Знищені акції Tesla, схоже, купують знову

Так, Tesla (тикер: TSLA) зараз у безладі, і ознаки вказують на важкі часи попереду. Час очікування для американських покупців його автомобілів скоротився з більш ніж трьох місяців до, ну, нічого. Зростання поставок уповільнилося нижче цілі компанії, тоді як виробництво перевищило поставки на дедалі більшу суму в останні квартали, а ціни знижуються, що свідчить про зниження попиту. Поведінка Маска з моменту приходу до Twitter також викликала питання про те, чи будуть покупці купувати інші електромобілі тепер, коли вони доступні. І США можуть зіткнутися з рецесією до кінця року.

Ігноруйте все це. Натомість зосередьтеся на тому, що таке Tesla — провідний виробник електромобілів у світі, який також має перевагу в порівнянні з іншими виробниками автомобілів більше десяти років. Tesla може виробляти автомобілі за набагато нижчою ціною, ніж її конкуренти, що дає їй можливість знижувати ціни, щоб підвищити попит так, як інші не можуть. Безсумнівно, акції Tesla є ризикованою ставкою, але з акції від 72% від свого історичного максимуму до 113.06 дол. США, а прибуток за 21 місяців майже в 12 раз збільшився порівняно з 201 разом два роки тому, можливість надто хороша, щоб її пропустити.

П'ятнична новина про те, що Tesla буде зниження цін у Китаї підкреслює поточну дилему. Tesla зосереджена на зростанні виробництва — вона планує виготовити 2 мільйони автомобілів у 2023 році проти 1.4 мільйона в 2022 році — це викликає занепокоєння, що вона виробить забагато автомобілів, а потім буде змушена знизити ціни, щоб продати їх усі. Здається, саме це відбувається у другій за величиною економіці світу, де Tesla знизила ціни на свою Model 3 на 14% і Model Y на 10%. Це зниження цін, яке може відбутися в США в майбутньому, вплине на норму прибутку, і оцінки прибутку на акцію на Уолл-стріт у 2023 році вже впали на 10% з кінця вересня. Ця динаміка ставить Tesla в безвихідь.

«Tesla потрібно буде або знизити цільові показники зростання та запустити свої заводи нижче можливостей, або підтримувати та потенційно збільшити нещодавнє зниження цін у всьому світі, тиснучи на маржу», — пише аналітик Bernstein Тоні Сакконагі, який оцінює акції нижче.

Компанія / Білет	Останні ціни	12-місячна зміна	2023E P / E	Операційна маржа 2023E	2023E FCF (мільярд)
Тесла / TSLA	$110.34	-69.6%	21.4	18.0%	$12.2
BMW / BMW.Німеччина	€88.73	-6.2	6.4	9.6	7.5
Ford Motor / Ф	$12.25	-48.2	6.8	6.5	3.7
General Motors / GM	35.00	-44.2	5.9	6.9	5.5
Toyota Motor / ТМ	135.52	-31.2	8.2	8.3	10.0

E=оцінка; FCF = вільний грошовий потік

Джерела: Bloomberg; Набір фактів

Для Tesla вибір очевидний: вона знизить ціни на продаж соків. Це вдарить по рентабельності, але у Tesla є запас. Очікується, що в 18 році операційна рентабельність становитиме 2023%, тоді як в решті галузей вона має бути ближче до 8%. Tesla може пожертвувати приблизно 10 процентними пунктами рентабельності та залишатися такою ж прибутковою, як, скажімо,

BMW

(BMW. Німеччина). Зрештою, Tesla має можливість пожертвувати прибутковістю, якщо це означає зниження ціни конкурентів.

«Можливо, якщо [Tesla] знизить ціну, це погіршить ситуацію для їхніх конкурентів, враховуючи, що багатьом важко отримати прибуток», — пояснює аналітик RBC Capital Markets Джозеф Спак.

Більше того, Tesla є одним із двох автовиробників, які отримують прибуток від електромобілів; інші is

BYD

(1211.Гонконг). Навіть усі інші втрачають гроші

General Motors

(GM), яка продає Hummer вартістю 110,000 2025 доларів і має на меті прибутковість електромобілів до XNUMX року. Інші, як

Toyota Motor

(TM), здається, охолонуть, поспішаючи задовольнити попит на електромобілі, який може не матеріалізуватися.

Більшість стартапів електромобілів, в тому числі

Rivian Automotive

(РІВН) і

Група Lucid

(LCID), далекі від прибутку та не мають масштабу, щоб конкурувати. Це ненадійне становище в той час, коли інвестори вимагають прибуткового зростання, і не просто зростання.

Такі цифри демонструють, чому Tesla з ринковою капіталізацією близько 350 мільярдів доларів є найдорожчою автомобільною компанією у світі, навіть після падіння на 69% за останні 12 місяців.

Допомагає те, що очікується, що Tesla отримає найбільший безкоштовний грошовий потік серед автовиробників у 2023 році, приблизно 12.2 мільярда доларів США, порівняно з 9 мільярдами доларів у 2022 році. Очікується, що Toyota, друга за вартістю автомобільна компанія, отримає вільний грошовий потік у розмірі приблизно 10 мільярдів доларів цього і наступного року. Але навіть зниження цін не повинно сильно вдарити по Tesla, каже аналітик New Street Research П’єр Феррагю, який прогнозує майже 11 мільярдів доларів вільного грошового потоку Tesla у 2023 році, припускаючи, що ціни на її автомобілі впадуть на 8% у 2022 році.

Tesla не зупиняється на досягнутому. У 2023 році компанія планує запустити свій Cybertruck, який було відкладено, а також може анонсувати вкрай необхідний недорогий автомобіль на Дні інвесторів, запланованому на 1 березня.

І подобається нам це чи ні, Tesla — це більше, ніж просто автомобільна компанія. Його програмне забезпечення для «автономного керування», хоча ще далеко не відповідає своїй назві, продовжує вдосконалюватися, і водії виявили готовність платити 15,000 XNUMX доларів за його найкраще програмне забезпечення для допомоги водієві. Такого продукту — і лінії доходу — немає в жодного іншого автовиробника.

Він також має 12 мільярдів доларів неавтомобільного бізнесу, заснованого на генерації відновлюваної енергії та технологіях зберігання акумуляторів, який лише зростає. У 2022 році компанія Tesla тихо відкрила завод «мегапакетів» у Латропі, штат Каліфорнія. Він розрахований на виробництво до 40 гігават-годин акумуляторів загального масштабу на рік, що, на думку співзасновника біржового фонду Future Fund Active Гері Блека, генерує до 3 мільярдів доларів додаткового операційного прибутку на рік.

Бізнес електромобілів не такий поганий, як здається. У Китаї продажі електромобілів у 90 році зросли приблизно на 2022%, що становить від 25% до 30% усіх продажів нових автомобілів. У США продажі електромобілів з акумуляторним живленням зросли на 70% протягом перших трьох кварталів минулого року, і аналітик Canaccord Джордж Гіанарікас очікує податкові кредити щоб допомогти стимулювати зростання продажів у 2023 році.

У Tesla, звичайно, ще багато проблем. Після того, як Маск придбав Twitter наприкінці жовтня, репутація компанії постраждала: згідно з грудневим опитуванням YouGov, більше людей мають негативне ставлення до бренду Tesla, ніж позитивне. Здається, це також зазнало операційного удару: дві третини респондентів у опитуванні Morgan Stanley сказали, що вони вважають, що поведінка Маска в Twitter завдає шкоди основам Tesla.

Ніде це не було так зрозуміло, як у Поставки Tesla в четвертому кварталі, опублікований 2 січня. Він поставив 405,278 420,000 автомобілів, що значно нижче прогнозів аналітиків про 12 3. Акції Tesla впали на XNUMX% XNUMX січня, що стало найгіршим початком року за всю історію, і найбільше звинуватили Маска, хоча було багато зустрічних вітрів через карантини в Китаї та інфляцію, що тиснула на потенційних покупців автомобілів. «Зараз його вважають, справедливо чи несправедливо, сплячим за кермом», — каже аналітик Wedbush Ден Айвз. «З боку вулиці це погано виглядає».

Маск також продавав акції випадково, далеко від організованих торгових планів 10b5-1, які використовують більшість керівників. Продажі не повинні зупинятися, але навіть давні акціонери втрачають терпіння щодо підходу Маска «зроби сам». «Я збентежений, чому [правління] дозволило Ілону обвалити курс акцій Tesla», — каже Лео Когуан, голова SHI International і третій за величиною індивідуальний акціонер Tesla. «Чому б не використовувати блокові продажі?» Правління Tesla не відповіло на запит про коментарі.

Що ще гірше, рецесія стала базовим сценарієм для багатьох економістів, які йдуть до 2023 року. Рецесії зазвичай означають падіння продажів нових автомобілів приблизно на третину, хоча продажі в США вже на 20% нижчі за рівень до пандемії через постійний дефіцит запчастин. Однак уповільнення також дасть Tesla час для розробки вкрай необхідної дешевої моделі, особливо якщо інші автовиробники вирішать витрачати менше агресивних коштів на електромобілі. «Рецесія може сповільнити Tesla в 2023 році, але компанія, безумовно, найкраще готова пережити важкі часи», — пише Феррагу. «Останні хвилювання перебільшені».

Навіть якщо це не так, акції Tesla здаються дешевшими, ніж будь-коли. Ціна акцій торгується всього в 21 разі більше, ніж прибуток за 12 місяців, що робить їх дешевшими, ніж

PepsiCo

(PEP),

Visa

(V) і

Walmart

(WMT). Інші методології також вказують на те, що Tesla торгує за розумною оцінкою. Сакконагі, який є ведмедем, має дисконтну оцінку, засновану на грошових потоках, у 120 доларів за акцію, і визнає, що він «розірваний» від акцій на поточних рівнях. Багаторазова оцінка Spak визначає вартість Tesla на рівні 186 доларів, що на 65% більше, ніж у п’ятницю, тоді як Феррагу, який має рейтинг «Купити» акції Tesla, має цільову ціну в 320 доларів, що на 183%. «Ми бачимо можливості для збільшення акцій майже втричі, якщо 2023 рік піде на нашу користь», — каже Феррагу.

Ніщо не допоможе акціям Tesla знайти дно так, як Маск позбавиться від його відволікань у Twitter, процес, який, здається, вже почався. Компанія соціальних медіа докладає спільних зусиль, щоб залучити рекламодавців, які покинули платформу. Планувалося мати своїх представників зустрічатися з клієнтами та рекламними агентствами на цьому році

CES

технічне шоу. Тепер Twitter має знайти когось, хто зможе керувати компанією щодня, і дозволити Маску зосередитися на інших речах.

«Ілону потрібно найняти нового генерального директора в Twitter, щоб прибрати шум у Twitter через ціни акцій Tesla», — каже Блек з Future Fund. «Це покаже інвесторам, що він на 100% зосереджений на Tesla з усіма її можливостями та ризиками на шляху до оцінки в 3 трильйони доларів».

Ця оцінка може здатися надуманою, але вона не повинна досягати таких рівнів, щоб зробити її хорошою інвестицією. Tesla є нестабільною акцією, і вона може навіть впасти звідси в короткостроковій перспективі. Але через рік чи два Tesla навряд чи буде торгуватися нижче або навіть близько 100 доларів.

Дістаньте, поки воно холодне.

-Коннор Сміт зробив внесок у цю статтю.

Напишіть Ел Рут в [захищено електронною поштою]