(Bloomberg) — Щось змінилося на ринках. Страх перед стагфляцією, привидом спірального зростання цін і рецесії, які призвели до найгіршого щорічного падіння акцій і облігацій за ціле покоління, зник.
Найбільш читане з Bloomberg
У 2023 році трейдери, схоже, були переконані, що крах був надмірною реакцією, особливо в акціях, про що свідчить стрибок на 7.7%, який підвищив індекс S&P 500 за чотири з перших п’яти тижнів року. У той час як облігації зазнали удару разом з акціями в п’ятницю, їхній приріст також був вражаючим, у поєднанні опублікувавши найкращий початок року для доходів між активами з 1987 року.
Багато уваги приділялося тісній кореляції минулого року між акціями та казначейськими зобов’язаннями, оскільки обидва різко впали в умовах економічного та монетарного стресу. Цього року вони ще більше пов’язані між собою — тільки тепер напрямок угору.
Що змінилося? Не стільки про те, що трейдери вирішили уникнути рецесії, чи про те, що центральні банки закінчили підвищувати ставки, а про те, що можна заглянути в обидві сторони. Голова Джером Пауелл попередив у середу, що Федеральна резервна система дуже далека від перемоги у війні з інфляцією. Оптимістично налаштовані трейдери почули щось інше — натяки на те, що війну можна виграти — і вирішили не хвилюватися про те, коли.
«Я б не сказав, що ринок сліпо вірить, але він був поблажливим», — сказав по телефону Юнг-Ю Ма, головний інвестиційний стратег BMO Wealth Management. «Був час, коли інвестори дуже скептично ставилися до можливості м’якої посадки», — додав він. «Це безумовно була досить драматична зміна в тому, як це проникло в психологію інвестора».
Цей тиждень був мікрокосмом моделі перехресних активів, яка охопила ринки в минулому році. IShares 20+ Year Treasury Bond ETF (TLT) і SPDR S&P 500 ETF Trust (SPY) росли протягом трьох сесій поспіль до четверга, підкріплюючись м’яким показником заробітної плати, у той час як Пауелл оголосив про початок «дезинфляційного процесу» і послабив поза ринковим ралі. Настрій затьмарився в п'ятницю, коли несподівано сильний звіт про працю показав, що ФРС може залишатися агресивною.
Кожен день протягом тижня акції та казначейські облігації йшли в одному напрямку, вгору чи вниз, створюючи тривалу рухливість, якої не було протягом чотирьох місяців. Це розширення порівняно з минулим роком, коли вони проводили 54% сеансів, рухаючись у тандемі — найбільше за принаймні два десятиліття.
Динаміка також відзначається за межами ринків США. Відстежуючи акції та державні облігації в розвинутих країнах, JPMorgan Chase & Co. виявила, що шестимісячна кореляція — ступінь, до якого обидва активи рухаються разом — цього року ще більше підвищилася до позитивної території, досягнувши найвищого рівня з кінця 1990-х років.
Зміцнення зв’язку відображає групове мислення, яке зосереджено на інфляції, тенденцію якої після пандемії виявилося майже неможливим для всіх, включаючи центральний банк.
Коментарі Пауелла, можливо, підтвердили серед трейдерів відчуття, висловлене в останніх даних, що зараз інфляція рухається в правильному напрямку. Минулого року індекс споживчих цін у США був переважно вищим, ніж очікувалося, протягом майже кожного місяця до жовтня, що викликало найагресивнішу жорсткість ФРС за останні десятиліття та викликало масовий розпродаж акцій облігацій.
Відтоді показники інфляції були або м’якшими, або відповідними. Для стратегів JPMorgan, у тому числі Ніколаоса Панігірцоглу, це не випадково, що акції досягли найнижчого рівня в жовтні, у тому самому місяці, коли дохідність 10-річних казначейських облігацій досягла піку.
«З жовтня минулого року негативні інфляційні сюрпризи справляли протилежний вплив на політичні очікування ФРС, одночасно підвищуючи акції та облігації», — написали стратеги в записці в четвер. «Стійкість поточного зрушення кореляції між облігаціями та капіталом у позитивну територію, ймовірно, є функцією стійкості інфляційних сюрпризів, як на шляху зростання, так і на шляху зниження».
На даний момент узгоджене зростання акцій і облігацій є бажаною подією для інвесторів, які розраховують на прибуток від активів після виходу на пенсію. Проте їхні все більш рішучі кроки також підкреслюють небезпеку: якщо інфляція знову стане гарячою або не сповільниться настільки, як очікувалося, ринки ризикують повторити кошмар 2022 року.
За словами Панігірцоглу, це означає, що інвестори повинні розглядати активи, що виходять за рамки традиційного поєднання, який відзначив різке відхилення курсу долара та зазначив, що кореляція між акціями ринків, що розвиваються, і акцій розвинених країн наблизилася до нуля на початку 2023 року.
Сенді Брагар, головний клієнтський офіс Aspiriant, мав подібні аргументи. Коли економічні та ринкові результати широко варіюються, доцільно мати диверсифікований портфель.
«Ми не робимо ставки ні на що з цього, тому що просто неможливо зробити ці ставки правильно і зробити їх у потрібний час. Тому ми залишаємося широко диверсифікованими», – сказала вона. «Хто знає, ми можемо опинитись у тривалому ралі ведмежого ринку».
У той час як Пауелл відхилив очікування трейдерів щодо зниження ставок пізніше цього року, існує консенсус щодо того, що базова ставка центрального банку, ймовірно, досягне максимуму близько 5%. Це допомогло закріпити ринок облігацій, де минулого року спалахнули хвилювання через невизначеність політики. Індекс ICE BofA MOVE, показник волатильності казначейства, цього тижня впав до мінімуму за 11 місяців.
На ринку цінних паперів покращення перспектив м’якої посадки збуджує тваринний настрій. Спекулятивні акції, такі як збиткові технологічні фірми, знову в моді. Кошик таких компаній Goldman Sachs Group Inc. цього року зріс майже на 30%. Роздрібні інвестори стікаються до проблемних компаній, таких як Carvana Co., а замовлення від натовпу «мама-і-поп» у відсотках від загального обсягу ринку перевищили шаленство мемів у 2021 році, свідчать окремі дані JPMorgan.
Чи можна виправдати весь оптимізм, залишається дискусійним. Є ознаки того, що інвестори поспішають наздоганяти. У четвер, коли індекс S&P 500 підскочив до найвищого рівня з серпня, трейдери опціонів навалилися на зростання контрактів, піднявши торгівлю колл до рекорду.
«Це має всі ознаки FOMO, — сказав Кріс Вестон, керівник відділу досліджень Pepperstone Group Ltd. — Але ця стрічка не створена для боротьби — ринок торгує паузою центрального банку, і активні менеджери, зрозуміло, налякані втрачаючи ефективність — сила породжує силу».
– За сприяння Крістофера Ансті.
Найбільш читане з Bloomberg Businessweek
© 2023 Bloomberg LP
Джерело: https://finance.yahoo.com/news/stagflation-trade-dies-quiet-death-212235029.html