Читайте для попереднього перегляду ФРС. Залишайтеся на іпотечному ринку.

Тоді звіт CPI минулої п’ятниці шокував Уолл-стріт і, здавалося б, невпевнених політиків, які перебувають у період затемнення, коли публічна комунікація припиняється перед засіданням політики. Ситуація погіршилася, коли дослідження споживчих настроїв Мічиганського університету показало значне зростання споживчих інфляційних очікувань через 10-XNUMX років, а звіт Федерального резервного банку Нью-Йорка показав, що річні інфляційні очікування досягли найвищого рівня за всю історію. Хоча останні два параметри даних майже не привернули уваги ІСЦ, інфляційні очікування мають вирішальне значення для шляху фактичної інфляції. Очікування щодо майбутніх цін формують поведінку, яка, у свою чергу, допомагає визначити інфляцію, і центральні банки уважно стежать за такими заходами.  

Погана партія даних про інфляцію спонукала деякі банки Уолл-стріт у понеділок переглянути свої прогнози ФРС. На це вказали економісти Goldman Sachs стаття Wall Street Journal Це припускає, що чиновники вважатимуть дивовижні ринки з підвищенням ставки на 0.75% цього тижня – заслуговує на увагу, каже Голдман, оскільки ця історія була різким відхиленням від нещодавньої звітності газети.

Роберто Перлі, керівник відділу глобальної політики

Пайпер Сандлер
,
каже, що характер мови в статті в журналі вказує на те, що джерелом новин є сама Федеральна резервна система, і, зокрема, відділ комунікацій Ради ФРС. «Наш досвід ФРС підказує нам розглядати це як сигнал, а не шум», — каже він. 

Дані CME, тим часом, шоу-трейдери в понеділок кинулися перевіряти ставки. Ф'ючерси на фонди ФРС відображали 94% шанси підвищення на 0.75 відсоткового пункту в червні, що буде найбільшим з 1994 року.  

Підвищення ставки на три чверті бала в середу здається новою впевненою річчю. Ось короткий опис того, на що ще слід звернути увагу, коли засідання ФРС закінчується, а ринки та економіка поглинають більш агресивне посилення політики.

Чи є підвищення ставки на 0.75 бала новим показником 0.5?

До останніх даних про інфляцію інвестори вважали, що ФРС підвищить ставку на півпункта в червні та липні, а журі буде розглянуто у вересні. тепер,

CME

дані показують майже 90% ймовірність ще одного підвищення на 0.75 відсотка в липні.

Деякі сподівання, що ФРС у вересні сповільниться до 0.25 відсоткового пункту, майже мертві, принаймні наразі. На зустрічі 62 вересня трейдери бачать 26% шансів збільшення на півпункта і 21% шансів збільшення ще на три чверті. Нові ставки означають, що ринки очікують, що ФРС підвищиться приблизно до 4% до кінця 2022 року. 

Це могло змінитися. Перлі з Пайпер Сендлер каже, що підвищення на 0.75 відсотка цього тижня є гарною новиною, оскільки зменшує ймовірність того, що пізніше доведеться зробити ще більше. Проте, за його словами, для зниження інфляції знадобиться значне посилення, а значне посилення передбачає високу ймовірність рецесії наступного року. Дані вівторка про стан малого бізнесу підтверджують побоювання рецесії.

Економісти Goldman кажуть, що тепер вони також очікують зростання на 0.75 відсоткового пункту в липні, але вони бачать, що темп сповільниться до півпункта у вересні, а потім до чверті пункта в листопаді та грудні. Це залишило б так звану кінцеву ставку на рівні 3.25-3.5%.

Фінансові умови та Пауелл Пут

Багато економістів і стратегів стверджують, що з інфляцією там, де вона є, у ФРС немає іншого вибору, крім як боротися з нею, незважаючи на наслідки для цін на активи та економічного зростання. Інвестори звикли до ФРС або думки про те, що центральний банк неминуче врятує ринки від сильного спаду.

Де воно зараз? Ніхто не знає, хоча важко повірити, що він повністю мертвий. Але ФРС потребує, щоб ринки були переконані в тому, що вона серйозно ставиться до боротьби з інфляцією, що є однією з причин, чому підвищення на три чверті пункта зараз виглядає ймовірним. Попередні твердження Пауелла про те, що центральний банк може розробити м’яку, а потім «м’яку» посадку — або що він може охолодити інфляцію, не викликаючи рецесії — привели деяких до думки, що центральний банк передчасно припинить посилення, щоб захистити зростання та фінансові ринки. 

Чиновники заявили, що хочуть бачити більш жорсткі фінансові умови, які складатимуться з таких речей, як ціни на акції та кредитні спреди. Якщо розглядати лише акції, то

S&P 500
стер 21%, тоді як

Nasdaq 100
з початку року впала на 31%. У протоколі травневого засідання ФРС зазначила, що «підвищена невизначеність і постійна волатильність знизили схильність до ризику на фінансових ринках і послабили ціновий тиск, хоча оцінка багатьох активів залишалася високою».  

Голдман каже, що додаткове посилення фінансових умов у п’ятницю та понеділок, викликане очікуванням вищої кінцевої ставки на 4%, «означатиме значне подальше гальмування зростання, яке дещо виходить за межі того, що, на нашу думку, мають намір політики на даний момент». Багато чого може трапитися до кінця року, але ще надто рано чути, як Пауелл висловлює стурбованість фінансовими умовами.

Нові економічні прогнози

Персонал ФРС щоквартально оновлює прогнози щодо інфляції, зростання та ставок, і ці нові прогнози будуть опубліковані о 2:XNUMX за східним часом середи. 

при негативне значення валового внутрішнього продукту за перший кварталі падаючи очікування щодо зростання у другому кварталі, ФРС доведеться переглянути свою оцінку ВВП на 2.8% на 2022 рік у бік зменшення. На 2023 і 2024 роки прогнози березня становили 2.2% і 2%. Що стосується інфляції, то ФРС віддає перевагу індексу витрат на особисте споживання, виключаючи продукти харчування та енергоносії. Ці оцінки в березні становили 4.1% на 2022 рік, 2.6% на 2023 рік і 2.3% на 2024 рік. 

Між тим, між березневими прогнозами ФРС і змінами ринків існує великий розрив. Мій колега Минулого тижня Рендалл Форсайт опублікував новий підсумок економічних прогнозів.  

Інше затягування

Хоча більша частина уваги зосереджена на збільшенні ставок, цей цикл посилення є подвійним, а інша половина — скорочення балансу — тільки починається.

Цього місяця Федеральна резервна система почала скасувати деякі з трильйонів облігацій, які вона купила у відповідь на пандемію за останні два роки, коли вона стала володіти приблизно третиною ринків казначейства та іпотечних цінних паперів. Так зване кількісне посилення є невизначеним частково тому, що сама Федеральна резервна система заявила, що не дуже знає про те, як буде відбуватися скорочення балансу.

Хоча чиновники сказали, що вони хотіли б, щоб QT працював у фоновому режимі, це завжди було малоймовірним. І ознаки проблем з’явилися минулої п’ятниці, після звіту ІСЦ. Коли останні дані про інфляцію змінили бачення ринку облігацій на траєкторію ФРС, «найслабший сектор зламався», — каже Лу Барнс, старший кредитний спеціаліст Cherry Creek Mortgage. Говорячи на жаргоні облігацій, він каже: «MBS пішла без торгів», тобто в один момент у п’ятницю не було покупців на цінні папери, забезпечені іпотекою. 

Уолт Шмідт, старший віце-президент із іпотечних стратегій FHN Financial, зазначає, що QT для MBS боку портфеля ФРС починається у вівторок. Він каже, що цього тижня шукає більшої ясності від ФРС, яка припускає, що вона може врешті продати MBS, щоб вийти з цього ринку. Щоб ці цінні папери зникли, знадобляться роки, оскільки передоплата — часто функція рефінансування — сповільнюється, оскільки ставки за іпотечними кредитами зростають. 

Проблеми на ринку MBS можуть передвіщати нові турбулентності попереду. «Поки що QT дійсно ледве розпочався, тому ставка [волатильність] значною мірою пов’язана з невизначеністю політики», – каже Джозеф Ван, раніше старший трейдер у відділі відкритих ринків ФРС. Він каже, що очікує, що QT матиме більший вплив на ринки в найближчі місяці, коли він запрацює.

Як сказав Тім Вессел, стратег Deutsche Bank, QT матиме реальні наслідки для ринкових цін, фінансової стабільності та виборів політики ФРС. І поки це залишається під знаком питання.

Напишіть Лізі Бейлфусс за адресою [захищено електронною поштою]