(Bloomberg) — Грег Беккер сидів у червоному кріслі на конференції лише для запрошених у Лос-Анджелесі минулого тижня, схрестивши ноги, однією рукою ріжучи повітря.
Найбільш читане з Bloomberg
«Ми пишаємося тим, що ми є найкращим фінансовим партнером у найскладніші часи», — сказав головний виконавчий директор SVB Financial Group на Upfront Summit 1 березня, за день до того, як його фірма претендувала на звання «Банк року» на гала-концерті в Лондоні.
Буквально через тиждень все розвалилося.
Крах SVB до Федеральної корпорації страхування депозитів стався раптово в п’ятницю, після шалених 44 годин, протягом яких її давня клієнтська база технологічних стартапів витягувала депозити. Але його доля була вирішена багато років тому — під час розпалу фінансової манії, яка охопила Америку, коли почалася пандемія.
У 330 році американські венчурні компанії залучили 2021 мільярдів доларів, що майже вдвічі перевищує попередній рекорд роком раніше. ETF Кеті Вуд стрімко зростали, а роздрібні торговці на Reddit залякували хедж-фонди.
Важливо те, що Федеральна резервна система встановила процентні ставки на безпрецедентно низькому рівні. І, радикально змінивши свою структуру, вона пообіцяла тримати їх там, доки не побачить стійку інфляцію значно вище 2% — результат, який офіційно не прогнозується.
SVB отримав десятки мільярдів доларів від своїх клієнтів венчурного капіталу, а потім, впевнений, що ставки залишаться стабільними, вклав ці гроші в довгострокові облігації.
Роблячи це, він створив — і потрапив прямо в — пастку.
Беккер та інші лідери установи, що базується в Санта-Кларі, другого за величиною банкротства американського банку в історії після Washington Mutual у 2008 році, повинні будуть подумати, чому вони не захистили його від ризиків, пов’язаних із нестабільністю молодих технологічних підприємств. депозитів і від підвищення процентної ставки на стороні активів.
Також залишаються невирішеними питання про те, як SVB справлявся зі своїм хитким становищем протягом останніх місяців, і чи помилявся він, чекаючи і не спромігшись заблокувати вливання капіталу в розмірі 2.25 мільярда доларів, перш ніж публічно оголосити про збитки, які насторожили його клієнтів.
Тим не менш, десятиліття зниження процентних ставок, яке почалося на початку 1980-х років — коли SVB було засновано через гру в покер — зробили єрессю серед професіоналів ринку припущення про те, що дохідність облігацій може зрости без руйнування економіки. Як виявилося, американські споживачі живуть просто добре, у них достатньо робочих місць.
Саме банки, особливо дрібні, які залишаються поза увагою ФРС, тепер виглядають як найслабші ланки. SVB виступає як найбільш екстремальний приклад того, як Уолл-стріт була вражена динамікою світової економіки після шоку, спричиненого Covid.
Інвестори не чекають, щоб дізнатися, яка установа може бути наступною, оскільки індекс KBW Bank впав найбільше за тиждень з березня 2020 року.
У SVB «був великий ризик, який вони взяли на себе, ніж інші банки», - сказала Сара Кунст, керуючий директор фонду венчурного капіталу Cleo Capital. «Зрештою це було частиною їхньої смерті».
Кеш Річ
У березні 2021 року у SVB виникла проблема, яку можна було б вважати завидною: її клієнти були дуже багаті готівкою.
Згідно з даними, зібраними Bloomberg, загальні депозити банку виросли за попередні 12 місяців до приблизно 124 мільярдів доларів з 62 мільярдів доларів. Цей 100-відсотковий сплеск значно перевищив зростання на 24% у JPMorgan Chase & Co. і стрибок на 36.5% у First Republic Bank, іншій каліфорнійській установі.
«Я завжди кажу людям, що впевнений, що маю найкращу посаду генерального директора банку у світі, і, можливо, одну з найкращих посад генерального директора», — сказав Беккер в інтерв’ю Bloomberg TV у травні 2021 року.
Коли його запитали, чи стабільним є нещодавнє зростання доходів банку, Беккер, який приєднався до SVB у 1993 році, посміхнувся та говорив на жаргоні технічних провидців.
«Інноваційна економіка – це найкраще місце», – сказав він. «Нам дуже пощастило бути прямо в центрі цього».
Проте FDIC страхує лише банківські депозити на суму до 250,000 93 доларів, а клієнти SVB мали набагато більше. Це означало, що велика частка грошей, схованих у SVB, була незастрахованою: понад 31% внутрішніх депозитів станом на XNUMX грудня, згідно з нормативною документацією.
Якийсь час це викриття не викликало жодних тривог. SVB легко подолав регуляторні перешкоди, оцінюючи свій фінансовий стан.
Але під поверхнею були серйозні збитки за довгостроковими облігаціями, розкуплені в той період швидкого зростання депозитів, які були значною мірою приховані від уваги завдяки правилам бухгалтерського обліку. Станом на кінець 15 року він мав збитки за ринковою оцінкою понад 2022 мільярдів доларів США за цінні папери, утримувані до погашення, що майже еквівалентно всій базі його капіталу в 16.2 мільярда доларів.
Тим не менш, після того, як банк опублікував результати за четвертий квартал у січні, інвестори були оптимістичними, а аналітик Bank of America Corp. написав, що банк «можливо, перейшов точку максимального тиску».
Незабаром з'ясувалося, що це не так.
Жорстке місце
На зустрічі наприкінці минулого тижня Moody's Investors Service повідомила погані новини для SVB: нереалізовані збитки банку означали, що він піддається серйозному ризику зниження кредитного рейтингу, потенційно більш ніж на один рівень, за словами особи, знайомої з цим питанням.
Це поставило SVB у скрутне становище. Щоб зміцнити свій баланс, йому потрібно буде збитково розвантажити значну частину своїх інвестицій в облігації, щоб збільшити свою ліквідність, що потенційно налякає вкладників. Але постійне погладжування та зниження рейтингу на кілька ступенів можуть спровокувати подібний відплив.
SVB разом зі своїм радником, Goldman Sachs Group Inc., зрештою вирішили продати портфель і оголосити про угоду з акціями на суму 2.25 мільярда доларів США, сказала особа, яка побажала залишитися анонімною, щоб обговорити внутрішні обговорення. Все одно Moody's у середу знизило його рейтинг.
У той час великі взаємні фонди та хедж-фонди виявили зацікавленість у придбанні значних позицій в акціях, сказав він.
Тобто до тих пір, поки вони не зрозуміли, як швидко банк виливає депозити, що тільки погіршилося в четвер після того, як ряд відомих компаній венчурного капіталу, включаючи Фонд засновників Пітера Тіля, порадили портфельним компаніям вилучати гроші як запобіжний захід.
"Залишайся спокійним"
Приблизно в той самий час, у четвер вдень, SVB звернувся до своїх найбільших клієнтів, наголошуючи на тому, що він добре капіталізований, має високоякісний баланс і «достатню ліквідність і гнучкість», згідно з запискою, з якою ознайомилося Bloomberg. Беккер провів телефонну конференцію, під час якої він закликав людей «зберігати спокій».
Але вони вже запізнилися.
SVB «слід було звернути увагу на основи банківської справи: що схожі вкладники будуть діяти схожими шляхами водночас, - сказав Даніель Коен, колишній голова The Bancorp. - Банкіри завжди переоцінюють лояльність своїх клієнтів».
Віце-президент під час однієї розмови з клієнтом публічної компанії, здавалося, дотримувався сценарію та не надав нової інформації, за словами особи, яка брала участь у розмові.
У четвер цей клієнт вирішив перевести частину своєї готівки в JPMorgan, щоб диверсифікувати активи; навігація транзакції на веб-сайті SVB тривала дві години, і вона все ще позначена як «обробка».
Той самий клієнт намагався перемістити більшу суму в п’ятницю вранці, але жодні спроби перевести гроші не дали результату, сказав чоловік.
Швидке згортання
Обвал у п'ятницю стався протягом кількох годин. SVB відмовився від запланованого збільшення капіталу після того, як акції впали більш ніж на 60% у четвер. До того моменту американські регулятори налетіли на офіси банку в Каліфорнії.
У п’ятницю в телефонному інтерв’ю Вільям Айзек, колишній голова FDIC з 1981 по 1985 рік, заявив, що SVB «не мав такого капіталу, скільки повинен був мати ризиковий заклад». «Як тільки це почалося, це вже не було зупинити. І тому їм просто довелося його закрити».
До полудня в Нью-Йорку Департамент фінансового захисту та інновацій Каліфорнії закрив SVB і призначив FDIC керуючим. У ньому сказано, що головний офіс і всі філії знову відкриються в понеділок.
До того часу мета SVB – знайти покупця та завершити угоду, навіть якщо це вимагає продажу активів компанії по частинах, за словами людини, знайомої з цим питанням.
Тим часом засновники стартапів хвилюються, чи зможуть вони нараховувати заробітну плату. У FDIC заявили, що застраховані вкладники отримають доступ до своїх коштів не пізніше ранку понеділка.
Сума депозитів SVB, що перевищує страховий ліміт у 250,000 XNUMX доларів США: «не визначено».
– За сприяння Шрідхара Натараджана, Сари Фрієр, Крістал Це, Амелії Поллард, Макса Рейєса, Джилліан Тан, Макса Абельсона, Соналі Басак, Дженні Суран і Кейлі Лейнц.
Найбільш читане з Bloomberg Businessweek
© 2023 Bloomberg LP
Джерело: https://finance.yahoo.com/news/svb-spectacularly-fails-unthinkable-heresy-222710493.html