Показник інфляції минулого тижня був абсолютним жахом. Вас могли ввести в оману, подумавши, що це гарна новина, оскільки заголовний показник знизився з 10.1% до 8.7%, але це падіння було спричинене винятково різким підвищенням цін на енергоносії у квітні минулого року, яке випало з річного порівняння.
Лиходієм цього твору був базовий рівень інфляції, який не впав назад, як дехто сподівався, а насправді зріс з 6.2% до 6.8%. Також не можна звинувачувати в цьому нині популярного цапа відпущення, а саме ціни на продукти харчування. Вони виключені з основного заходу.
Ні, це була чиста інфляція, яку відчували практично повсюдно, скрізь. Що відбувається?
Раніше Банк Англії стверджував, що сили, які різко підвищують ціни, були «минущими». Це ж слово використала Федеральна резервна система США. Обидва центральні банки були правильні в такій оцінці імпульсу, але повністю помилялися у висновках, які вони зробили.
Центральні банки ніколи не повинні забувати, що тимчасове підвищення витрат і цін може мати стійкі наслідки, оскільки зарплати та ціни переслідують одна одну вгору. Величезне підвищення цін на нафту в 1973/4 та 1979/80 роках, за яким послідувала нестримна інфляція, можна було б відкинути як тимчасове.
Банк нарешті визнав, що він припустився деяких помилок за цей період, зокрема, що щось не так з його моделлю прогнозування інфляції.
Однією з проблем, яку я та інші підкреслили, є очевидна повна байдужість Банку до пропозиції грошей. Іншим є надмірний акцент на очікуваннях щодо інфляції. Це було ускладнено припущенням, що, оскільки центральний банк був спрямований на підтримку рівня інфляції на рівні 2% , 2% буде темпом інфляції, який загалом очікувався.
На практиці, у нормальних умовах, я ніколи не думав, що очікування мають такий величезний вплив на поведінку людей. Загалом і окремі особи, і компанії більше стурбовані тим, що сталося в недавньому минулому, і тим, що, здається, відбувається в сьогоденні, ніж спекуляціями про майбутнє.
Ми переживаємо спіраль між заробітною платою та цінами, де основним впливом є зниження рівня життя через величезне зростання витрат.
Це сталося в той час, коли ринок праці був надзвичайно напруженим через різні чинники, які зменшили наявну робочу силу, у контексті м’якої фіскальної політики та дуже пом’якшувальної монетарної політики.
Ця помилка прогнозування призвела до помилок політики. Банк не лише не зміг підвищити процентні ставки досить рано, але й не підняв їх досить швидко. Найсміливішим кроком, який він коли-небудь планував, є підвищення ставок на 0.5 відсотка замість звичайних 0.25 відсотка.
Але раніше, коли влада хотіла подолати інфляцію, вона була набагато сміливішою. У червні 1979 року банківська ставка була одноразово збільшена з 12 до 14 відсотків. Крім того, протягом кількох місяців відсоткові ставки були підвищені ще на 3% – з 14% до 17%. У вересні 1981 року влада двома кроками підвищила ставки з 12 до 16 відсотків. І багато читачів пам’ятають фатальний день 16 вересня 1992 року, коли відсоткові ставки двічі підвищували з 10 до 15 відсотків.
Немає сумніву, що сміливі кроки монетарної політики є ризикованими навіть у найкращі часи. І ми живемо точно не в найкращі часи.
В ідеалі Банк хотів би подолати інфляцію, не завдаючи шкоди економічному зростанню чи зайнятості та не ризикуючи фінансовою кризою – це останнє занепокоєння стало ще більш серйозним через минулорічний крах пенсійного фонду внаслідок міні-бюджету Трасса/Квартенга.
Але це школа економічної політики материнства та яблучного пирога. На практиці, як тільки кота витягли з мішка, його дуже важко повернути назад. І це, ймовірно, призведе до значного болю.
Важливо, щоб монетарні органи вчасно та сміливо вдарили проти інфляції. Проблема в тому, що якщо центральний банк буде діяти м’яко, то інфляція може продовжувати втікати від нього. Дійсно, коли інфляція справді набирає обертів, реальна відсоткова ставка може падати, навіть якщо центральний банк посилює свої дії.
Чого ми можемо чекати зараз? Існує можливість знизити загальний рівень інфляції протягом наступних місяців, оскільки місячне підвищення рівня цін минулого року випадає з річного порівняння. Більше того, темпи зростання цін виробників – тобто як витрат у виробничий процес, так і цін на товари, що залишають заводи – почали зменшуватися.
Проте інфляційний процес уже перейшов у другу та третю стадії. Джерелом проблеми більше не є ціна товарів, а збільшення витрат на оплату праці за одиницю продукції. Це особливо актуально для сфери послуг, де витрати на оплату праці є домінуючим фактором.
Якщо зростання продуктивності залишиться мінімальним, щоб відповідати інфляції на рівні 2 відсотків, зростання середнього заробітку не повинно перевищувати 3 відсотки порівняно з приблизно 6 відсотками зараз.
Деякий час я думав, що відсоткові ставки мають піднятися приблизно до 5%. Колись це був досить агресивний погляд. Але вже ні. Фінансові ринки зараз знижують зростання до 5.5 відсотка. Тепер я підозрюю, що ставки повинні піднятися до 6% або, можливо, навіть 7%, щоб повернути цього тигра в клітку.
Якщо я правий, це не тільки завдасть серйозного удару по іпотечних кредиторах, як нинішніх, так і потенційних, але й безперечно пригнічить економічну активність.
Міжнародний валютний фонд, можливо, нещодавно став більш оптимістичним щодо економіки Великобританії і більше не прогнозує рецесії в кінці цього року. Але якщо щось подібне до цих процентних ставок станеться, тоді буде важко запобігти спаду.
Роджер Бутл, старший незалежний радник Capital Economics: [захищено електронною поштою]
Розширюйте свої горизонти завдяки британській журналістиці, яка отримала нагороди. Спробуйте The Telegraph безкоштовно протягом 1 місяця, а потім насолоджуйтесь 1 рік лише за 9 доларів США за нашою ексклюзивною пропозицією для США.
Джерело: https://finance.yahoo.com/news/bank-england-lost-control-inflation-150000720.html