(Bloomberg) — Нехай вас не вводить в оману нещодавнє зростання в усьому, від технологічних акцій до криптовалют, — каже Стів Айсман.
Найбільш читане з Bloomberg
Керівник портфеля Neuberger Berman Group, який, як відомо, зробив ставку проти субстандартних іпотечних кредитів безпосередньо перед глобальною фінансовою кризою, бачить швидку зміну ринкового режиму в епоху високих процентних ставок, коли нові лідери замінять великі компанії, які домінували в інвестиційному ландшафті в минулому. десятиліття або близько того.
«Парадигми змінюються з часом», — каже Айсман в останньому епізоді подкасту Odd Lots. «Іноді ці парадигми різко змінюються, а іноді ці парадигми змінюються з часом, тому що люди не так легко відмовляються від своїх парадигм. І я думаю, що ми, можливо, знову переживаємо такий період».
Серед нових переможців можуть бути компанії, пов’язані з «поверненням індустріального світу назад у Сполучені Штати» та «озелененням», за Ейсманом.
Його слова є застереженням у той час, коли очікування щодо повільніших темпів підвищення ставок Федеральним резервом вдихають нове життя в активи, які були розбиті минулого року. «Деякі з цих акцій зросли на 50-60%», — каже Айсман. «Це вражає».
Він цитує книгу Томаса Куна «Структура наукових революцій» 1962 року, щоб допомогти пояснити інколи важкий і тривалий процес, за допомогою якого один режим змінюється іншим: «Коли Ейнштейн, наприклад, створив свою теорію відносності… Це не те, що всі казали: «О, ми чекали на Ейнштейна, слава Богу, тепер ми можемо позбутися Ньютона». Знаєте, людям знадобилося кілька років, щоб зрозуміти, що це краща теорія. Я думаю, що щось подібне відбувається на ринках».
Айсман описує попередні зміни парадигми, включаючи перехід від великих конгломератів, таких як General Electric Co. у 1990-х, до технологічних компаній часів бульбашки доткомов і фінансових акцій початку 2000-х. Домінування банків стало відомим крахом у 2008 році, але навіть тоді, зазначає він, деякі фінансові компанії згуртувалися в 2009 і 2010 роках. Зрештою, каже він, тривалий період низьких процентних ставок змістив увагу інвесторів на користь зростаючих акцій, таких як Amazon.com. Inc.
«Коли ставки дорівнюють нулю, вам платять за спекуляції», — каже Айсман. «Люди завжди шукають наступного Amazon. І ви знаєте, що вони шукають наступного Amazon, коли продавець пише дослідницький звіт і перше речення: «TAM величезний», що означає, що загальний доступний ринок величезний».
Але з часом мрії про гігантські TAM починають зникати, оскільки і компанії, і інвестори біжать головою вперед до реальності. «З 2010 по початок 2022 року, якщо ви були компанією, яка не мала прибутків, але значне зростання доходів, люди мріяли про цю мрію. Коли зростання доходу сповільнюється, люди перестають мріяти про мрію, або поєднання цього з вищими ставками та механізмом дисконтування знижує акції», — каже Айсман.
Певною мірою те, чи побачимо ми повну зміну лідерства на ринку, усе ще залежить від ФРС — і чи дотримає Пауелл своє слово про те, що ставки не знижуватиметься найближчим часом. «Якщо він залишить їх там, я думаю, ми змінимо парадигму. Якщо він знову скоротить це, ми повернемося до того, що було, а саме зростання акцій… Я думаю, він залишить їх там, і тоді ми матимемо зміну парадигми», — каже Айсман.
Як керуючий хедж-фондом у FrontPoint Partners LLC, Ейсман зробив собі ім’я, роблячи ставки проти субстандартних позик до того, як у 2007 році міхур на ринку житла почав лопатися, як описав Майкл Льюїс у своїй книзі «Велика нестача» та знято у фільмі з такою ж назвою. його зіграв Стів Карелл. Пізніше Айсман заснував власний фонд Emrys Partners, який він закрив у 2014 році.
Айсман каже, що він не бачить шансів на повторення фінансової кризи 2008 року, коли більшість американських банків тепер мають значно менші фінансові зобов’язання, ніж раніше.
«Я думаю, що 2000 і 2008 роки для деяких інвесторів схожі на посттравматичний стресовий розлад», — каже Айсман. «Фінанси складні. Не так багато людей на планеті Земля розуміють, наскільки насправді змінилася фінансова структура Сполучених Штатів і Європи. Тож вони бачать, як ринки падають, і кажуть собі: «Боже мій, трапиться щось погане».
Однією з сфер, де є багато посттравматичних стресів, є житло, але навіть тут Ейсман не бачить, що нещодавнє зростання ставок по іпотечних кредитах спровокує ліквідації та пожежні розпродажі, які відбулися близько 15 років тому:
«Я зробив невеликий підрахунок, коли іпотечні ставки досягли 7%, це було, якщо ви розрахували щомісячний платіж того, хто купив будинок із 3% іпотечним кредитом, у порівнянні з тим, хто хоче купити той самий будинок за тією ж ціною, з тією самою ціною. іпотека під 7%, щоб ця особа отримувала такий же щомісячний платіж, як і особа з іпотекою 3%, ціна будинку повинна знизитися з 30% до 35% до 40%».
Теоретично це може спричинити значне падіння ринку житла. За винятком того, що цього разу, за словами Ейсмана, це картина зайнятості. «Поки люди працюють, вони не збираються продавати свій будинок на 40%». За цим сценарієм це означає, що ринок житла поки що заморожений, а не готовий до нового великого обвалу. Замість того, щоб продавати свої будинки та переїжджати до чогось більшого, сім’ї залишаться на місці.
«Тепер може статися щось погане, ви знаєте, у нас може бути рецесія», – додає він. «Але я відчуваю, що у нас буде старомодна рецесія. Ми не матимемо величезної кризи краху, коли система опиниться під загрозою, як це сталося у 08 році».
Тим часом, оскільки нове керівництво рухає ринком, перехід, ймовірно, буде особливо болючим для людей, які створили свою ідентичність, оптимізувати такі речі, як криптовалюта, акції мемів і технологічні назви. Звичайно, інвесторам, які правильно назвали Велику фінансову кризу, також довелося боротися з великими змінами ринкового ландшафту, які кинули виклик їхньому світогляду.
На запитання, чому він зміг відійти від прогнозування крахів ринку та фінансової системи, тоді як деякі інші, які також зробили собі ім’я під час драматичних подій 2008 року, продовжують це робити, Ейсман пожартував: «багато терапії».
Посилання за темою: Усі великі ринкові тенденції 2022 року тепер змінюють біткойн, що перемагає державні облігації США, це ціла зміна настрою на ринках
Найбільш читане з Bloomberg Businessweek
© 2023 Bloomberg LP
Джерело: https://finance.yahoo.com/news/steve-eisman-big-short-fame-090001126.html