Послаблення попиту, інфляція та вищі відсоткові ставки — не єдині ризики, з якими стикаються інвестори на цьому ринку. Бухгалтерський облік також є ризиком, і це може бути набагато більшою проблемою, ніж у минулому.
Одна сфера особливо заслуговує на увагу — т. зв нематеріальні активи. Це саме те, що вони звучать, активи, які неможливо торкнутися або відчути, але живуть на балансі у формі гудвілу, торгових марок, брендів та іншої інтелектуальної власності. Після фінансової кризи 2008-09 років вартість нематеріальних активів у корпоративних балансах різко зросла. Це підвищує ймовірність списання активів на тлі уповільнення економічного зростання та падіння цін на акції.
Бухгалтерський аналітик Credit Suisse Рон Граціано підрахував, що нематеріальні активи зараз становлять близько 30% загальних активів 500 найбільших компаній США, за винятком банків і компаній з нерухомості. Це більше, ніж трохи більше 5% активів десять років тому. На відміну від матеріальних активів, таких як вантажівка чи трактор, які амортизуються протягом терміну корисного використання, нематеріальні речі можуть тривати вічно— якщо щось не піде не так. Компанії повинні регулярно тестувати, щоб побачити, чи нематеріальний актив «знецінився» або, по суті, коштує менше, ніж було придбано.
Багато чого може піти не так. Вищі процентні ставки, нижчі прогнози зростання та навіть нижчі ціни на акції можуть вплинути на оцінку цих активів. «Ці нематеріальні активи могли бути придбані за значно іншою оцінкою, особливо якщо вони були придбані минулого року», — пояснює Граціано.
Він рекомендує дивитися на співвідношення нематеріальних активів і ринкової вартості. Чим вищий коефіцієнт, тим більше знецінення активів може завдати шкоди інвесторам. Він виділяє чотири компанії, чиї нематеріальні активи нещодавно перевищували 200% їх ринкової капіталізації: фармацевтична компанія
Віатріс
(ВТРС), постачальник медичних послуг
Здоров'я Теладока
(TDOC), охоронна компанія
ADT
(ADT) і постачальник програмного забезпечення
Прояснити
(CLVT). Фірми споживчих товарів
Поштові холдинги
(POST) і
Coty
(COTY) також мали високі коефіцієнти — у діапазоні 160%.
Viatris і Clarivate сказали, що тестують свої нематеріальні активи відповідно до вимог, тоді як Post і ADT відмовилися від коментарів, а Teladoc і Coty не відповіли на запити про коментарі.
Граціано каже, що співвідношення є лише відправною точкою. Коли інвестори виявляють компанії з високими коефіцієнтами, вони повинні заглибитися, щоб зрозуміти ризик, унікальний для кожної ситуації. Крім того, інвестори можуть взагалі ігнорувати балансовий ризик, стверджуючи, що нематеріальні знецінення є безготівковими витратами, і вони насправді не мають значення для орієнтованого на майбутнє фондового ринку.
Граціано заперечує, що нематеріальні активи являють собою готівку, витрачену раніше, і що компанії, змушені списати свої нематеріальні активи, як правило, не працюють на ринку протягом багатьох років після знецінення.
Ігноруйте їх на свій страх і ризик.
Напишіть Ел Рут в [захищено електронною поштою]