Під час відкриття в четвер на Нью-Йоркській фондовій біржі обрушилася незвичайно велика хвиля продажів, коли тисячі акцій рушили в тандемі. Ринок вже зазнав збитків на трильйони доларів, але мало хто на Уолл-стріт запанікував.
«Незважаючи на деяку нестабільність і рухи, насправді все дуже спокійно», – сказав Тодд Сандоз, співкерівник відділу продажів і торгівлі акціями Barclays. «Ви можете відчути це, ходячи по торговому залу. Тут тихо».
Навіть коли S&P 500 увійшов Ведмежий ринок територія та понад 3,500 американських акцій впали до нових 52-тижневих мінімумів цього минулого тижня, показники волатильності не сигналізували про ринкові проблеми, зареєстровані під час насильницьких минулих епізодів, таких як початок пандемії коронавірусу в березні 2020 року, уповільнення економіки Китаю у 2015 році або зниження боргу США у 2011 році.
Натомість, схоже, інвестори досить спокійно пристосовуються до нового світового порядку, в якому центральні банки агресивно діють, щоб приборкати високий рівень. інфляція темпи, з невизначеним впливом на економічне зростання.
Федеральний резерв, Національний банк Швейцарії та Банк Англії підвищили процентні ставки минулого тижня, а ФРС оголосила про найбільше підвищення за майже 30 років. Більш високі ставки знижують відносну вартість акцій, які обіцяють прибуток у майбутньому, стимулюючи розпродаж, який багато інвесторів і трейдерів очікують продовжити.
Цього року індекс S&P 500 впав на 23%, тоді як Nasdaq Composite, у якому переважають швидкозростаючі технологічні компанії, які особливо схильні до вищих процентних ставок, впав більш ніж на 30%.
Тим не менш, Юррієн Тіммер, керівник глобальної макростратегії у Fidelity, сказав: «Ми ще не на етапі, коли ринок можна вважати дешевим».
«Будь-яке відновлення цього року трохи важко продати», – додав Пітер Джакі, який керує торговою командою Citadel Securities на Нью-Йоркській фондовій біржі. «Це не означає, що якщо ФРС . . . тримає інфляцію під контролем, щоб ринок не стабілізується, але щоб передбачити різке зростання до кінця року, ви повинні бути справді биком».
Незважаючи на різке зниження, розпродаж не спричинила такі типи примусових ліквідацій та маржових вимог, які можуть харчуватися самі собою та викликати ширші ринок сум'яття.
Відносно приглушені показники індексу волатильності Cboe, відомого як Vix, привертають увагу трейдерів протягом усього місяця. У п’ятницю, коли S&P 500 досяг найнижчого рівня з грудня 2020 року, Vix піднявся до 33.3. Незважаючи на те, що він перевищує довгостроковий середній показник у 20, він не досягнув рівня, який досягав кожного другого місяця цього року.
«Vix мене хвилював деякий час», — сказав Джордж Катрамбоун, керівник відділу торгівлі в Америці в DWS. «Інвестори почувалися б краще, якби у вас був момент Vix 40, 45, 50, коли ми знаємо, що продавці виснажуються, але важко мати цей момент, поки ми не дізнаємося, досягла інфляції пік чи ні».
Інвестори вказують на той факт, що хедж-фонди скорочують свій вплив на ринки через дещо приглушену волатильність. Цього тижня Goldman Sachs повідомила, що клієнти його хедж-фондів знизили так зване валове кредитне плече, яке збільшує їхні ставки на зростання та зниження акцій, майже до мінімуму за п’ять років.
Трейдери кажуть, що це означало, що багато фондів не були змушені побити швидкий відступ, коли фондовий ринок похитнувся нижче, пригнічуючи продажі, які інакше можна було б очікувати в будь-який момент.
Інші зазначають, що багато фондів, у тому числі керуючих великими активами, застрахувалися від падіння ринку. Це страхування у вигляді опціонів пут на індекс S&P 500 і біржових фондів, таких як SPY State Street на 334 мільярди доларів США та фонди QQQ Invesco на суму 148 мільярдів доларів, допомогло пом’якшити удар ринкового спаду для менеджерів, які займаються капіталом.
Філ Кампорейл, портфельний менеджер JPMorgan Asset Management, сказав, що фонд із багатьма активами, яким він допомагає керувати, купив опціони пут S&P 500 лише вдруге за останнє десятиліття, щоб забезпечити захист від падіння фондових ринків.
«Це відхід від попередніх стресових періодів, коли ми покладалися на ринки з фіксованим доходом, щоб забезпечити баланс», – сказав він. Традиційно ціни на облігації мають тенденцію зростати, коли акції падають, але цього року відбувся одночасний розпродаж акцій та фіксованого доходу.
Багато інвесторів використали недавнє зниження, щоб закрити ці контракти на розміщення акцій, отримавши прибуток на спаді ринку. Це також надало американським акціям певну підтримку, оскільки дилери опціонів на Уолл-стріт розгортають свої власні торгові книги.
Дилери, які продали ці пути, як правило, хеджують себе, шортуючи акції під час першого укладення контракту, щоб уникнути власних потенційних втрат у торгівлі. Коли пут зрештою закриється, дилер викупить акції, на які він зробив ставку. Ось чому в п’ятницю, в день, коли термін дії опціонів на понад 3 трлн доларів закінчився, величезні обсяги на ринках акцій намагалися рішуче підштовхнути ринок в одному напрямку, а рівень волатильності майже не змінювався.
У п’ятницю та понеділок трейдери будуть спостерігати за показниками обсягу та відкритого відсотка, які вимірюють кількість відкритих контрактів, щоб побачити, як кошти переміщуються після закінчення терміну дії величезного опціону на акції. Поки що вони кажуть, що фінансові менеджери не змагалися з купівлею нових контрактів пут, щоб убезпечити себе від чергового падіння фондового ринку, навіть незважаючи на те, що небагато трейдерів кажуть, що мають велике переконання в напрямі ринку звідси.
«Здається, відчуття терміновості з боку клієнтів [для хеджування] було досить легким», – додав Сандоз із Barclays.
Source: https://www.ft.com/cms/s/eb643be2-a3c9-49f9-815b-795449ccea44,s01=1.html?ftcamp=traffic/partner/feed_headline/us_yahoo/auddev&yptr=yahoo