Що стосується другого тайму? «Відбувається безліч речей, — каже Річард Бернстайн, генеральний директор Richard Bernstein Advisors, — але є дві впевненості: Федеральна резервна система посилить жорсткість, а прибуток уповільниться».
На даний момент ринки облігацій прогнозують значне додаткове підвищення процентних ставок цього року, але деякі прогнози доходів залишатися оптимістами. Джонатан Голуб із Credit Suisse зазначає, що напередодні спаду доходів розкид оцінок аналітиків має тенденцію ставати ширшим — подібно до
Індекс волатильності Кобе,
або VIX, різко зростаючи перед ведмежими ринками. За даними Голуба, цього не сталося. «Можливо, є певні побоювання щодо рецесії, але картина прибутків цього не відображає», — каже він.
Насправді аналітики в сукупності збільшували свої прогнози щодо доходу S&P 500 і прибутку на акцію як у 2022, так і в 2023 роках.
«Очевидно, аналітики ще не отримали записки про рецесію від керівництва американських компаній, за якими вони стежать», — написав минулого тижня Ед Ярдені з Yardeni Research. «Це тому, що більшість із них поки що не переживають рецесії».
Це може бути не так ще довго, якщо зростатиме консенсус закликаючи до рецесії у наступні 18 місяців правильно. Близько 71% із приблизно 400 глобальних інвесторів, опитаних Deutsche Bank наприкінці червня, очікують рецесії в США у 2023 році, порівняно з лише 29% у лютому. Ще 17% очікують, що рецесія почнеться у 2022 році, порівняно з лише парою відсотків кілька місяців тому.
Том Порчеллі, головний економіст США RBC Capital Markets, каже, що це «може бути найбільш очікувана рецесія в історії». Кількість пошукових запитів «рецесія» та схожих термінів у Google зараз така ж висока, як і в березні 2020 року. Відомий економіст Карді Б. нещодавно твітнув її 23 мільйонам підписників про рецесію.
Порчеллі прогнозує, що до кінця цього року ринок праці стане м’якшим, довіра в країні впаде, а заощадження будуть обтяжувати споживчі витрати, які становлять майже 70% валового внутрішнього продукту США. Додайте до цього ймовірність падіння ринку житла, нижчі капітальні витрати обережного бізнесу, стійко висока інфляція та агресивне підвищення процентної ставки Федеральною резервною системою, і рецесія очікується на другу половину цього року або на початку 2023 року, стверджує він.
Інформаційний бюлетень Реєстрація
Лабораторія ринку
Ексклюзивні дані, таблиці та діаграми від Barron's Market Lab.
Це не повинно бути глибоким і тривалим скороченням, як те, що відбулося після фінансової кризи 2007-09 років, але воно помітно контрастуватиме зі швидким відновленням після пандемічної рецесії у 2021 році. Порчеллі бачить «уповільнення в середині циклу», подібне до 1994-95 років, на тлі чергового циклу підвищення ФРС.
Останні економічні дані не вселили впевненості в перспективі. Індикатор споживчої впевненості Conference Board продовжив слабшати в червні, впавши до 98.7 зі 103.2 у травні. Респонденти залишаються оптимістичними щодо поточного ринку праці, але інші аспекти опитування були менш райдужними: очікувані ділові умови були найгіршими з 2009 року, а середня очікувана інфляція протягом наступного року зросла на 0.5 відсоткового пункту з травня до 8.0%— найвищий показник за 35-річну історію дослідження.
У середу ВВП за перший квартал було переглянуто до зниження на 1.6% у річному обчисленні. Четвер приніс слабші, ніж очікувалося, травневі дані про споживчі витрати — падіння на 0.4% у реальному вираженні — і перегляд квітневих показників у бік зменшення. Базовий індекс цін на витрати на особисте споживання збільшився на 0.3% у травні, із річним темпом зростання на 4.7%. Це було менше за консенсус-прогноз зростання на 0.5%, але значно вище місячної ставки в 0.17%, що відповідає цільовому показнику ФРС щодо 2% річної інфляції.
Потім, у п’ятницю, червневий індекс менеджерів із закупівель виробництва ISM прийшов на 53.0, відсутній консенсус-прогноз. Це було найнижче значення з 2020 року. Економічна модель ФРС Атланти GDPNow передбачає 1.0% річний темп падіння реального ВВП у другому кварталі, порівняно з попереднім прогнозом зростання на 0.3%.
Найближчої п’ятниці будуть представлені дані про зайнятість у червні, а наступного тижня – дані про інфляцію, а потенційно нестабільний сезон прибутків у другому кварталі вже не за горами. Наступне засідання ФРС відбудеться наприкінці липня.
Взяті разом, дані, ймовірно, не вплинуть на політиків на їх поточну траєкторію підвищення ставок, незважаючи на уповільнення економічних фундаментальних показників. Це складна комбінація для інвесторів, і практично ніде сховатися на ринках.
Бути значущо оптимізованим сьогодні вимагає від інвесторів певної розумової гімнастики. Економічний спад може підштовхнути ФРС уповільнити темпи підвищення процентної ставки, зменшивши тиск у бік зниження на мультиплікатори акцій і менший тиск у бік підвищення на дохідність облігацій, яка змінюється обернено до цін.
Але ФРС та інші центральні банки в усьому світі зосереджені на зниженні інфляції, і цілком можливо, що для досягнення цієї мети може знадобитися рецесія, яка руйнує попит. Поєднання слабшої — але не слабшої на рівні кризи — економіки та фіксованої на інфляції ФРС віщує важку другу половину для інвесторів.
Напишіть Микола Ясінський в [захищено електронною поштою]