Стрітельні прибутки занижені для 27% S&P 500 у 2К22

Вуличний заробіток (на основі Заробіток Zacks) завищують прибутки для більшості компаній S&P 500. Однак є багато компаній, які перебувають у рейтингу S&P 500, чиї прибутки занижують їхні справжні прибутки. Ці компанії більш прибуткові, ніж уявляють інвестори, і в більшості випадків також недооцінені.

Цей звіт показує:

• поширеність і величина занижених вуличних прибутків у S&P 500
• чому доходи на вулицях (і прибутки за GAAP) є хибними
• п'ять компаній S&P 500 із заниженими вуличними прибутками та дуже привабливими рейтингами акцій

Понад 150 компаній S&P 500 мають занижені вуличні прибутки

Для 153 компаній в S&P 500, або 31%, Street Earnings занижують базові прибутки за останні дванадцять місяців (TTM), що закінчилися календарем 2Q22. У TTM, що закінчилися у 2 кварталі 21 р., 120 компаній занизили свої прибутки. Моє дослідження основних прибутків базується на останніх перевірених фінансових даних, якими в більшості випадків є календар 2Q22 10-Q. Ціни станом на 8.

Коли Street Earnings занижує основний прибуток, вони роблять це в середньому на -15% на компанію, як показано на малюнку 1. Street Earnings занижує основний прибуток більш ніж на 10% для ~10% компаній S&P 500.

Рисунок 1: вуличні прибутки занижені на -28% у середньому в TTM до 2 кварталу 22 року

153 компанії із заниженими прибутками на вулицях становлять 27% ринкової капіталізації S&P 500 станом на 8, що відповідає показникам за 12 квартал 22 р., виміряних за даними TTM за кожен квартал. Середній занижений % розраховується як Street Distortion, що є різницею між Street Earnings і Core Earnings

Малюнок 2: Занижені вуличні прибутки як % ринкової капіталізації: 2012 – 8/12/22

П'ять найбільш занижених прибутків в S&P 500

Компанії, які занижують прибутки, трапляються рідше, ніж у минулі роки, але їх можна знайти, якщо знати, де шукати.

На рисунку 3 показано п’ять акцій S&P 500 із дуже привабливим рейтингом акцій і найбільш заниженим прибутком (на основі викривлення вуличного прибутку як % від прибутку на акцію) протягом TTM до 2 кварталу 22 р. «Вуличне спотворення» дорівнює різниці між основним прибутком на акцію та прибутком на акцію. Інвестори, які використовують Street Earnings, не бачать справжньої прибутковості цих компаній.

Рисунок 3. Компанії S&P 500 з найбільш заниженими вуличними прибутками: TTM до 2 кварталу 22

*Вимірюється як викривлення вулиць у відсотках від вуличного EPS

У розділі нижче я детально розповім про приховано та повідомлено незвичайні елементи, які спотворюють прибутки корпорації VFC за GAAPVFC
. Усі ці незвичайні елементи видаляються з основного заробітку.

Прибуток компанії VF Corporation (VFC) TTM 2Q22 занижено на $0.71/акцію

Різниця між прибутком компанії VF Corporation за 2 квартал 22 р. (3.00 дол. США за акцію) і основним прибутком (3.71 дол. США за акцію) становить 0.71 дол. США за акцію згідно з малюнком 4. Я називаю цю різницю «викривленням вулиці», що дорівнює 24% прибутку за акцію.

Прибуток VF Corporation за GAAP за 2 квартал 22 р. (2.58 дол. США за акцію) занижує базовий прибуток на 1.14 дол. США за акцію.

Цей приклад показує, як вуличні заробітки страждають від багатьох тих самих недоліків, що й показники прибутків за GAAP.

Малюнок 4. Порівняння GAAP, Street і Core Earnings VF Corporation: TTM до 2Q22

Нижче я детально описую відмінності між основними доходами та прибутками за GAAP, щоб читачі могли перевірити дослідження Mu. Я був би радий узгодити базові прибутки з вуличними прибутками, але не можу, тому що я не маю деталей про те, як аналітики обчислюють їхні вуличні прибутки.

Показник викривлення доходів корпорації VF є сильним, а рейтинг акцій дуже привабливий, частково завдяки рентабельності інвестованого капіталу (ROIC) у 11% і співвідношенню ціни до економічної балансової вартості (PEBV) 0.9.

На малюнку 5 детально показано відмінності між основним прибутком корпорації VF і прибутком за GAAP.

Малюнок 5. Узгодження прибутків VF Corporation за GAAP із основними прибутками: TTM до 2 кварталу 22 р.

Докладніше:

Загальний викривлення прибутку в -1.14 дол. США на акцію, що дорівнює -444 млн дол. США, складається з наступного:

Приховані незвичайні витрати, чисті = -1.11 дол. США на акцію, що дорівнює -436 млн дол. США і складається з

-436 мільйонів доларів прихованих витрат на реструктуризацію в період TTM

• - $ 4 мільйон у прискореній амортизації в 1 кварталі 23 фінансового року
• - $ 2 мільйон вихідної допомоги та виплат, пов’язаних із працівниками, у 1 кварталі 23 фінансового року
• - $ 0.3 мільйон при розірванні контракту та інших витратах у 1 кварталі 23 фінансового року
• - $ 410 мільйон зменшення балансової вартості активів у формі права користування в 4 кварталі 22 фінансового року
• - $ 3 мільйон у прискореній амортизації в 4 кварталі 22 фінансового року
• - $ 5 мільйон вихідної допомоги та виплат, пов’язаних із працівниками, у 4 кварталі 22 фінансового року
• - $ 0.7 мільйон при розірванні контракту та інших витратах у 4 кварталі 22 фінансового року
• - $ 4 мільйон знецінення, зафіксоване у витратах на оренду в 4 кварталі 22 фінансового року
• - $ 0.6 мільйон у прискореній амортизації в 3 кварталі 22 фінансового року
• - $ 3 мільйон вихідної допомоги та виплат працівникам у 3 кварталі 22 фінансового року
• - $ 2 мільйон у прискореній амортизації у 2-му кварталі 22 фінансового року
• - $ 1 мільйон вихідної допомоги та виплат працівникам у 2 кварталі 22 фінансового року

0.5 мільйона доларів США в період TTM на основі $ 0.7 мільйонів зменшення резерву сумнівних рахунків у фінансовому 2022 році 10-K

Повідомлені незвичайні витрати до оподаткування, чисті = -0.27 дол. США/акцію, що дорівнює -105 млн дол. США і складається з

-78 мільйонів доларів США інших витрат за період TTM на основі

- $ 4 мільйон збиток від погашення боргу в 3 кварталі 22 фінансового року

24 мільйони доларів США компенсують регулярні витрати на пенсії. Ці періодичні витрати вказуються в одноразових рядках, тому я додаю їх назад і виключаю зі спотворення доходів.

Викривлення податків = 0.25 дол. США за акцію, що дорівнює 96 млн. Дол. США

Повідомлені незвичайні витрати після сплати податків, нетто = <0.01 дол./акцію, що дорівнює 399 тис. дол. США і складається з

• $ 0.4 мільйонів дохід від припиненої діяльності в 4 кварталі 22 фінансового року

Незважаючи на те, що подібність між Street Earnings і GAAP Earnings для VF Corporation не однакова, вказує на те, що Street Earnings пропускає багато незвичних елементів у GAAP Earnings, а 0.71 дол. США/акцію Street Distortion підкреслює, що Core Earnings включає більш повний набір незвичайних елементів під час розрахунку Справжня прибутковість VF Corporation.

Розкриття інформації: Девід Трейнер, Кайл Гаск II, Метт Шулер і Браян Пеллегріні не отримують винагороди за написання текстів про будь-які конкретні акції, стилі чи теми.