Сильний долар також «руйнує» надії Азії на 2023 рік

Коли лексикографи складатимуть списки найпопулярніших фраз 2022 року, прозвище економістів про «руйнівний м’яч», пов’язане з доларом, обов’язково посідає чільне місце.

Домінантною темою перших 10 з гаком місяців року є те, як зростання американської валюти змінює траєкторію Азії. Хоча це справедливо для ринків, що розвиваються скрізь, Азія, яка залежить від торгівлі, знаходиться під винятковою небезпекою. Цей регіон також має найбільші запаси цінних паперів казначейства США, що підвищує ставки.

Епізоди надзвичайно сильного долара, як правило, погано закінчуються для Азії. Найбільш очевидним епізодом стала фінансова криза в регіоні 1997-1998 років. Крах був прискорений агресивним циклом жорсткості Федеральної резервної системи 1994-1995 років.

У той час ралі долара діяло як величезний магніт для капіталу з усіх куточків земної кулі. Це перетворило світову економіку на гру з нульовою сумою, коли доларові активи насолоджувалися найвищим страхом втратити торгівлю.

Це призвело до того, що Таїланд, Індонезія, Південна Корея та інші відчайдушно голодували за капіталом. З часом прив’язку валюти до долара стало неможливо захистити. Валютні деформації також підштовхнув Малайзію та Філіппіни до краю прірви.

Тривога полягає в тому, що ця динаміка розгортається знову. І в той момент, коли Китай спотикається — на відміну від кінця 1990-х.

Тоді найбільше запанікували посадовці Міністерства фінансів США та Міжнародного валютного фонду — це послаблення Китаєм юаня. Це напевно поклало б початок новому раунду конкурентної девальвації та підлило б свіжого масла у вогонь.

Сьогодні Китай лякає світові ринки з зовсім іншої причини. Він не маніпулює своєю валютою, оскільки інвестори голосують ногами та залишають країну, оскільки найбільша економіка Азії слабшає.

Що ще гірше, його проблеми здебільшого спричинені ним самим. Разом із драконівським "нульовий CovidПекін просто не може піти, регулятивні репресії проти Big Tech працюють протилежно до обіцянок президента Сі Цзіньпіна модернізувати China Inc.

Сильний долар заманює капітал з Китаю в найгірший для уряду Сі момент. Ця динаміка впливає на фондові біржі материка та підвищує дохідність облігацій. Юань падіння майже на 13%. цього року компаніям з материка буде важче виплачувати борги в доларах, що збільшує ризики дефолту.

Зі зростанням цін на сировину Азія все більше бере участь у «зворотній валютній війні». Останні 30 років регіон послаблював обмінні курси, щоб збільшити експорт. Тепер через підвищення ставок ФРС чиновники від Пекіна до Джакарти намагаються підтримати валюти.

«Розвищення долара вичерпалося, але це не означає, що воно закінчилося», — каже аналітик Едвард Мойя з OANDA.

Проблема в тому, що динаміка нульової суми повернулася. Стрімке зростання долара зараз створює проблеми як для розвинутих економік, так і для країн, що розвиваються.

«Здається, ми вступаємо в третій період доларового буму за останні 50 років», — каже Пол Грюнвальд, головний економіст S&P Global Ratings. «Немає простого рішення. Пасивність ставить під загрозу цільові показники інфляції та довіру, зростання ставок загрожує зниженням виробництва та зайнятості, інтервенція, ймовірно, спалить дорогоцінні резерви».

Грюнвальд зазначає, що рішення 1980-х років — смілива глобальна координація — вимагало великого політичного капіталу від Вашингтона та готових партнерів по всьому світу. Повторення угоди 1985 року щодо послаблення долара — «Угоди Плаза» — ймовірно, не планується. Коли Банк Японії втрутився минулого місяця, щоб підтримати ієну, він діяв самостійно. І це не вдалося.

Однією з причин, чому торгівля долара є настільки односторонньою, є брак очевидних альтернатив. Євро рухається на 20-річному мінімумі, оскільки зростання в Європі падає. Єна, тим часом, є знизився на 27% цього року оскільки Банк Японії тримає ногу на прискорювачі монетарного стимулювання.

Британський фунт впав до паритету з доларом, оскільки прем’єр-міністр Ліз Трасс різко збиває економічну політику. Минулого тижня рейтингове агентство Fitch Ratings знизило прогноз щодо суверенного боргу Великобританії зі стабільного до негативного.

Незважаючи на статус Китаю як найбільшої торговельної нації світу, юань ще не зовсім готовий до найкращого періоду. Відсутність повної конвертованості також обмежує корисність юаня як потенційної резервної валюти.

Китай також розтрачує довіру світових інвесторів. Зростання кредитів там відновилося швидше, ніж очікувалося минулого місяця, оскільки Пекін збільшив інвестиції в інфраструктуру. Проте вказують на те, що Сі дотримується свого вбивства росту Блокування Covid.

За іронією долі, чим більше підвищення процентних ставок ФРС струсить світові ринки — і руйнівні коливання — тим більше глобальні інвестори накопичують долари. У своєму останньому огляді світової економіки Міжнародний валютний фонд попередив, що «коротше кажучи, найгірше ще попереду, і для багатьох людей 2023 рік буде відчуватися як рецесія».

МВФ знизив прогноз зростання на 2023 рік на 0.9 процентного пункту до 2.7%. «Стійкий і зростаючий інфляційний тиск викликав швидке та синхронне посилення монетарних умов разом із потужним підвищенням курсу американський долар проти більшості інших валют», – зауважують економісти МВФ.

Ризики нестабільних потоків капіталу та боргових криз зростають у міру того, як ця гігантська руйнівна куля повертається знову.