Минулого тижня американські сенатори передбачувано зупинилися на китайській технологічній загрозі, коли вони ухвалили Закон про мікросхеми та науку, який виділяє 52 мільярди доларів на виробництво напівпровідників усередині країни. Справжньою перешкодою для відновлення чіпів є дружній, але нестабільний Тайвань. «З 1980-х років Тайвань розбудував ланцюг поставок, до якого можна дійти пішки», — каже Мехді Хоссейні, старший технічний аналітик Susquehanna International Group.
TSMC (тикер: TSM) знаходиться в центрі цієї прибуткової мережі. Ливарні заводи компанії виробляють половину мікрочіпів у світі, що втричі більше, ніж її найближчий конкурент,
Samsung Electronics
(005930. Корея).
Підтримувати це домінування дорого. Але минулого року топ-менеджери TSMC відчули, що це того варте, коли вони запустили рекордні трирічні інвестиції в 100 мільярдів доларів.
Здавалося, що марнотратство мало сенс у 2021 році, коли глобальний попит на мікросхеми підскочив на чверть. Але, можливо, цього не буде в 2023 році, якщо, як
Група Gartner
прогнозує, ринок скоротиться на 2.5%. Інвестори зосередилися на цьому похмурому прогнозі, а не на гангбастері TSMC поточні результати. (У другому кварталі доходи зросли на 37%, а прибуток — на 76%, порівняно з аналогічним періодом минулого року.) Цього року акції впали на 27%, що трохи гірше, ніж
VanEck Semiconductor
біржовий фонд (SMH). Цього достатньо для TSMC, щоб перевершити занепалих китайських інтернет-янголів
Tencent Holdings
(700. Гонконг) і
Холдинг Alibaba Group
(BABA) як найбільша компанія на ринку, що розвивається.
Компанія TSMC досягла свого результату, суворо дотримуючись свого в’язання. Він виробляє мікросхеми, розроблені іншими — і крапка. «Одним із ключових для TSMC є те, що вони дали обітницю не конкурувати зі своїми клієнтами», — каже Гленн О'Доннелл, директор з досліджень консультантської компанії Forrester.
Samsung, навпаки, займається виробництвом телефонів та іншої побутової електроніки. Значок напівпровідника США
Intel
(INTC) майже поступилася ливарним бізнесом, але тепер прагне повернутися до нього з власними інвестиціями в 20 мільярдів доларів.
Зворотною стороною відсутності конкуренції є сильна залежність від кількох ключових клієнтів. Чверть Бізнес TSMC, за оцінками Хоссейні, походить з
Apple
(AAPL), який повідомили про квартальні продажі та прибуток що трохи перевищує оцінки.
Nvidia
(NVDA),
компанія Qualcomm
(QCOM) та
Advanced Micro Devices
(AMD) постачають ще по 5%. TSMC не змогла б пом’якшити продажі iPhone, якщо б глобальна інфляція чи щось інше врізало попит.
Хороша новина полягає в тому, що TSMC продуктивно інвестує для наступного зростання, кажуть інвестори. Близько 80% капіталовкладень спрямовано на «передові» мікросхеми товщиною менше 10 нанометрів, каже Кріш Санкар, старший аналітик Cowen. Вони коштують набагато дорожче, і попит на них має бути кращим. «Люди більше хвилюються про [товщі] торгові чіпи, — зауважує він.
Компанія дещо знижує свої географічні ставки, запланувавши великі нові заводи в США та Японії. Японський завод, для якого TSMC співпрацює
Група Sony
(SONY) і постачальник автозапчастин
Denso
(6902.Японія), має хороші позиції, щоб задовольнити місцевий сплеск електромобілів, говорить Хоссейні.
Четан Сігал, портфельний менеджер Templeton Developing Markets Trust, попереджає, що Samsung, Intel та інші чекають важкі часи, щоб завоювати позиції. «TSMC займає найкращу позицію в галузі, де бути № 2 часто недостатньо», — коментує він. «Ми продовжуємо вірити, що це одні з найкращих акцій на ринках, що розвиваються».
Або буде, зрештою.
Ел. пошта: [захищено електронною поштою]
