У передсвітанкові години 28 січня 2021 року фінансова торгова фірма Robinhood зіткнулася з маржинальним запитом у розмірі 3.7 мільярда доларів від розрахункової палати, яка здійснює розрахунки за угодами своїх клієнтів.
Для кожної торгівлі, яку сприяє Robinhood, необхідно мати достатні резерви, розміщені як забезпечення, на два дні, необхідні для розрахунків угод. Проблема полягала в тому, що Робінхуд мав лише 700 мільйонів доларів для застави — йому не вистачало 3 мільярдів доларів і було лише кілька годин, щоб отримати решту грошей.
Роздрібні трейдери використовували додаток, щоб скуповувати тонни летких речовин мемові запаси як GameStop та AMC Розваги, підвищуючи ціни в спроби коротких стискань— що означало, що Робінхуд мав опублікувати відповідні суми застави, щоб залишатися платоспроможним, доки ці угоди не завершаться.
У години між повідомленням розрахункової палати (вперше надісланим о 5:11 ранку за східним часом США) і 10 ранку, крайнім терміном маржинального виклику, керівники Robinhood вимагали від розрахункової палати поблажливості та одночасно намагалися зібрати гроші.
Зусилля лобіювання та збору коштів спрацювали. Компанія також круто зупинено торгівлю на нестабільних акціях, як-от GameStop за день, що обмежило його власний безпосередній ризик, але викликало обурення з боку клієнтів і викликало слухання та розслідування в Конгресі.
Минулого тижня, більше ніж через рік після того, як коротке стиснення GameStop було оприлюднено на перших шпальтах новин, представники Демократичної комісії Палати представників Палати представників США опублікували результати його дослідження (pdf), показуючи, як саме Робінхуд запобіг фінансовій катастрофі в той день, коли вона мала загинути.
Як Робінхуд заробляє гроші
Якщо ви купували або продавали акції протягом останніх років, і ваш брокер не стягував за це плату, ви, ймовірно, повинні подякувати Robinhood. Робінхуд започаткував торгівлю цінними паперами без комісії за допомогою бізнес-моделі під назвою оплата за замовлення (PFOF). Популярність компанії серед роздрібних інвесторів змусила відомих брокерів, таких як Fidelity та Charles Schwab, зробити це ліквідувати торгові комісії В 2019.
Robinhood фактично не здійснює угод для своїх клієнтів. Натомість він продає замовлення своїх клієнтів так званим маркет-мейкерам, таким як Citadel Securities і Two Sigma Securities, які змагаються за виконання цих замовлень.
Тим не менш, Robinhood має надавати заставу для операцій своїх клієнтів у Національній кліринговій корпорації цінних паперів (NSCC), яка є підрозділом Depository Trust & Clearing Corporation (DTCC), найбільшого клірингового центру цінних паперів у США. DTCC – це приватна компанія, яка суворо регулюється Комісією з цінних паперів і бірж США.
Телефонний дзвінок і раунд збору коштів
Згідно з розслідуванням Палати представників, о 7:15 ранку в день маржин-коллу Ден Галлахер, головний юридичний директор Robinhood, зателефонував неназваному заступнику генерального юрисконсульта DTCC. Галлахер є колишнім республіканським комісаром SEC, основного регулятора DTCC. Він і представник DTCC були «професійно знайомі», йдеться у звіті, зазначаючи, що вони раніше працювали разом в юридичній фірмі. Під час телефонної розмови Галлахер попросив передати це питання старшим посадовцям DTCC, щоб «обговорити, як отримати допомогу, відмову або звільнення».
До 9:11 ранку та після ще кількох телефонних дзвінків між представниками Robinhood і DTCC вимоги Robinhood щодо застави було зменшено з 3.7 мільярда доларів до 1.4 мільярда доларів, залишаючи фірмі нестачу в 700 мільйонів доларів.
Виправдання для надання мільярдів доларів відмов не було пояснено. Згідно зі звітом, директор з ринкових ризиків DTCC «повідомив, що премія за надлишковий капітал Robinhood переглядається для коригування в бік зменшення, не коментуючи, чому вона переглядалася або що дає Robinhood право на коригування в бік зменшення».
Поки Галлахер вів переговори з DTCC, фінансовим директором Robinhood Джейсон Уорнік залучав інвесторів. До 10 ранку Уорнік залучив 1 мільярд доларів нових інвестицій. Він продовжив збір коштів після крайнього терміну 28 січня. До 30 січня компанія залучила 3.5 мільярда доларів.
Без цього подвійного підходу компанія Robinhood не виконала б DTCC, як Lehman Brothers під час фінансової кризи 2008 року. Коли відбувається дефолт, розрахункова палата «бере на себе контроль над портфелем члена, що не виконує дефолт, і ліквідує його», йдеться у звіті, щоб зменшити ризик для ширшої фінансової системи.
Навряд чи Робінхуд виживе
Те, що Робінхуд зміг вибратися з цієї катастрофи, було не чим іншим, як дивом, каже Тайлер Геллаш, виконавчий директор Healthy Markets Association, торгової групи інвесторів, а також колишній юрист Сенату та SEC.
«Це еквівалент чотиримоторного літака, який втратив усі чотири двигуни на висоті 30,000 XNUMX футів і безпечно приземлився», — каже Геллаш.
Геллаш критично оцінює недоліки в управлінні ризиками, які спричинили проблеми Робінхуд. Він приписує виживання фірми її політичній кмітливості. «Це демонструє силу наявності у вашій команді керівника з надзвичайними політичними зв’язками», — сказав він.
Невдача Робінхуд також могла мати серйозні наслідки для ширшої фінансової системи.
«Насправді немає прецедентів, щоб така фірма, як Robinhood, зазнала краху», — каже Геллаш. «Раптовий крах брокера-дилера з мільйонами рахунків міг дуже легко стати іскрою, яка запалила ширший ринковий зрив».
Джеймс Тірні, професор права цінних паперів у Коледжі права Університету Небраски та колишній юрист SEC, каже, що хоча невиконання зобов’язань є великою загрозою для дрібних брокерів, Robinhood, здається, був упевнений, що він у певному сенсі надто великий, щоб зазнати краху.
«Це нагадує мені стару приказку: «Якщо ви винні банку мільйон доларів, це ваша проблема, але якщо ви винні банку мільярд доларів, це їхня проблема», — каже він.
В одному внутрішньому повідомленні, отриманому комітетом Конгресу, президент і головний операційний директор Robinhood Девід Дюссо сказав колезі, що компанія зможе орієнтуватися у вимогах клірингової палати. «Ми надто великі, щоб вони нас закрили», — написав він.
У електронному листі до Quartz через прес-секретаря заступник головного юрисконсульта Robinhood Лукас Московіц каже, що звіт про розслідування комітету Палати представників не є «нічим новим, що ще раз підтверджує, що січень 2021 року був надзвичайною подією, яка викликала стрес у всіх зацікавлених сторін на ринку».
Через шість місяців, у липні 2021 року, Robinhood став публічним, підняття ще майже 2 мільярди доларів для своєї скарбниці.
Джерело: https://qz.com/2184431/robinhood-nearly-defaulted-during-the-gamestop-short-squeeze/?utm_source=YPL&yptr=yahoo