Можливо, інвесторам настав час повернутися до одного з найстаріших інструментів управління портфелем, щоб впоратися з новим ведмежим ринком.
Це була б традиційна комбінація 60% акцій і 40% облігацій, яка роками була чудовим рецептом високої прибутковості зі зниженим ризиком. Постійне зниження прибутковості створило попутний вітер для обох класів активів. Коли ризиковані акції похитнулися через погіршення економіки або фінансові збої, процентні ставки знижувались, підвищуючи обсяги облігацій.
Після того, як прибутковість облігацій почала падати, основний сенс існування портфеля 60/40 був поставлений під сумнів, у тому числі в цю колонку більше трьох років тому. Ці заперечення ставали все більш гострими, оскільки інфляція нарощувала свою динаміку, а прибутковість облігацій залишалася низькою, як зазначалося тут минулого року.
Тим не менш, це трохи шокує, коли бачиш, наскільки погано діяла стратегія з тих пір. Згідно з дослідницькою запискою Bespoke Investment Group, портфель 60/40 зазнав негативного загального прибутку в 17.8% з початку 2022 року, що є найгіршим початком року з 1976 року і другим найгіршим показником за шість місяців з тих пір. Зазначається, що навіть фінансова криза 2007-09 років не була настільки болючою для такого портфеля 60/40.
Це тому, що обидві частини портфеля цього року були програшними. The
Сукупна облігація США iShares Core
біржовий фонд (тикер: AGG), який представляє широкий оподатковуваний ринок боргів інвестиційного рівня, мав від’ємну прибутковість у 11.54% з початку 2022 року по 15 червня, за даними Morningstar, тоді як
SPDR S&P 500
ETF (SPY) втратив 19.92% за цей період.
Для інвестора, який налаштований протилежно, такі жахливі результати можуть свідчити про те, що фортуна традиційного портфеля 60/40 може бути попереду.
На думку Адама Хеттса, керівника глобального відділу побудови портфеля та стратегії в Janus Henderson Investors, страхування облігацій у збалансованому портфелі завжди було дійсним, але стало занадто дорогим, коли прибутковість впала до історичних мінімумів. Тепер, коли прибутковість різко підскочила — еталонний 10-річний казначейський казначейство зріс більш ніж вдвічі до піку, на сьогоднішній день, у 3.48% минулого вівторка — це страхування стало дешевшим, сказав він у телефонному інтерв’ю.
Зростання прибутковості може спонукати домогосподарства перебалансувати свої портфелі, пише у дослідницькому звіті стратег JP Morgan Ян Лойс. Мізерна прибутковість облігацій нижче рівня інфляції означала, що вони повинні були або відкладати більше, щоб досягти майбутніх цілей, таких як вихід на пенсію, або брати на себе більший ризик в акціях. Тому вони підвищили розподіл власного капіталу до найвищого рівня в даних банку з 1952 року.
Різке падіння цін як акцій, так і облігацій тепер сприяє вищій перспективній прибутковості — приблизно на 5% для портфеля 60/40. Усе це є аргументом для перебалансування від усе ще високого розподілу власного капіталу на цінні папери з фіксованим доходом, підсумовує Лойс.
Інформаційний бюлетень Реєстрація
Попередній перегляд Баррона
Отримайте попередній перегляд найкращих історій із журналу Barron's на вихідних. Вечори п’ятниці ET.
Інші стратеги рекомендують тактичні зміни портфелів у бік облігацій на основі зростання ризиків, які останнім часом стали болісно очевидними.
Головний інвестиційний директор Guggenheim Partners Скотт Майнерд побоюється, що Федеральна резервна система робить «серйозну політичну помилку», надмірно посилюючи політику. Результатом може стати «швидкий обвал ризикованих активів», таких як акції та спекулятивний корпоративний борг. Як хеджування, розподіл портфеля фірми змінився, щоб підкреслити довгострокові казначейські облігації, які, як очікується, зміцняться, якщо розриви у фінансовій системі погіршаться.
Девід А. Леві, який очолює Інститут прогнозування Джерома Леві, сказав клієнтам минулого тижня, що він «не буде здивований», якщо висока прибутковість казначейських облігацій у вівторок стане піком ділового циклу. Ринок казначейства вже, здається, знизив очікуване підвищення ставок ФРС, а також став перепроданим у безладній торгівлі, додав він у дослідницькій записці. Незвично, що безризикові державні цінні папери також не виграли від потрясінь на ризикових ринках, які, на його думку, не збережуться.
Більш агресивна та швидша монетарна політика може означати, що ціни на облігації опустяться (і досягнуть піку прибутковості) попереду провалу акцій, стверджує Джон Хіггінс з Capital Economics. Жорстка монетарна політика може призвести до досягнення піку прибутковості, але також може призвести до слабкішого економічного зростання і, у свою чергу, до того, що корпоративні прибутки не досягнуть консенсусних очікувань аналітиків. Такий сценарій завдасть шкоди акціям, але, ймовірно, підвищить курс облігацій.
Хеттс Януса Хендерсона каже, що частка капіталу портфеля 60/40 має підкреслювати якість, яка може мати фактори зростання або цінності (як більшість стратегів, він не пропонує окремих імен). Незважаючи на ризик рецесії, він також любить циклічні компанії, але ті, які мають світські переваги, а також технології, за винятком тих, які не мають прибутків і ризикують втратити фінансування.
Що стосується фіксованого доходу, Хеттс наголошує на цінних паперах, забезпечених іпотекою, прибутковість яких різко зросла. Це зменшує звичайний ризик із MBS — передоплатою. Власники будинків навряд чи будуть рефінансувати старі кредити під 3%, тоді як вартість нових зросла цього року вдвічі до 6%.
Хеттс додає, що в децимації портфелів облігацій та акцій є срібло. Перерозподіл та ребалансування портфелів дають можливість зарахувати податкові втрати під час оновлення холдингів.
Це може включати перегляд поважного збалансованого портфеля 60/40.
Напишіть Рендалл В. Форсайт в [захищено електронною поштою]