"Якщо минуле повториться, скорочення балансу центрального банку, швидше за все, не буде цілком безпечним процесом і вимагатиме ретельного моніторингу банківського сектору за балансовими та позабалансовими зобов’язаннями до вимоги."
Федеральна резервна система хоче мати можливість скоротити свій баланс на задньому плані з невеликою помпою, але це може бути виданням бажаного за дійсне, згідно з новим дослідженням, представленим на літній конференції ФРС у Джексон-Хоулі в суботу.
Згідно з дослідженням, якщо минуле повториться, скорочення балансу центрального банку навряд чи буде цілком щадним процесом. Скорочення балансу є «важким завданням», підсумовує стаття Рагурама Раджана, колишнього керівника Резервного банку Індії та колишнього головного економіста МВФ та інших дослідників.
З березня 2020 року, на початку пандемії коронавірусу, ФРС подвоїла свій баланс до 8.8 трлн доларів, купивши казначейські облігації та іпотечні цінні папери, щоб підтримувати низькі процентні ставки для підтримки економіки та ринку житла.
ФРС припинила викуп активів у березні та розпочала процес поступового скорочення портфеля. Офіційні особи вважають це ще однією формою посилення монетарної політики, яка допоможе знизити інфляцію разом із підвищенням процентних ставок.
ФРС почала скорочувати свій баланс у червні, а наступного місяця нарощує його до максимальної ставки в 95 мільярдів доларів на місяць. Це буде досягнуто шляхом виведення з балансу казначейських облігацій на суму 60 мільярдів доларів і цінних паперів, забезпечених іпотечним кредитом, на 35 мільярдів доларів США без реінвестування.
Такі темпи можуть зменшити баланс на 1 трильйон доларів на рік.
Голова ФРС Джером Пауелл заявив у липні, що скорочення балансу може тривати «два з половиною роки».
Згідно з дослідженням, проблема полягає в тому, як комерційні банки реагують на інструмент політики ФРС.
Коли ФРС купує цінні папери в рамках кількісного пом’якшення, комерційні банки зберігають резерви на своїх балансах. Вони фінансують ці резерви шляхом запозичень у хедж-фондів та інших тіньових банків.
Дослідники виявили, що комерційні банки не скорочують запозичення після того, як ФРС почала скорочувати свій баланс.
Це означає, що в міру того, як баланс ФРС скорочується, залишається менше резервів для погашення цих позик, які часто мають форму оптових депозитів до запитання і є дуже «розрахованими», — сказав Раджан в інтерв’ю MarketWatch на узбіччі Джексон-Хоул. засідання.
Під час останнього епізоду кількісного обмеження ФРС довелося зарезервувати курс і наповнити ринок ліквідністю у вересні 2019 року та знову в березні 2020 року.
«Якщо минуле повториться, скорочення балансу центрального банку, швидше за все, не буде цілком безпечним процесом і вимагатиме ретельного моніторингу банківського сектору за балансовими та позабалансовими зобов’язаннями, що вимагаються», — йдеться в газеті.
Частково у відповідь на попередні епізоди стресу ФРС створила Постійну систему репо, щоб дозволити первинним дилерам, ключовим фінансовим установам, які купують боргові зобов’язання в уряду, позичати більше резервів у ФРС під якісну заставу.
Раджан сказав, що це екстрене фінансування «може бути недостатньо широким, щоб охопити всіх людей, яким бракує ліквідності».
Видання зазначає, що деякі банки, які мають доступ до ліквідності, можуть спробувати накопичити її під час стресу.
«Тоді у ФРС не буде іншого виходу, окрім як знову втрутитися та надати великі позики, як це було у вересні 2019 року та березні 2020 року», — йдеться у виданні.
Це може ускладнити плани ФРС щодо підвищення процентних ставок, щоб взяти інфляцію під контроль.
Ще більш фундаментально, дослідники піднімають питання щодо ефективності протилежної політики — кількісного пом’якшення — як корисного інструменту грошово-кредитної політики. Кількісне пом’якшення використовувалося ФРС для забезпечення ліквідності та підтримки фінансових ринків під час пандемії коронавірусу в 2020 році.
Представники ФРС часто виправдовують QE, кажучи, що це знижує довгострокові відсоткові ставки та дозволяє більше позичати, але економісти кажуть, що доказів цьому мало.
Колишній голова ФРС Бен Бернанке якось пожартував, що кількісне пом’якшення працює на практиці, але не в теорії.
У документі, опублікованому в Джексон Хоулі, стверджується, що фактичні докази того, що банки не збільшували запозичення комерційних клієнтів під час кількісного пом’якшення, а воліли кредитувати хедж-фонди та інші фірми.
Замість QE центральні банки в Європі та Японії перейшли до прямої покупки акцій та облігацій корпорацій та ефективного їх фінансування.
Було б доцільно, щоб ФРС звернулася до фіскальних органів з проханням підтримати активність, «оскільки просування по лінії кількісного пом’якшення, коли економічна передача приглушена, може лише збільшити можливу фінансову нестабільність і ймовірність фінансового стресу».
Джерело: https://www.marketwatch.com/story/shrinking-the-feds-balance-sheet-sheet-is-not-likely-to-be-a-benign-process-new-jackson-hole-study- warns-11661624887?siteid=yhoof2&yptr=yahoo