Стратегія скринінгу відомого інвестиційного менеджера з Уолл-стріт Пітера Лінча

У цій статті я представляю стратегію, яку використовує менеджер фонду Пітер Лінч. Його підхід використовує явну перевагу окремих інвесторів над Уолл-стріт і великими менеджерами. Читайте далі про те, як ми визначаємо акції, що володіють ключовими характеристиками, на які звертає увагу Лінч під час вибору акцій, і про 25 поточних ідей щодо акцій з AAII Екран Лінча. Модель скринінгу Лінча продемонструвала вражаючі довгострокові показники: середньорічний приріст з 1998 року становив 8.0% проти 5.7% для індексу S&P 500 за той самий період.

13 порад від відомого збирача акцій Пітера Лінча

Пітер Лінч запропонував інвесторам глибоке розуміння своєї книги Один на Уолл-стріт. Лінч обережно попереджав своїх читачів, що важливо спочатку проаналізувати себе, перш ніж витрачати час на аналіз компаній. Лінч навіть надав у своїй книзі бестселерів список найважливіших якостей, які потрібні для успіху:

• Терпіння
• Самостійність
• Здоровий глузд
• Толерантність до болю
• Відкритість
• Загін
• Наполегливість
• Смирення
• Гнучкість
• Готовність робити незалежні дослідження
• Готовність визнати помилки
• Можливість ігнорувати загальну паніку
• Дисципліна, щоб протистояти своїй людській натурі та почуттям кишечника

Ви можете бути здивовані тим, що такі пункти, як скромність, терпимість до болю та здоровий глузд, є в контрольному списку особистості Лінча, але не інтелект. Лінч відчував, що поведінка акцій загалом проста, а справжні генії надто «захоплюються теоретичними міркуваннями й назавжди зраджені фактичною поведінкою акцій».

Лінч також зазначив, що інвестори повинні визнати, що їм доведеться приймати рішення без повної або досконалої інформації. Приймаючи інвестиційні рішення, рідко впевнений, а якщо повністю розумієш, що відбувається, то отримувати прибуток вже пізно.

Лінч здобув свою популярність як портфельний менеджер взаємного фонду Fidelity Magellan, який взяв під контроль у 1977 році. Протягом свого 13-річного перебування на посаді менеджера портфеля він збільшив базу активів з 20 мільйонів доларів до 14 мільярдів доларів і переміг S&P 500 у 11 із 13 років із середньою річною нормою прибутку 29.2%.

Лінч твердо вірить, що приватні особи можуть досягти успіху в інвестуванні та мати явну перевагу перед Уолл-стріт і професійними менеджерами грошей. На думку Лінча, індивідуальні інвестори можуть визначити тенденції рано, інвестувати в те, що вони знають, мати гнучкість інвестувати в широкий спектр компаній і не оцінюються на короткостроковій основі.

Короткочасний біль для довгострокового успіху

Волатильність фондового ринку нагадує нам, що довгостроковий успіх на фондовому ринку вимагає певної відстороненості та терпимості до короткочасного болю. Як зазначив Лінч, акції будуть зростати і знижуватися, і замість того, щоб панікувати, коли вони падають, ви повинні мати відстороненість, щоб триматися курсу. Лінч попередив інвесторів: «Коли ви продаєте у відчаї, ви завжди продаєте дешево».

AAII розробив кількісний фільтр акцій або екран акцій, щоб ідентифікувати акції, що володіють фундаментальними характеристиками, які Лінч шукає під час вибору акцій. Нижче ми представляємо 25 перспектив, натхненних Лінчем.

Запаси, що проходять за екраном лінчування (рейтинг за коефіцієнтом PEG, регульованим дивідендами)

Лінч вибирав акції знизу вгору, шукав хороші компанії, які продавали за привабливими цінами. Він не зосереджувався на напрямку ринку, економіці чи процентних ставках. Лінч сказав: «Якщо ви витрачаєте більше 13 хвилин на аналіз економічних і ринкових прогнозів, ви втратили 10 хвилин». Справа не в тому, що він не розумів важливості цих елементів великої картини. Однак він не вважав, що їх можна спрогнозувати будь-яким надійним способом. Натомість він вважав, що краще витрачати час на пошуки кращих компаній, проведення фундаментальних досліджень і уважне спостереження за фундаментальними показниками ваших активів.

Аналіз є центральним у підході Лінча. Вивчаючи компанію, він прагне зрозуміти бізнес і перспективи фірми, включаючи будь-які конкурентні переваги, і оцінити потенційні підводні камені, які можуть перешкодити сприятливій «історії». Крім того, інвестор не може отримати прибуток, якщо придбає акції за надто високою ціною. З цієї причини він також прагне визначити розумну вартість. Ось деякі з найважливіших цифр, які Лінч пропонує інвесторам вивчити:

Сталий ріст прибутку

Команда темпи зростання прибутку має відповідати «історії» фірми — швидкозростаючі компанії повинні мати вищі темпи зростання, ніж ті, що розвиваються повільно. Надзвичайно високі темпи зростання прибутків не є стійкими, але постійне високе зростання може бути враховано в ціну. Високий рівень зростання компанії та галузі приверне велику увагу інвесторів, які підвищують ціну акцій, і конкурентів, які створюють більш складне бізнес-середовище.

Лінч вважає за краще інвестувати в компанії, прибутки яких збільшуються помірно швидкими темпами (від 20% до 25%) у галузях, що не розвиваються. Стратегія AAII, натхненна Лінчем, виключає компанії, чиї середньорічні темпи зростання прибутку на акцію за останні п’ять років перевищують 50%, щоб уникнути компаній, чиє зростання прибутків не є стійким у довгостроковій перспективі.

Співвідношення ціни та заробітку

Потенціал прибутку компанії є основним фактором, що визначає вартість компанії. Іноді ринок може випередити і навіть завищити ціну на акції з чудовими перспективами. The ціна-заробіток Співвідношення (P/E) допомагає контролювати вашу точку зору. Коефіцієнт порівнює поточну ціну з останнім звітним прибутком. Акції з хорошими перспективами повинні торгуватися з вищим співвідношенням ціна-прибуток, ніж акції з поганими перспективами.

Вивчаючи закономірність співвідношення ціни та прибутку протягом кількох років, ви можете розвинути відчуття нормального рівня для компанії. Ці знання допоможуть вам уникнути купівлі акцій, якщо ціна випереджає прибуток, або попередить вас про те, що настав час отримати певний прибуток від акцій, якими ви володієте. І навпаки, якщо компанія робить все добре, ви можете не заробляти на акціях, якщо платите занадто багато.

Підхід AAII Lynch визначає, що поточний коефіцієнт ціни та прибутку компанії буде нижчим, ніж її власний п’ятирічний середній коефіцієнт ціни та прибутку. Цей фільтр передбачає, що компанія повинна мати п’ять років позитивних прибутків і п’ять років даних про ціни.

Порівняння співвідношення ціни та прибутку компанії з галуззю може допомогти визначити, чи є компанія вигідною. Як мінімум, це призводить до запитання, чому ринок по-різному оцінює компанію. Ідеальна інвестиція Лінча — це занедбана ніша компанія, яка контролює сегмент ринку в негламурній галузі, в якій іншій компанії було б важко та довго конкурувати. Тому екран AAII Lynch вимагає, щоб відношення ціни та прибутку компанії було нижчим, ніж медіана для відповідної галузі.

Зростання за розумною ціною

Компанії з кращими перспективами повинні продавати з вищим співвідношенням ціни та прибутку. Корисний метод оцінки порівнює співвідношення ціни та прибутку компанії зі зростанням її прибутку: співвідношення ціна-прибуток до зростання (PEG).. Співвідношення ціни та прибутку, що дорівнює половині рівня історичного зростання прибутків, вважається привабливим, тоді як співвідношення вище 2.0 – непривабливим.

Лінч уточнює цей показник, додаючи дивідендна дохідність до зростання прибутків. Це коригування визнає внесок дивідендів у прибуток інвестора. Аналітики розраховують коефіцієнт, поділивши співвідношення ціни та прибутку на суму темпів зростання прибутку та дивідендної прибутковості. За допомогою цієї модифікованої техніки коефіцієнти вище 1.0 вважаються поганими, тоді як співвідношення нижче 0.5 вважаються привабливими. Екран AAII Lynch використовує цей коефіцієнт PEG, скоригований на дивіденди, з коефіцієнтом, меншим або рівним 0.5, зазначеним як граничне значення.

Сильний баланс

Міцний баланс забезпечує простір для маневру, коли компанія розширюється або відчуває проблеми. Особливо обережно Лінч ставиться до банківських боргів, які банк зазвичай може вимагати на вимогу. Акції з малою капіталізацією важче залучають капітал через ринок облігацій, ніж великі акції, і вони часто звертаються за капіталом до банків. Уважне вивчення фінансової звітності, особливо в примітках до фінансової звітності, повинно допомогти виявити використання банківського боргу.

Підхід AAII Lynch гарантує, що відношення загальної суми зобов'язань до активів компанії нижче його галузевої норми. Екран використовує загальні зобов’язання, оскільки враховує всі форми боргу. Він порівнює співвідношення компанії з галузевими рівнями, оскільки прийнятні рівні варіюються від галузі до галузі. Наприклад, нормальні рівні боргу вищі для галузей з високими вимогами до капіталу та відносно стабільними прибутками, таких як комунальні послуги.

Крім того, екран AAII Lynch виключає фірми у фінансовому секторі, оскільки їх фінансові звіти не можна прямо порівнювати з нефінансовими фірмами.

Інституційна власність

Лінч вважає, що угоди розташовані серед акцій, якими нехтує Уолл-стріт. Чим менший відсоток акцій, що належать установам, і чим менша кількість аналітиків, які слідкують за акціями, тим краще. Стратегія AAII Lynch вимагає нижчого відсотка акцій, що належать установам, ніж середня серед усіх акцій, що перелічені в США.

Побудова та моніторинг портфоліо

Лінч каже, що інвестори повинні купувати стільки «цікавих перспектив», скільки вони можуть виявити, які проходять усі дослідницькі тести. Проте немає сенсу диверсифікуватися лише заради диверсифікації. Лінч пропонує інвестувати в кілька категорій акцій, щоб розподілити ризик зниження.

Хоча Лінч виступає за збереження довгострокової прихильності фондовому ринку, він каже, що інвестори повинні переглядати свої активи кожні кілька місяців, перевіряючи «історію» компанії, щоб побачити, чи змінилося щось із розгортанням історії або з ціною акцій. За його словами, ключ до того, щоб знати, коли продавати, — це знати, «чому ви купили це в першу чергу». Лінч каже, що інвестори повинні продавати, якщо історія розігралася, як очікувалося, і ціна відображає це — наприклад, ціна стійкого лідера зросла настільки, наскільки можна було очікувати. Ще одна причина продавати: якщо щось в історії не розгортається, як очікувалося, історія змінюється або основні положення погіршуються. Наприклад, запаси циклічного підприємства починають зростати, або менша фірма вступає на нову стадію зростання.

Для Лінча зниження ціни — це можливість придбати більше хорошої перспективи за нижчими цінами. Набагато важче, каже він, залишатися виграшною акцією, коли ціна зростає, особливо з швидко зростаючими, де тенденція полягає в тому, щоб продавати занадто рано, а не надто пізно. З цими фірмами він пропонує триматися, поки фірма не перейде на іншу стадію зростання.

Замість того, щоб просто продавати акції, Лінч пропонує «ротацію» — продати компанію та замінити її іншою компанією з подібною історією, але кращими перспективами. Ротаційний підхід підтримує довгострокову прихильність інвестора до фондового ринку та зберігає фокус на фундаментальній вартості.

___

Запаси, що відповідають критеріям підходу, не представляють списку "рекомендований" або "купувати". Важливо виконувати належну ретельність.

Якщо ви хочете переважати всю нестабільність цього ринку, стати членом AAII.