Хороша новина полягає в тому, що корпоративні продажі, за прогнозами, будуть стрімко зростати в першому кварталі, порівняно з очікуваними раніше цього року.
Погана новина полягає в тому, що очікується, що корпоративні прибутки зростатимуть приблизно вдвічі швидше, ніж продажі. Таке стиснення маржі не обіцяє нічого хорошого для цін на акції під час сезону прибутків, особливо з огляду на те, що ринок піднявся останніми тижнями.
Прибутки повинні показати економіку, яка продовжує розвиватися, незважаючи на шалену інфляцію та війну в Україні. За даними FactSet, аналітики очікують, що продажі компаній S&P 500 у першому кварталі зросли на 10.7% у порівнянні з минулим роком проти 9.7% очікуваного зростання на початку року. Збільшені оцінки доходів з’являються навіть у той час, коли російське вторгнення в Україну і західні санкції щодо російської енергетики посилилися ціни на товари. Крім того, Федеральна резервна система вже почала піднімати процентні ставки, щоб приборкати економічний попит і висока інфляція. Очікується, що прибуток на акцію в S&P 500 зросте на 4.8% у порівнянні з минулим роком у порівнянні з 5.7% очікуваного зростання на початку року.
Коли продажі ростуть швидше, ніж прибуток, це означає, що витрати компаній зростають швидше, ніж обсяги продажів, а їх прибуток зменшується. Для деяких компаній вищі витрати на товари шкодять прибутковості. Інші постраждають дефіцит сталі та інші метали. І компанії всіх мастей платять вищі зарплати до робітників. «Ми бачимо реальний зустрічний вітер маржі для середньої компанії», - говорить Крістофер Харві, головний американський стратег з капіталу Wells Fargo.
Падіння прибутку особливо помітно в промисловому секторі.
Caterpillar
(CAT), очікується, що операційна маржа впаде до 13.4% у першому кварталі з 15.3% у першому кварталі минулого року. Навіть
Deere & Co
.
(DE), що зазвичай здатний підняти ціни його сільськогосподарського обладнання істотно, коли його витрати зростуть, очікується, що його операційна прибуток знизиться до 20.9% з 22% в тому ж кварталі минулого року. Очікується, що операційна маржа 3M (MMM) впаде до 20% з 22.5% минулого року. Справді, за даними FactSet, промисловий сектор пережив найбільше з початку року зниження оцінок прибутків у першому кварталі з усіх секторів S&P 500.
Тим часом ширший фондовий ринок, який сильно постраждав на початку цього року, останніми тижнями відновився. Індекс S&P 500 виріс приблизно на 7% від найнижчого рівня за підсумками року, досягнутого 8 березня. Більш пінистий ринок лише ускладнює майбутні прибутки.
Отже, оскільки акції дорожчають, менша ймовірність того, що вони отримають значний прибуток після звіту про прибутки. Загальний коефіцієнт форвардних сережок S&P 500 зараз становить приблизно 19.3 рази, порівняно з мінімальним значенням, яке було трохи менше 18 разів минулого місяця. Зараз ціни на акції відображають великий очікуваний потік прибутків у майбутньому.
Коли акції торгуються з таким високим коефіцієнтом, компаніям, як правило, потрібно на значний відсоток перевершити оцінку прибутку, щоб ціни акцій зростали. «Ви налаштовуєтеся на сезон прибутків, який має бути хорошим, як з точки зору цифр, які надходять, так і з точки зору подальших вказівок», – говорить Дейв Донабедіан, головний інвестиційний директор CIBC Private Wealth US. «Плана встановлена високо. Буде важко очистити планку».
Це не означає, що інвестори повинні відмовитися від надії знайти хороші покупки під час сезону прибутків. Компанії, чиї акції вже були розбиті, перш ніж опублікувати прибутки, можуть побачити, що їхні акції зростуть після оприлюднення менш ніж зіркових результатів. Вони можуть бути привабливими покупками в потрібний момент. «Як компанія вплинула на прибуток?» Гарві каже. Якщо акція падає, це «дещо кращий ризик/винагорода, тому що ціна на неї в деяких поганих новинах».
Хорошим прикладом є Lulu Lemon Athletica (LULU). Компанія опублікувала неоднозначний квартал, втративши очікування щодо продажів і перевершивши оцінки EPS. Акції зросли майже на 10% у торговий день після того, як вони повідомили про прибутки в кінці березня. Вона впала на 12% за рік до прибутку за день до початку.
Це складний ринок. Знаходження імен збитків у звітах про прибутки є однією з життєздатних стратегій.
Пишіть Якобу Соненшайну за адресою [захищено електронною поштою]