Біржовий поріг болю зростає до розміру пандемії на новому ринку

(Bloomberg) — Кожен, хто пережив бичачий ринок 2020 року, знає: інвестори, особливо ті, що займаються роздрібною торгівлею, можуть перенести багато болю. Хоч як темно тут і зараз, світло манить у кінці тунелю.

Найбільш читане з Bloomberg

Це спрацювало під час пандемії, коли акції підскочили посеред жорстокої рецесії, а спекулянти, які залишалися вдома, виглядали геніями, коли економіка відновилася. Тепер, коли Федеральна резервна система Джерома Пауелла натякає на те, що інфляційну війну можна виграти, той самий дух, схоже, сповіщає про ралі, яке підштовхнуло S&P 500 майже на 17% за чотири місяці.

Ще один епізод краудсорсингового передбачення? Можливо. Зростання починає зростати: індекс Nasdaq 100 готується п’ятий тиждень поспіль, а індекс S&P 500 пробиває ключовий рівень діаграми. Інша можливість полягає в тому, що спогади про один щасливий епізод спонукають до ризикованих ставок в іншому, незважаючи на кардинально інший фон 2022 року. Якою б не була причина, поспіх до розплавлення триває.

«Це день FOMO», — сказав в інтерв’ю Кім Форрест, засновник і головний інвестиційний директор Bokeh Capital Partners. «Люди просто нагромаджуються: «Чорт, я пропустив це. Я думав, що він впаде ще на 15%». Ми були надто песимістичними».

Це зміна настроїв на 180 градусів порівняно з п’ятьма тижнями тому, коли практично вся Уолл-стріт очікувала важкого початку року перед відновленням у другій половині. Роздрібні торгівлі, які стали популярними під час божевілля мемів у 2021 році, майже залишилися напризволяще, тоді як професійні спекулянти до кісток урізали позиціонування акцій. Облігації, яких шукали через їх стійкість у часи економічного тиску, були єдиним, чого хтось хотів.

Натомість досі темпами зростання стали спекулятивні акції. Денні трейдери повернулися масово. Принаймні за одним показником вони пробують свої сили на ринку більше, ніж будь-коли раніше. За даними JPMorgan, роздрібні торгові замовлення на акції та біржові фонди становили 23% від загального обсягу ринку наприкінці січня, що вище попереднього максимуму, досягнутого під час божевілля мемів у 2021 році.

Історія продовжується

Швидкість ралі не може не призвести до паузи, не в останню чергу тому, що всі спроби стійкого зростання акцій у минулому році провалилися. У середу Федеральна резервна система підвищила ставки у восьме засідання поспіль, і Пауелл сказав, що в майбутньому очікується «ще кілька» підвищень. Інфляція залишається високою, економічне зростання сповільнюється, а наймання в деякі з найбільших компаній країни охолоджується. Прогнозований спад доходів триває. Відповідно до даних, зібраних Bloomberg, приблизно в середині сезону звітності за четвертий квартал прибутки компаній S&P 500 скоротилися більш ніж на 2%.

І попри всю шкоду, завдану портфелям акцій минулого року, на початку 2023 року оцінки все ще виглядали підвищеними порівняно з минулим. Вони тільки роздулися, і Nasdaq 100 зараз торгується з прибутком, що перевищує 27 разів.

Найближча перспектива теж не виглядає такою перспективною. Прогнозується, що зростання валового внутрішнього продукту становитиме менше 1% у 2023 році, а наступного року відновиться до 1.2%. За поточними оцінками аналітиків фондового ринку зростання прибутку S&P 500 цього року також становить менше 1% — і багато хто вважає, що це все ще занадто високо. Очікування продавців щодо того, де S&P 500 закінчить 2023 рік, є найбільш песимістичними за останні два десятиліття.

«Небезпека тут полягає в тому, що акції занадто сильно виходять за мультиплікатори прибутків і не підтримують рівні, вищі, ніж тут», — сказав Джордж Катрамбоун, керівник підрозділу Americas Trading у DWS. «Інвестори повинні пам’ятати, що ФРС все ще підвищує ставки».

І все-таки інвесторам, які приймали рішення з такої похмурої перспективи, довелося спостерігати, як ринок різко піднявся. Кошик найбільш короткострокових акцій Goldman Sachs зріс більш ніж на 30% у 2023 році, легко перевершивши зростання S&P 500 майже на 9%.

За словами Джорджа Піркса, глобального макростратега Bespoke Investment Group, також є деякі докази того, що опціони на підвищення також посилюють ралі. Він зазначив, що збільшення кількості дзвінків нагадує період розквіту акцій мемів, коли роздрібні інвестори використовували похідні інструменти для підвищення прибутку.

«У будь-якому конкретному русі ви побачите, що варіанти використовують більше, ніж до пандемії, тому що є трохи м’язової пам’яті», — сказав він. «Протягом останніх шести місяців ми спостерігали загальне зростання схильності до ризику. Ті кроки, які ви бачите сьогодні в таких назвах, як COIN, WE або OPEN, — це лише підвищення апетиту до ризику».

Докладніше: Уолл-стріт робить ту саму ставку, яка неодноразово спалювала її

Це не означає, що немає фундаментального пояснення відскоку капіталу. Як це часто буває, аналітики стають більш оптимістичними, чим далі ви йдете в часі. У 2024 році очікується, що дохід відновиться на 11%. Ймовірно, це погляд, якому довіряють бики.

На вершині розуму також є той факт, що ФРС дійсно визнала в середу прогрес у боротьбі з інфляцією, зокрема опустивши попередні посилання на підвищення цін на продовольство та енергоносії у своїй останній заяві. Крім того, ринок свопів зараз передбачає зниження процентних ставок на піввідсоткового пункту пізніше цього року, долар слабшає, а доходність дворічних казначейських облігацій досягла найнижчого рівня з жовтня. ціноутворення в

Лише за кілька тижнів ідея м’якої посадки для деяких на Уолл-стріт перетворилася з неможливості на потенційний результат. Великі технологічні фірми, які роздулися під час ралі пандемії, скорочують позиції та обіцяють підвищити норми прибутку. У той же час останні дані ринку праці свідчать про продовження стійкості, особливо в секторі послуг.

Meta Platforms Inc. підтримала оптимізм щодо того, що найбільші компанії зможуть уникнути розгрому через гальмування економіки ФРС. Акції материнської компанії Facebook злетіли на 23% після того, як компанія заявила, що стане меншою навіть після зростання продажів, яке перевищило прогнози. Apple Inc., Alphabet Inc. і Amazon.com Inc. звітують після закриття в четвер.

Нещодавнє зростання можна пояснити «прибутками, які є кращими, ніж очікувалося, інфляцією, яка знижується швидше, ніж очікувалося, і потенційною можливістю для ФРС відчути, що вони досить довго обмежували до настання четвертого кварталу — якщо шлях зміни інфляція продовжує стрімко розвиватися», – сказав по телефону Арт Хоган, головний ринковий стратег B. Riley.

– За сприяння Лу Ванга.

(Оновлення цін у всьому.)

Найбільш читане з Bloomberg Businessweek

© 2023 Bloomberg LP