Акції напівпровідників зростають, але запаси руйнують індустрію мікросхем; Перевірка реальності може бути| Investor's Business Daily

Акції напівпровідників стали знахідкою для інвесторів у лютому, оскільки загальний ринок відступив від зростання в січні. Після успішного першого місяця року виробники чіпів досягли ще більшого зростання. Особливо це стосувалося промисловості безперервних напівпровідників, яка зросла ще на 6.3% завдяки зміцненню акцій, таких як Nvidia (NVDA), Монолітні енергетичні системи (MPWR) і Advanced Micro Devices (AMD).

X

Проте протягом того самого періоду, коли виробники мікросхем звітували про прибутки за грудень, низка даних про поставки, ціни та запаси показала, що напівпровідникова промисловість все ще перебуває в стані спаду.

Циклічні інвестори, ті, хто практикується в спекуляціях на розвороті акцій напівпровідників після глибоких, періодичних падінь, робили ставку на дно.

Старий промисловий цикл, новий поворот

Але цей цикл із самого початку був несхожий на інші в довгій історії піднесення та спаду напівпровідникової промисловості. Цикл прокладав собі шлях через роки пандемії спотворених тенденцій попиту та заплутаних ланцюжків поставок. Потім, коли циклічні інвестори перемістилися в багато провідних акцій, що призвело до того, що вони помітили перші ознаки підйому, ще один фактор також вступив у гру. Інший вид оптимізму, підживлений поглядами на те, що дедалі різноманітніші кінцеві ринки свідчать про більш довговічну та стабільну індустрію мікросхем, також допоміг посилити зростання.

Серед акцій безперервних процесорів Nvidia зросла більш ніж на 58% за рік до лютого. Monolithic Power зросла на 37%. Серед виробників мікросхем, Онсемі (УВІМК.) Та STMicroelectronics (STM) зросли на 24% і 50% відповідно.

Деякі акції напівпровідників продовжують рости. Тим не менш, низка фундаментальних показників індустрії мікросхем вказує на майбутні труднощі. Зокрема, багато напівпровідникових компаній повідомляють про постійно високі запаси у своїх каналах збуту та серед клієнтів. Велика частина аналітиків, які звикли оцінювати цикли чіпів, стверджує, що інвестори, які в кінці 2022 року досягнуть дна в акціях напівпровідників, можуть бути передчасно оптимістичними.

«Якщо ви послухаєте всі (прибутки) дзвінки, то ніхто не сказав, що це дно або що незабаром ситуація точно покращиться», — сказав IBD Роберт Мейр, аналітик консалтингової фірми Semiconductor Advisors.

Пандемія порушила цикл напівпровідникової промисловості

Одне, безсумнівно, вірно: кінцеві ринки напівпровідникової промисловості зараз більш різноманітні, ніж під час минулих циклів чіпів. Визначальним фактором попередніх бумів і падінь були продажі персональних комп’ютерів і смартфонів. Зараз комп’ютерні чіпи потрапили в набагато більше пристроїв. Це зменшує залежність галузі від будь-якого одного основного типу продукції.

Нинішній цикл чіпів показує, що чіпи пам’яті, процесори ПК і чіпи для смартфонів і споживчої електроніки явно перебувають у спаді. У той же час продажі мікросхем на автомобільному та промисловому ринках залишаються високими.

Але загалом різкі коливання попиту на технологічну продукцію під час пандемії Covid-19 призвели до більш стрімкого, ніж зазвичай, спаду, каже Мейр з Semiconductor Advisors.

«Промисловість постраждала від Covid і проблем з ланцюгом поставок», — сказала Мер. «Ми перейшли від дефіциту до надлишку за досить короткий проміжок часу».

Акції напівпровідників: відновлення промисловості наприкінці 2023 року?

Чіткий фактор ризику для зростання запасів мікросхем полягає в тому, що напівпровідникова промисловість все ще повинна узгодити свої роздуті запаси, сказав аналітик Jefferies Крістофер Вуд у нещодавній записці для клієнтів. Він попередив про «майбутнє надлишок чіпів».

«Дія ринку героїчно передбачає досягнення корекції запасів напівпровідників у першій половині цього року та передбачуване відновлення попиту в другій половині, чому наразі немає жодних доказів», — сказав Вуд.

Аналітики Уолл-стріт загалом очікують, що продажі на ширшому ринку чіпів стануть позитивними у другій половині 2023 року. Багато хто вважає, що продажі чіпів для ПК є одним із перших сегментів, які зміняться. Це має допомогти виробникам мікросхем AMD та її головному конкуренту Intel (INTC).

Однак також можливо, що «оргія» пандемічної покупки ПК у 2020 і 2021 роках також може знизити попит на три-чотири роки, каже Вуд. Продажі смартфонів стикаються з подібною можливістю, каже він.

«Тим часом чіпи, які використовуються в автомобільному секторі, зараз відчувають значне зростання запасів», — сказав Вуд. «Попередня нестача автомобільних чіпів призвела до значного подвійного замовлення».

За даними FactSet, аналітики бачать, що продажі та прибутки AMD впали протягом перших двох кварталів, а потім зросли. Очікується, що Intel змінить збиток на прибуток у третьому кварталі та опублікує приріст прибутку, оскільки продажі зростуть у четвертому кварталі.

World Semiconductor Trade Statistics прогнозує падіння продажів напівпровідників на 4.1% за весь 2023 рік. Продажі зросли на 4.4% у 2022 році та зросли на 26.2% у 2021 році.

Штучний інтелект стимулює інвестиції в напівпровідникову промисловість

Серед ринків більш просунутих чіпів ринок центрів обробки даних, пов’язаний із веб-сервісами та постачальниками хмарних обчислень, демонструє деякі ознаки слабкості. Одним явним винятком є ​​частина цього ринку, пов’язана зі штучним інтелектом, особливо графічними процесорами.

Ажіотаж навколо генеративних додатків штучного інтелекту, таких як ChatGPT, забезпечив підйом для певних акцій напівпровідників, які вважаються одержувачами цієї тенденції.

Nvidia лідирує в цій групі зі своїми графічними процесорами, прискорювачами, високопродуктивним обчислювальним обладнанням і програмним забезпеченням. Серед інших акцій мікросхем, які, ймовірно, виграють Broadcom (AVGO) за його спеціальні інтегральні схеми та Технологія Marvell (MRVL) за його високошвидкісні мережі та чіпи ASIC.

У результаті прибутки та продажі Broadcom виросли вперед, не звертаючи уваги на вибоїни пандемії. Щодо Marvell, аналітики бачать зниження продажів і прибутків протягом перших трьох кварталів цього року, що перетвориться на невелике зростання в четвертому кварталі.

«Існує чіткий зсув у пріоритетах витрат (провайдерів хмарних послуг) на AI та технічну інфраструктуру», — сказав аналітик Jefferies Марк Ліпасіс у нещодавній записці для клієнтів. «Ми вважаємо Nvidia найбільшим бенефіціаром переходу витрат на штучний інтелект, а Broadcom і Marvell — бенефіціарами мережевих оновлень і напівспеціальних чіпів».

Збій мікросхем пам'яті

Подібно до попереднього спаду циклу чіпів, який тривав з кінця 2018 до початку 2020, виробники чіпів пам’яті очолили поточну корекцію. Micron Technology (MU) та інші виробники мікросхем пам’яті почали попереджати про слабкість ринку в середині 2022 року.

Велика зморшка в цьому циклі в акціях напівпровідників – це зрив, спричинений пандемією Covid. З початком пандемії на початку 2020 року тенденції роботи вдома та дистанційної освіти сприяли купівлі ПК і планшетів. Споживачі також витрачали гроші на споживчу електроніку та побутову техніку, коли вони ховалися на місці.

Потім побоювання пандемії зникли, і економіка відновилася. Споживачі перенесли свої витрати з електроніки. Зараз аналітики прогнозують, що Micron зафіксує збитки за всі чотири квартали цього фінансового року, знизившись за рік до приблизно 2.20 доларів на акцію проти прибутку в 8.35 доларів за 2022 рік.

Очікується, що продажі зростуть у кварталі, що закінчується у вересні, а компанія перейде від збитків до прибутків у кварталі, що закінчується груднем.

Автовиробники все ще мають справу з нестачею мікросхем

Під час пандемії автовиробники зіткнулися з гострою нестачею мікросхем. Це стало результатом двоетапного процесу: спочатку вони скасували замовлення перед очікуваним падінням попиту на нові автомобілі та вантажівки. Але попит тримався. Коли виробники автомобілів почали розміщувати нові замовлення, вони опинилися в кінці черги на ливарних цехах. Лише нещодавно дефіцит авточіпів почав зменшуватися.

Загалом автовиробники використовують застарілу технологію мікросхем. Виробничі потужності напівпровідникової промисловості для цих чіпів є більш обмеженими, ніж для високорентабельних, передових чіпів, таких як ті, які виробляє Тайвань напівпровідниковий виробництво (TSM).

Напівпровідникові компанії, які обслуговують автомобільний ринок, включають Onsemi та STMicroelectronics, а також NXP Semiconductors (NXPI) та Texas Instruments (TXN).

Але в усіх цих сегментах виробництва чіпів непередбачувана поведінка споживачів і вузлуваті ланцюжки постачання змінили традиційні показники циклу чіпів.

«Ковід кинув гайковий ключ у цикл», — сказав IBD Білл Джуелл, консультант компанії Semiconductor Intelligence.

Заводи закрили на початку пандемії, а потім знову відкрили, щоб подолати швидке зростання попиту на ПК та інші пристрої. Потім споживачі, отримавши те, що їм було потрібно, перестали купувати, каже Джуелл.

«Комп’ютери та смартфони споживають так багато напівпровідників, особливо пам’яті, що коли вони сповільнюються, це має великий вплив на ринок», — сказав Джуелл. «Автомобільний і промисловий ринки тримаються, але вони не такі великі, як ринки персональних комп’ютерів і смартфонів».

Цього року аналітики прогнозують зростання доходів STMicroelectronics у першому та другому кварталах, перш ніж знизити рівень минулого року. Прогнози продажів і прибутків Onsemi, NXP і Texas Instruments нижчі протягом року.

Акції напівпровідників проти. «Ейфорія, що викликає корита»

Аналітик Deutsche Bank Росс Сеймор вважає ситуацію в напівпровідниковій галузі похміллям після пандемічних збоїв.

«Після приблизно двох років дефіциту напівпровідників, що призвело до «партії» доходів/прибутку для сектора, фундаментальні показники сектора повернулися до стадії «похмілля», — сказав Сеймор у нещодавній записці для клієнтів. Похмілля ілюструється тим, що виробники мікросхем знизили свої оцінки доходів і прибутків за останні два квартали в умовах рекордно високих запасів, сказав він.

Акції чіпів для перегляду та новини промисловості напівпровідників

За словами Сеймора, інвестори, які спостерігають за нещодавніми слабкими звітами про прибутки, очікують спаду в першій половині 2023 року та фундаментальне відновлення у другій половині року. Цей оптимізм відображається в цьомурічному зростанні Philadelphia Semiconductor Index, або SOX.

З початку року індекс SOX зріс на 15.5% проти зростання індексу S&P 1.6 на 500%. SOX включає 30 найбільших акцій мікросхем, що торгуються в США.

«Хоча ми багато разів успішно використовували цю «посібник» із циклічним інвестуванням, ми також зазначаємо, що час і нахил можливого відновлення швидко стають першорядними, як тільки ейфорія вщухає», — сказав Сеймор.

Він додав: «Ми все ще певною мірою стурбовані тим, що масштаби нарощування запасів у поєднанні з все ще посереднім попитом можуть обмежити нахил відновлення доходу, маржі та EPS (прибутку на акцію) — навіть якщо перше півріччя 2023 року справді є найнижчим».

Запаси мікросхем досягли рекордних значень

Зведені дані про інвентаризацію 26 найбільших напівпровідникових компаній показують, що запаси в четвертому кварталі досягли найвищого рівня з тих пір, як Deutsche Bank почав збирати такі дані в 1994 році, сказав Сеймор.

«Промисловість, нарешті, увійшла в стадію похмілля, і в майбутньому головні проблеми зосереджені на тривалості/величині головного болю і, що не менш важливо, на часових проміжках/нахилі можливого одужання», — сказав Сеймор.

З таким обережним прогнозом Seymore зосереджується на акціях напівпровідників з розумними оцінками та спеціальними каталізаторами компанії. Його улюблені імена включають Broadcom, Marvell, MaxLinear (MXL), NXP Semi, Onsemi і компанія Qualcomm (QCOM).

Акції Auto Chip залишаються сильним сегментом

Тим часом попит на автомобільні мікросхеми має продовжувати підтримуватися у 2023 році, підтримуючи такі компанії, як Мікросистеми Allegro (ALGM) і NXP, сказав аналітик Wells Fargo Гарі Моблі в нещодавній записці для клієнтів.

Виробничі обмеження, спричинені браком мікросхем, перешкоджали продажам автомобілів більше двох років. І залишається відкладений попит на нові транспортні засоби, сказав Моблі.

Крім того, виробники автомобільних мікросхем отримують вигоду від збільшення вмісту напівпровідників у кожному автомобілі. Це завдяки тенденціям електрифікації та автономності, сказав він.

«До тих пір, поки виробництво легких транспортних засобів продовжує покращуватися до нормалізованого рівня, необхідні більші запаси (чіпів), — сказав Моблі.

Консенсусні оцінки FactSet показують приріст прибутку Allegro протягом наступних трьох кварталів, перш ніж сповільнитися. Зростання продажів прогнозується на наступні п'ять кварталів.

«М'яке приземлення» акцій напівпровідників?

Більшість аналітиків прогнозують повільне відновлення, при цьому деякі сегменти стануть позитивними раніше, ніж інші.

Аналітик Evercore ISI CJ Muse прогнозує «м’яку посадку» для акцій мікросхем і напівпровідникової промисловості, а не різкий спад. Крім того, відновлення економіки Китаю має сприяти відновленню, сказав він у записці для клієнтів.

Деніел Морган, старший портфельний менеджер Synovus Trust, підкреслив, що стан напівпровідникової промисловості є ключовим барометром для всього технологічного сектора.

«Сектор напівпровідників — це планктон технологічного та виробничого океану», — сказав Морган у нещодавній записці для клієнтів. «Для роботи все вимагає чіпів. Як правило, сектор чіпів виведе технологічний сектор із долини та стане одним із перших секторів, які продемонструють зелені паростки, передвіщаючи очікуване відновлення».

Але Морган додав: «Наразі мало ознак відновлення».

Який результат для інвесторів у акції напівпровідників? Тенденція до спаду в циклі чіпів почалася в третьому кварталі 2022 року. Вона може зберігатися протягом шести кварталів, подібно до спаду 2018-2019 років, сказав Морган.

Слідкуйте за Патріком Зайцем у Twitter за адресою @IBD_PSeitz докладніше про споживчі технології, програмне забезпечення та запаси напівпровідників.

ВАМ ТАКОЖ МОЖЕ СПОДОБАТИСЯ:

Коли ChatGPT, штучний інтелект, стимулюватиме продажі Nvidia?

Розробник веб-браузерів Opera показує вагомий звіт за четвертий квартал

Чи варто купувати акції AMD після змішаного квартального звіту виробника мікросхем?

Дивіться акції у списку лідерів біля пункту придбання

MarketSmith: дослідження, діаграми, дані та коучинг - все в одному місці