Вперше за багато років консультантам, орієнтованим на оцінку, є чим похвалитися, коли вони наближаються до кінця року.
У цей період наприкінці року традиційно переглядають прогнози попереднього року, відзначають успіхи та оцінюють, що пішло не так із невдачами.
Рік тому я повідомляв, що найкращі моделі оцінки дійшли висновку, що фондовий ринок надзвичайно переоцінений. S&P 500
SPX
-0.03%
відтоді впав на 18%, а орієнтований на технології індекс Nasdaq Composite
КОМП,
-0.52%
знижується на 29%.
Для радників, які використовують ці моделі, було б передчасно розбивати свої пляшки шампанського. Вони роками попереджали про неминучий ведмежий ринок, і до цього року вони помилялися.
У попередні роки вони захищалися, стверджуючи, що моделі оцінки не є короткостроковими показниками, а натомість їх потрібно оцінювати в довгостроковій перспективі. Для них несправедливо зараз, після календарного року, який нарешті пішов за прогнозованим ведмежим сценарієм, раптово зосередитися на короткостроковій перспективі.
Більш інтелектуально чесна вправа полягає в тому, щоб нагадати всім, що моделі оцінки мають невелику прогностичну силу, якщо взагалі мають, на горизонті одного року. Наскільки їхній послужний список вражає, це набагато довші часові горизонти, наприклад, десятиліття.
На супровідній діаграмі для восьми моделей оцінки, які я регулярно відстежую в цій колонці, показано, що вони прогнозували десять років тому. (Будь ласка, див. нижче.) За їхніми прогнозами, відтоді до сьогодні індекс S&P 500 принесе прибутковість із поправкою на інфляцію та дивіденди на рівні 5.2%.
Я ставлю цьому середньому прогнозу прохідний бал. З одного боку, він був значно нижчим, ніж річний загальний реальний дохід у 9.7%, який фактично створив фондовий ринок з того часу до сьогодні.
З іншого боку, ці моделі правильно прогнозують, що акції будуть набагато перевершувати облігації. Десять років тому 10-річні казначейські зобов'язання
TMUBMUSD10Y,
3.687%
згідно з прогнозами, протягом наступного десятиріччя, виходячи з їх поточної дохідності та 0.7-річної беззбитковості інфляції, яка переважала на той час, принесе від’ємний річний реальний загальний дохід у розмірі 10%. Як виявилося, 10-річні казначейські облігації фактично принесли від'ємний 2.6% річний реальний загальний дохід з того часу до цього часу.
Іншими словами, ці моделі оцінки 10 років тому передбачали, що протягом наступного десятиліття акції переважатимуть облігації на річну маржу в 5.9 відсоткових пунктів. Незважаючи на те, що маржа в 12.3 процентного пункту в річному вимірі, на яку акції фактично перевершують облігації, інвестори, які наслідували приклад цих моделей, мабуть, не надто засмучені тим, що їх відвернули від облігацій в акції.
Як ви також можете бачити з діаграми, середній поточний 10-річний прогноз фондового ринку цих восьми моделей становить загальну реальну прибутковість мінус 1.0% у річному обчисленні. Мало того, що це набагато нижче, ніж середній прогноз у 5.2% десятирічної давнини, це навіть нижче, ніж прогнозований приріст 10-річних казначейських облігацій на 1.4% у річному вимірі над інфляцією. Таким чином, ці моделі наразі говорять нам про те, що прибутковість акцій протягом наступного десятиліття буде набагато нижчою, ніж за минуле, і вони можуть навіть бути нижчими за облігаціями.
Як моделі оцінки склалися історично
У таблиці нижче показано, як кожен із моїх восьми показників оцінки співвідноситься з його історичним діапазоном. Хоча кожна з них передбачає менш переоцінений ринок, ніж той, що переважав на початку цього року, вони ще не прогнозують значно недооцінений ринок.
| | останні | Місяць тому | Початок року | Процентиль з 2000 року (100 найбільш ведмежих) | Процентиль з 1970 року (100 найбільш ведмежих) | Процентиль з 1950 року (100 найбільш ведмежих) |
| P / E співвідношення | 21.48 | 20.65 | 24.23 | 48% | 66% | 75% |
| CAPE коефіцієнт | 29.29 | 28.22 | 38.66 | 76% | 83% | 87% |
| Коефіцієнт P/Dividend | 1.68% | 1.72% | 1.30% | 78% | 84% | 89% |
| Коефіцієнт P/Sales | 2.42 | 2.33 | 3.15 | 90% | 91% | 91% |
| P/Book співвідношення | 4.02 | 3.87 | 4.85 | 93% | 88% | 88% |
| Коефіцієнт Q | 1.70 | 1.64 | 2.10 | 88% | 93% | 95% |
| Коефіцієнт Баффета (ринкова капіталізація/ВВП) | 1.59 | 1.54 | 2.03 | 88% | 95% | 95% |
| Середній розмір часткового капіталу домогосподарства | 44.8% | 44.8% | 51.7% | 85% | 88% | 91% |
Марк Гулберт є постійним співробітником MarketWatch. Його Hulbert Ratings відстежує інвестиційні бюлетені, які платять фіксовану плату за аудит. З ним можна зв’язатися за адресою [захищено електронною поштою].
Акції будуть відставати від облігацій і навіть падати протягом наступних 10 років, говорить модель оцінки, заснована на восьми показниках
Вперше за багато років консультантам, орієнтованим на оцінку, є чим похвалитися, коли вони наближаються до кінця року.
У цей період наприкінці року традиційно переглядають прогнози попереднього року, відзначають успіхи та оцінюють, що пішло не так із невдачами.
Рік тому я повідомляв, що найкращі моделі оцінки дійшли висновку, що фондовий ринок надзвичайно переоцінений. S&P 500
-0.03%
-0.52%
SPX
відтоді впав на 18%, а орієнтований на технології індекс Nasdaq Composite
КОМП,
знижується на 29%.
Для радників, які використовують ці моделі, було б передчасно розбивати свої пляшки шампанського. Вони роками попереджали про неминучий ведмежий ринок, і до цього року вони помилялися.
У попередні роки вони захищалися, стверджуючи, що моделі оцінки не є короткостроковими показниками, а натомість їх потрібно оцінювати в довгостроковій перспективі. Для них несправедливо зараз, після календарного року, який нарешті пішов за прогнозованим ведмежим сценарієм, раптово зосередитися на короткостроковій перспективі.
Більш інтелектуально чесна вправа полягає в тому, щоб нагадати всім, що моделі оцінки мають невелику прогностичну силу, якщо взагалі мають, на горизонті одного року. Наскільки їхній послужний список вражає, це набагато довші часові горизонти, наприклад, десятиліття.
На супровідній діаграмі для восьми моделей оцінки, які я регулярно відстежую в цій колонці, показано, що вони прогнозували десять років тому. (Будь ласка, див. нижче.) За їхніми прогнозами, відтоді до сьогодні індекс S&P 500 принесе прибутковість із поправкою на інфляцію та дивіденди на рівні 5.2%.
Я ставлю цьому середньому прогнозу прохідний бал. З одного боку, він був значно нижчим, ніж річний загальний реальний дохід у 9.7%, який фактично створив фондовий ринок з того часу до сьогодні.
З іншого боку, ці моделі правильно прогнозують, що акції будуть набагато перевершувати облігації. Десять років тому 10-річні казначейські зобов'язання
3.687%
TMUBMUSD10Y,
згідно з прогнозами, протягом наступного десятиріччя, виходячи з їх поточної дохідності та 0.7-річної беззбитковості інфляції, яка переважала на той час, принесе від’ємний річний реальний загальний дохід у розмірі 10%. Як виявилося, 10-річні казначейські облігації фактично принесли від'ємний 2.6% річний реальний загальний дохід з того часу до цього часу.
Іншими словами, ці моделі оцінки 10 років тому передбачали, що протягом наступного десятиліття акції переважатимуть облігації на річну маржу в 5.9 відсоткових пунктів. Незважаючи на те, що маржа в 12.3 процентного пункту в річному вимірі, на яку акції фактично перевершують облігації, інвестори, які наслідували приклад цих моделей, мабуть, не надто засмучені тим, що їх відвернули від облігацій в акції.
Як ви також можете бачити з діаграми, середній поточний 10-річний прогноз фондового ринку цих восьми моделей становить загальну реальну прибутковість мінус 1.0% у річному обчисленні. Мало того, що це набагато нижче, ніж середній прогноз у 5.2% десятирічної давнини, це навіть нижче, ніж прогнозований приріст 10-річних казначейських облігацій на 1.4% у річному вимірі над інфляцією. Таким чином, ці моделі наразі говорять нам про те, що прибутковість акцій протягом наступного десятиліття буде набагато нижчою, ніж за минуле, і вони можуть навіть бути нижчими за облігаціями.
Як моделі оцінки склалися історично
У таблиці нижче показано, як кожен із моїх восьми показників оцінки співвідноситься з його історичним діапазоном. Хоча кожна з них передбачає менш переоцінений ринок, ніж той, що переважав на початку цього року, вони ще не прогнозують значно недооцінений ринок.
Марк Гулберт є постійним співробітником MarketWatch. Його Hulbert Ratings відстежує інвестиційні бюлетені, які платять фіксовану плату за аудит. З ним можна зв’язатися за адресою [захищено електронною поштою].
Джерело: https://www.marketwatch.com/story/stocks-will-lag-behind-bonds-and-even-decline-over-the-next-10-years-says-a-valuation-model-based- on-eight-indicators-11669383397?siteid=yhoof2&yptr=yahoo