Індустрія виробництва напівпровідників, або чіпів, є, мабуть, одним із найважливіших і складних секторів фондового ринку для розуміння. Чіпи є в усьому, від наших смартфонів до автомобілів і до всіх аспектів обчислювальної техніки, від ПК до масивних центрів обробки даних, які використовуються для хмари. Простіше кажучи, вони є основою цифрового світу. Ми їх не бачимо, але знаємо, що вони чарівним чином змушують все працювати. Напівпровідникові компанії останнім часом також часто фігурують у новинах, чи то США уряд пригнічує експорт мікросхем до Китаю або інновації в підключених автомобілях і штучному інтелекті. Але це не робить індустрію легшою для розуміння навіть тим, хто знайомий із відомими гравцями. Робимо речі складнішими: ринок має тенденцію розподіляти будь-що, пов’язане з чіпами, у широкі інвестиційні інструменти, такі як біржові фонди (ETF) і пайові фонди. Однак ці компанії досить спеціалізовані. Незважаючи на те, що галузь зараз знаходиться в неблагороді – і наші постійні зусилля зменшити наші колись надміру зважені холдинги фішок – ми вважаємо, що портфелі інвесторів повинні мати принаймні певний вплив на галузь. По-перше, вони є вирішальними для майже всіх світських тенденцій зростання сьогодні та в майбутньому. І намагатися визначити час підйому та спаду циклу неймовірно важко, якщо не неможливо, це робити постійно. У нашому портфоліо ми маємо невеликі позиції в Advanced Micro Devices (AMD), Nvidia (NVDA), Marvell Technology (MRVL) і Qualcomm (QCOM) — усі вони розробляють мікросхеми для різного використання. (Ми розглянемо деталі пізніше). Ось наш путівник по всьому, що стосується напівпровідників. Наша мета — допомогти вам краще зрозуміти, де в ланцюжку постачання знаходяться різні компанії, пов’язані з чіпами, розрізнити ці компанії за їхніми кінцевими ринками та отримати більше уявлення про те, як гроші протікають у галузі. Зрештою, капітальні витрати однієї компанії є доходом іншої компанії. Що таке ливарна модель? Термін «ливарне виробництво» є галузевим жаргоном, що стосується заводу, де виготовляють мікросхеми. За цією моделлю існує чотири основні категорії в ланцюжку постачання: виробники капітального обладнання, ливарні чи фабрики чистого виробництва, дизайнери без фабричного обладнання та виробники інтегрованих пристроїв. Компанії з виробництва капітального обладнання, такі як Applied Materials (AMAT), Lam Research (LRCX), ASML Holdings (ASML) і KLA Corporation (KLAC), виготовляють машини, які використовуються у виробництві напівпровідників. Pure-play Foundries або fabs — це компанії з фабриками, які виготовляють мікросхеми, розроблені іншими фірмами (деякі дизайнери мають власні фабрики, але ми торкнемося цього нижче). У цих жахливих спорудах ви знайдете капітальне обладнання, виготовлене виробниками капітального обладнання. Лише це мало б дати певне уявлення про грошові потоки, тому що коли ливарне підприємство оновлюється або будується з нуля, значна частина цих витрат йде на купівлю обладнання у виробників капітального обладнання. Коли ви чуєте коментар під час дзвінка від ливарника про плани капітальних витрат, просто пам’ятайте, що ви також чуєте коментарі щодо попиту та доходів виробників капітального обладнання. Серед учасників ливарного виробництва є такі компанії, як Taiwan Semiconductor Manufacturing Company (TSM), яку часто називають просто TSMC, і GlobalFoundries (GFS). Дизайнери Fabless зазвичай передають чіпи, які вони малюють, ливарним цехам. Знову ж таки, ми можемо почати бачити потік коштів, оскільки чіткі вказівки від дизайнера, що не працює, означають високий попит — і, отже, потребу у більшій кількості мікросхем. Звичайно, чим більше мікросхем потрібно компанії, тим більшу вартість замовлення вона розмістить у ливарного програвача, такого як TSMC. До розробників Fabless належать холдинги нашого клубу Nvidia, AMD, Marvell Technology і Qualcomm. Оскільки цим компаніям не потрібно інвестувати у дорогі виробничі потужності, вони можуть керувати більш гнучкою бізнес-моделлю з використанням легких активів. Їм не потрібно турбуватися про необхідність вкладати значний капітал, щоб забезпечити свою здатність виробляти найсучасніші мікросхеми. Нарешті, інтегровані компанії, що займаються виробництвом пристроїв, розробляють і виробляють власні мікросхеми, по суті, дизайнери з власними ливарними підприємствами. Гравці в цій групі включають Intel (INTC), Micron Technology (MU), ON Semiconductor (ON) і Texas Instruments (TXN). Ланцюжок постачання напівпровідників Розуміння структури напівпровідникового сектора може допомогти краще зрозуміти, як гроші протікають у галузі — і, отже, допомогти учасникам використовувати прибутки та корпоративні оновлення для прийняття більш обґрунтованих рішень під час інвестування в галузь. Ось кілька прикладів. Якщо ми знаємо, що капітальне обладнання використовується в ливарних цехах, то з фінансової точки зору ми дійсно знаємо, що капітальні витрати (capex), здійснені на рівні ливарного цеху, безпосередньо пов’язані з доходом виробника капітального обладнання. Отже, коли TSMC обговорює капітальні витрати під час телефонної конференції, наша робота як інвесторів — прочитати ці коментарі до попиту на Applied Materials і Lam Research. Коли Nvidia обговорює динаміку попиту та пропозиції, вона дає уявлення про те, що їй знадобиться від ливарного або виробничого підприємства типу TSMC. Якщо є надлишок запасів, то останнє, чого хоче Nvidia, це більше мікросхем; це означає менше замовлень у TSMC і навпаки. Звичайно, з огляду на те ж саме, коли хмарні постачальники, такі як Club Holdings Amazon (AMZN), Microsoft (MSFT) і Alphabet (GOOGL), обговорюють інвестиції, це означає, що їм потрібні мікросхеми. Капітальні витрати цих компаній пов’язані з доходом таких розробників, як Nvidia та AMD. Нещодавно ми побачили цю динаміку, коли Meta Platforms (META) оголосила, що капітальні витрати у 2023 році збільшаться порівняно з 2022 роком завдяки інвестиціям у центри обробки даних. Ця новина підірвала акції Meta через, на думку Уолл-стріт, недисципліновані витрати. Тим не менш, це дало поштовх акціям напівпровідників, які дозволили б реалізувати витрати Meta як дохід. Якщо ви чуєте, що економіка сповільнюється, а хмарні постачальники кажуть, що хочуть «переварити минулі інвестиції», вони насправді кажуть, що нещодавно витратили багато грошей і збираються використовувати додаткові інвестиції в хмарні потужності. Подумки вам потрібно сказати: «Добре, хмарні провайдери сповільнюють витрати, що означає менший попит на Nvidia. Якщо Nvidia збирається побачити менший попит протягом наступних кількох кварталів, можливо, їй доведеться зменшити замовлення від TSMC. І якщо TSMC збирається отримувати менше замовлень, їй, можливо, знадобиться скоротити капітальні витрати — і, як наслідок, попит на обладнання Lam Research може знизитися в найближчій перспективі». Звичайно, є багато рухомих частин, і розрахувати потік коштів неймовірно важко. Але так треба мислити на високому рівні. Щоб залишатися на передовій, потрібно завжди дивитися вперед, і компанії повинні збалансувати уповільнення витрат із продовженням інвестицій у довгостроковій перспективі, тому оцінити етапи інвестиційного циклу напівпровідників так важко. Можливо, Nvidia спостерігає надлишок чіпів 30-ї серії, але компанії все ще потрібно працювати над збільшенням виробництва своїх чіпів 40-ї серії, щоб бути готовими, коли надлишок запасів буде завершено. Можливо, TSMC не бачить такого великого попиту на 7-нанометрові чіпи, але вона повинна бути в змозі почати виробництво 5-нанометрових і 3-нанометрових чіпів після цього. Компанія не може повністю припинити витрати. Не заглиблюючись у це надто глибоко, чим менше розмір мікросхеми, тим щільніше упаковані транзистори. Це призводить до більшої швидкості, меншого енергоспоживання та менше тепла, що також означатиме менше зусиль/енергоспоживання/витрат для контролю рівня температури. Типи напівпровідникових чіпів Те, що дві компанії можна об’єднати в купу на основі їхнього місця в ливарній бізнес-моделі, не означає, що їх слід розглядати як однолітків або навіть прямих конкурентів. Не дивлячись на те, що обидва є розробниками fabless, Qualcomm, яка зосереджується на рішеннях підключення, не слід порівнювати з колегою-розробником fabless Nvidia, чия основна увага приділяється графічним процесорам (GPU). Ось загальний огляд різних типів чіпів, який повинен допомогти учасникам краще зрозуміти деякі терміни, які використовуються під час обговорення цієї галузі, а також відправна точка для тих, хто хоче дослідити більше самостійно. Пам'ять: дві основні категорії мікросхем пам'яті - це NAND і DRAM. Обидва ринки по суті є олігополіями, тобто кілька гравців контролюють пропозицію. Samsung, Micron і SK Hynix майже володіють ринком DRAM. На ринку NAND Samsung і Micron також є великими гравцями, крім Kioxia (раніше Toshiba), Western Digital (WDC), SK Hynix і Intel. NAND зазвичай відноситься до типу флеш-пам'яті, тоді як DRAM означає динамічну пам'ять з довільним доступом. Як ви бачите, ця галузь може стати дуже технічною, заплутаною та дуже швидко розчаровувати тих, хто не знайомий із термінами. Флеш-пам'ять (знову ж таки, згадайте NAND) відноситься до типу енергонезалежного носія інформації. Енергонезалежність просто означає, що ваші дані не будуть втрачені після відключення живлення. Найпоширенішим використанням флеш-пам’яті, який ви, можливо, бачили під час останнього придбання персонального комп’ютера, є твердотільні накопичувачі (SSD), де всі файли зберігаються на вашому комп’ютері. Щоб справді спростити речі, коли ви чуєте NAND або флеш-пам’ять, просто подумайте про твердотільний накопичувач на споживчому ПК. (Тепер ви можете запитати себе, що таке SSD. По суті, це запам’ятовуючий пристрій, який швидко замінює традиційні жорсткі диски (HDD), які можна побачити в старих комп’ютерах. У той час як жорсткі диски мають обертовий диск, на який записуються дані, твердотільні накопичувачі не мають рухомих частин, що робить їх швидшими та безпечнішими — хоча ви, звичайно, заплатите за це. DRAM — це те, що відомо як енергонезалежна пам’ять, тобто вона зберігатиме дані лише до тих пір, поки є живлення. Часто, коли ви чуєте термін оперативна пам’ять або бачите пам’ять, указану в специфікаціях вашого комп’ютера, саме це мається на увазі. На відміну від флеш-пам’яті, яка зберігає дані та файли протягом тривалого періоду часу, навіть коли живлення вимкнено, DRAM є «робочою пам’яттю», яка викликається лише тоді, коли це потрібно процесору комп’ютера для виконання певної функції. Що інтенсивніша функція, то більше DRAM вам може знадобитися, тому комп’ютер, який використовується для інтенсивного редагування відео чи ігор, потребуватиме більше DRAM, ніж той, який використовується для простого перегляду веб-сторінок і перевірки електронної пошти. Мікропроцесори: три основні процесори, про які слід знати, це центральний процесор (CPU), графічний процесор (GPU) і новий блок обробки даних (DPU). Процесор, подібний до тих, які виробляють Intel і AMD, які, по суті, мають дуополію — два гравці контролюють подачу — це, по суті, мозок комп’ютера. Він відповідає за отримання інструкцій/вхідних даних, декодування цих інструкцій і їх надсилання, щоб виконати операцію для досягнення бажаного результату. Як зазначила компанія Nvidia в минулому дописі в блозі, якщо центральний процесор є мозком, то графічний процесор є душею. Графічні процесори більш спеціалізовані, ніж центральні процесори, і добре виконують багато завдань одночасно. У той час як центральний процесор оброблятиме дані послідовно, графічний процесор розбиває складну проблему на безліч невеликих завдань і виконує їх одночасно. Ось чому ми спостерігаємо зростання їх поширеності в центрах обробки даних. Хоча центральний процесор залишається важливим, додавання графічного процесора дозволяє прискорити обробку даних. З огляду на те, що дані передаються, зберігаються та обробляються більше, ніж будь-коли, оскільки хмарні обчислення все більше застосовуються, а робота над глибоким навчанням і штучним інтелектом прогресує, швидкість є надзвичайно важливою. GPU по суті є дуополією, що належить Nvidia та AMD. DPU, подібні до тих, які виробляють Marvell Technology і Nvidia, є новішим типом процесора, який стає все більш актуальним, оскільки центри обробки даних стають все більш складними. Генеральний директор Nvidia Дженсен Хуанг сказав у дописі в блозі: «Це стане одним із трьох основних стовпів обчислень у майбутньому. Центральний процесор призначений для обчислень загального призначення, GPU — для прискорених обчислень, а DPU, який переміщує дані в центрі обробки даних, виконує обробку даних». Все інше : Правда, існує багато різних типів чіпів, які не підпадають під класифікацію пам’яті чи мікропроцесора. Приклади включають ті, що використовуються для 5G, WiFi, Bluetooth, радіочастотних чіпів, чіпів зв’язку ближнього поля (NFC), чіпів інтегральних схем для спеціальних програм (ASIC) тощо. Ці чіпи виробляють такі компанії, як Qualcomm, Marvell Technology, Broadcom (AVGO), ON Semiconductor, NXP Semiconductor (NXPI) та інші. Замість того, щоб глибоко занурюватися в кожну з них — щось, що виходить за рамки цього аналізу ливарної промисловості — ми просто хочемо підкреслити, що термін «напівпровідник» застосовується до широкого спектру чіпів, призначених для різних цілей і представлених на різних кінцевих ринках, кожен з яких має свій власний драйвери попиту. Підсумок. Інвестуючи в індустрію мікросхем, дуже важливо розуміти ризики цільової компанії. Вам не обов’язково потрібен інженерний рівень розуміння того, як працюють чи розроблені мікросхеми, але вам потрібно мати уявлення про те, на якому кінцевому ринку компанія продає продукцію та хто є клієнтами. З цього моменту ви можете почати вивчати відповідні кінцеві ринки, щоб краще зрозуміти тенденції попиту. Пам’ятайте, що, зрештою, ваше основне запитання та мета вашого дослідження — зрозуміти, куди йдуть гроші. Це стосується всіх інвестицій, але особливо це стосується напівпровідників. Оскільки вони буквально всюди, але їх майже ніколи не бачать, це не так просто, як сказати: «Apple збирається продати багато iPhone у цьому кварталі». Швидше за все, ніхто не сидітиме за столом до Дня Подяки і не буде говорити про те, як вони раді від падіння пам’яті та мікропроцесорів нового покоління. Однак, коли ви все-таки почуєте про цей новий гаджет, усі не можуть дочекатися, щоб отримати його в руки, запитайте себе: «Які напівпровідники сидять у ньому?» Незважаючи на те, що галузь є бумом/спадом, продажі, як правило, з роками збільшуються, а попит зростає протягом усього циклу завдяки зростанню поширеності напівпровідників у нашому повсякденному житті, коли в кожен пристрій вставляється все більше мікросхем у все менших і менших форм-факторах. iPhone, наприклад, не завжди мав технологію виявлення світла та визначення дальності (LiDAR), але тепер вона підтримує нові функції, а це означає, що в телефоні є ще одна мікросхема. Незважаючи на те, що ми бачимо постійне зростання на більш тривалих термінах, галузь все ще страждає від жорстокої динаміки підйому та падіння. Попит і пропозиція керують усіма галузями, але напівпровідникова промисловість особливо чутлива до них. Виробники мікросхем мають значну цінову владу, коли попит перевищує пропозицію, як ми бачили в останні роки; нові автомобілі будуть буквально стояти на парку, збираючи пил, поки виробники чекають чіпа ключа. Але ми бачимо, що ціноутворююча сила стає суттєвою, коли пропозиція перевищує попит, що призводить до меншої цінової потужності та надлишку запасів, який необхідно вирішити, перш ніж розпочнеться наступний цикл. (Благодійний фонд Джима Крамера — це довгі AMD, NVDA, MRVL, QCOM, AMZN, GOOGL, META та AAPL. Повний список акцій див. тут.) Як передплатник CNBC Investing Club з Джимом Крамером, ви отримаєте сповіщення про торгівлю, перш ніж Джим зробить угоду. Джим чекає 45 хвилин після надсилання торгового сповіщення, перш ніж купувати чи продавати акції в портфелі свого благодійного фонду. Якщо Джим говорив про акцію на телеканалі CNBC, він чекає 72 години після видачі торгового сповіщення, перш ніж здійснити угоду. ВИЩЕНАВЕДЕНА ІНФОРМАЦІЯ INVESTING CLUB РЕГУЛЮЄТЬСЯ НАШИМ ПОЛОЖЕННЯМ ТА УМОВАМ ТА ПОЛІТИЦІ КОНФІДЕНЦІЙНОСТІ РАЗОМ З НАШОЮ ВІДМОВОЮ ВІД ВІДПОВІДАЛЬНОСТІ. ЖОДНИХ ДОВІРНИХ ЗОБОВ'ЯЗАНЬ АБО ОБОВ'ЯЗКІВ НЕ ІСНУЄ АБО НЕ ВИНИКАЄТЬСЯ ЧЕРЕЗ ОТРИМАННЯ ВАМИ БУДЬ-ЯКОЇ ІНФОРМАЦІЇ, НАДАНОЇ У ЗВ'ЯЗКУ З INVESTING CLUB. 
Логотип корпорації Nvidia можна побачити під час щорічної комп’ютерної виставки Computex у Тайбеї, Тайвань, 30 травня 2017 року.
Тайрон Сіу | Reuters
Індустрія виробництва напівпровідників, або чіпів, є, мабуть, одним із найважливіших і складних секторів фондового ринку для розуміння. Чіпи є в усьому, від наших смартфонів до автомобілів і до всіх аспектів обчислювальної техніки, від ПК до масивних центрів обробки даних, які використовуються для хмари. Простіше кажучи, вони є основою цифрового світу. Ми їх не бачимо, але знаємо, що вони чарівним чином змушують все працювати.
Джерело: https://www.cnbc.com/2022/11/01/semiconductor-stocks-guide-to-understanding-chip-companies.html