yardeni Research Ед Ярдені у вівторок. «У них є календар на їхньому боці, тому що вересень, як правило, є найгіршим місяцем для фондового ринку. З 1928 року індекс S&P 500 впав у середньому на 1.0% протягом місяця».
Загалом, і бикам, і ведмедям є багато чого, щоб підкріпити свою позицію. Але після швидкого зростання, спричиненого хорошими новинами та покращенням даних, короткостроковий ризик/прибуток, схоже, надає перевагу ведмедям.
Напишіть Микола Ясінський в [захищено електронною поштою]