Popular Inc. і дохід від нерухомості

Підсумок роботи за червень

Найпривабливіші акції (-14.2%) були нижчими за S&P 500 (-8.3%) з 2 червня 2022 року по 5 липня 2022 року на 5.9%. Найефективніші акції з великою капіталізацією зросли на 1%, а найефективніші акції з малою капіталізацією зросли на 8%. Загалом 12 із 40 найпривабливіших акцій перевершили індекс S&P 500.

Найнебезпечніші акції (-9.5%) випередили S&P 500 (-8.3%) як короткий портфель з 2 червня 2022 року по 5 липня 2022 року на 1.2%. Найефективніші короткі акції з великою капіталізацією впали на 22%, а найефективніші короткі акції з малою капіталізацією подешевшали на 25%. Загалом 22 із 37 найнебезпечніших акцій перевершили індекс S&P 500 як короткі позиції.

Найпривабливіші / найнебезпечніші портфелі моделей мали нижчий показник як рівноваговий довгий / короткий портфель на 4.7%.

Одинадцять нових акцій потрапили до списку Найпривабливіших цього місяця, а п’ять нових акцій також потрапили до списку Найнебезпечніших. Найпривабливіші акції мають високий і зростаючий прибуток на інвестований капітал (ROIC) і низьке співвідношення ціни до балансової вартості. Більшість небезпечних акцій мають оманливі прибутки та тривалі періоди підвищення курсу, які передбачають їх ринкові оцінки.

Характеристика найпривабливіших акцій за липень: Popular Inc.
BPOP

Popular Inc. (BPOP) — це акції, представлені в липневому портфелі моделей найпривабливіших акцій.

Протягом останніх п’яти років дохід Popular збільшився на 7% щорічно, а чистий операційний прибуток після сплати податків (NOPAT) – на 17% щорічно. Маржа NOPAT від Popular зросла з 18% у 2016 році до 28% TTM, тоді як оборот інвестованого капіталу зріс з 0.3 до 0.4 за той самий час. Зростання рентабельності NOPAT і обороту інвестованого капіталу призвели до того, що рентабельність інвестованого капіталу (ROIC) компанії зросла з 5% у 2016 році до 11% TTM.

Рисунок 1: Дохід та NOPAT з 2016 року

Популярність недооцінена

За поточною ціною 76 доларів США за акцію співвідношення ціни та економічної балансової вартості (PEBV) BPOP становить 0.6. Цей коефіцієнт означає, що ринок очікує постійного зниження NOPAT від Popular на 40%. Це очікування здається занадто песимістичним для компанії, яка збільшила NOPAT на 17% щорічно протягом останніх п’яти років і на 14% щорічно протягом останніх десяти років.

Навіть якщо маржа NOPAT Popular впаде до 23% (що дорівнює середньому показнику за п’ять років порівняно з 28% TTM), а NOPAT компанії знизиться на <1% щорічно протягом наступного десятиліття, акція сьогодні коштує 109 доларів США за акцію – 58 % зростання. Подивіться на математику цього зворотного сценарію DCF. Якщо Popular збільшить прибуток відповідно до історичних рівнів, акції матимуть ще більше зростання.

Критичні деталі, знайдені у фінансових документах за технологією Robo-Analyst моєї фірми

Нижче наведено деталі коригувань, зроблених мною на основі висновків Robo-Analyst у 10-Qs і 10-K від Popular:

Звіт про прибутки та збитки: я вніс 357 мільйонів доларів у коригування з чистим ефектом вилучення 159 мільйонів доларів позареалізаційного доходу (6% доходу).

Баланс: я вніс коригування на 2.5 мільярда доларів для розрахунку інвестованого капіталу з чистим збільшенням на 714 мільйонів доларів. Одним із найпомітніших коригувань було 695 мільйонів доларів, пов’язаних із загальними резервами. Це коригування склало 11% чистих активів, зазначених у звіті.

Оцінка: я зробив коригування на суму 347 мільйонів доларів, усі вони зменшили акціонерну вартість. Одним із найпомітніших коригувань акціонерної вартості стали 151 мільйон доларів у вигляді недофінансованих пенсій. Це коригування становить 3% ринкової капіталізації Popular.

Найбільш небезпечні акції: Realty Income Corp
O

Realty Income Corp (O) — це акції, представлені в модельному портфелі найнебезпечніших акцій липня.

Економічні прибутки Realty Income, справжні грошові потоки бізнесу, впали з 47 мільйонів доларів США в 2011 році до від’ємних 743 мільйонів доларів США за TTM. Рентабельність NOPAT компанії впала з 63% до 35%, а оборот інвестованого капіталу впав з 0.11 до 0.08 за той же час. Падіння маржі NOPAT і обороту інвестованого капіталу підштовхнули ROIC Realty Income з 7% у 2011 році до 3% TTM.

Рисунок 2: Економічні прибутки з 2011 року

Дохід від нерухомості забезпечує низький ризик/винагороду

Незважаючи на погані фундаментальні показники, ціна акцій Realty Income передбачає значне зростання прибутку, і я вважаю, що акції переоцінені.

Щоб виправдати свою поточну ціну в 69 доларів США за акцію, Realty Income має підвищити маржу NOPAT до 49% (середнє значення за три роки до пандемії з 2016 по 2019 роки порівняно з 36% TTM) і збільшити дохід на 14% щорічно. наступне десятиліття. Подивіться на математику цього зворотного сценарію DCF. У цьому сценарії дохід від нерухомості збільшує NOPAT на 17% щорічно протягом наступних десяти років. З огляду на те, що NOPAT Realty Income зростав лише на 8% щорічно з 2016 року, я вважаю, що ці очікування виглядають надто оптимістично.

Навіть якщо Realty Income зможе досягти маржі NOPAT у 49% і збільшити дохід на 10% щорічно протягом наступного десятиліття, акція сьогодні коштує лише 39 доларів США за акцію, що на 43% нижче поточної ціни акцій. Подивіться на математику цього зворотного сценарію DCF. Якщо дохід Realty Income зростатиме повільніше або маржа NOPAT залишиться нижчою за рівень до пандемії, акції матимуть ще більший спад.

Кожен із цих сценаріїв також передбачає, що Realty Income може збільшити дохід, NOPAT і FCF без збільшення оборотного капіталу чи основних засобів. Це припущення є малоймовірним, але дозволяє нам створити справді найкращі сценарії, які демонструють, наскільки високими є очікування, закладені в поточну оцінку.

Критичні деталі, знайдені у фінансових документах за технологією Robo-Analyst моєї фірми

Нижче наведено деталі коригувань, які я зробив на основі висновків Robo-Analyst у 10-Qs та 10-K Realty Income:

Звіт про прибутки та збитки: я вніс 547 мільйони доларів США у коригування, з чистим ефектом вилучення 415 мільйонів доларів США позареалізаційних витрат (20% доходу).

Баланс: я вніс коригування на 13.6 мільярда доларів для розрахунку інвестованого капіталу з чистим зменшенням на 3.2 мільярда доларів. Одним із найпомітніших коригувань стали придбання в середині року на 3.2 мільярда доларів. Це коригування склало 8% чистих активів, зазначених у звіті.

Оцінка: я зробив коригування на 17.6 мільярда доларів США, із чистим зменшенням акціонерної вартості на 17.4 мільярда доларів. Окрім загального боргу, найбільш помітним коригуванням акціонерної вартості було 103 мільйони доларів надлишку готівки. Це коригування становить <1% ринкової капіталізації Realty Income.

Розкриття інформації: Девід Трейнер, Кайл Гаск II, Метт Шулер і Браян Пеллегріні не отримують винагороди за написання текстів про будь-які конкретні акції, стилі чи теми.