(Bloomberg) — Невблаганний ведмежий ринок боргів казначейства США знаходиться на порозі нової фази, прибутковість у більшій частині спектру термінів погашення наближається до тріщини вище своїх максимумів 2018 року, а також кілька основних потенційних каталізаторів, які допоможуть такому кроку.
Найбільш читане з Bloomberg
Центральним етапом стане квітнева інфляція споживчих цін у середу, яка, за прогнозами, впаде від березневих ставок, які були найвищими з 1982 року. Посадовці Федеральної резервної системи, які підняли ставки на пів пункту цього тижня і встановили дату 1 червня, щоб почати скорочувати обсяги казначейських облігацій, буде в силі, обговорюючи їхній підхід до інфляції. Тим часом, найбільший місяць казначейства з продажу боргу за фінансовий квартал з травня по липень починається з аукціонів 3-, 10- та 30-річного боргу.
Навіть якщо жодне з них не дає логічного стимулу для підвищення прибутковості, ліквідність погіршилася, що робить ринок казначейства більш сприйнятливим до великих зрушень. Індекс ліквідності державних цінних паперів США Bloomberg, який вимірює середню похибку прибутковості для векселів і облігацій зі строком погашення щонайменше через рік, у п’ятницю наблизився до свого найвищого рівня за рік. Дворічний діапазон прибутковості перевищив 25 базисних пунктів втретє цього року в день засідання ФРС.
«Це момент на ринках капіталу раз на десятиліття», – сказав Джеймс Кемп, директор відділу фіксованого доходу Eagle Asset Management. Співвідношення зростають, і «хресна волатильність активів неймовірна. Нам ніде сховатися».
Щотижневе опитування інвесторів казначейства, проведене JPMorgan Chase & Co. цього тижня, виявило історично високий рівень уникнення ризику; нейтральне позиціонування було на найвищому рівні з березня 2020 року.
Сплеск прибутковості був спричинений реальними, або захищеними від інфляції, нотами та облігаціями, що свідчить про те, що посилення фінансових умов, а не інфляційні очікування, було основним фактором. Це супроводжувало різке падіння американських акцій, через що індекс Standard & Poor's 500 став найнижчим рівнем майже за рік.
Для казначейських облігацій з коротким терміном погашення, таких як дворічні та п’ятирічні, перевищення максимумів 2018 року означало б повернення до рівнів, які востаннє спостерігалися до фінансової кризи 2008 року. Для контрольного 10-річного показника його пік у 2018% у 3.25 році став найвищим рівнем з 2011 року.
Дворічна прибутковість цього тижня досягла піку на рівні 2.85%, що на 26 базисних пунктів від максимуму 2018 року. П’ятирічка досягла 3.08%, що на два базисних пункти від рівня 2018 року. Зростання 10-річної прибутковості на 19 базисних пунктів до 3.13% було затьмарено збільшенням на 27 базисних пунктів 10-річної прибутковості, захищеної від інфляції, з трохи нижче 0% тижнем раніше.
Реальна дохідність казначейських цінних паперів, захищених від інфляції, зросла, оскільки позиція ФРС зміцнила впевненість у тому, що темпи зростання споживчих цін досягли піку. Дохідність TIPS за п’ять років зросла більш ніж на 150 базисних пунктів за 40 торгових днів до 3 травня, що є найшвидшим темпом з 2008 року.
Очікується, що квітневий звіт ІСЦ продемонструє загальне зниження річного темпу інфляції до 8.1% з 8.5% у березні. Для базових цін, які не включають продукти харчування та енергоносії, прогнозується зниження до 6% з 6.5%.
Політики ФРС у своїй заяві, в якій оголошують про зміну ставки на цьому тижні, що стало першим підвищенням на півпункта з 2000 року, сказали, що вони «дуже уважні до інфляційних ризиків». І хоча ринки короткострокових відсоткових ставок оцінюються так, щоб політична ставка підвищилася до 3.25% наступного року з поточного діапазону від 0.75% до 1%, незрозуміло, як на їх курс може вплинути відстрочений вплив посилення жорсткості. економіка. Вже зараз фіксовані 30-річні ставки в США піднялися до 5.27%, що є найвищим показником з 2009 року.
Остання фаза розпродажу підвищила криву прибутковості казначейства, оскільки довгострокові ставки зросли найбільше — спред від двох до 10 років збільшився більш ніж на 17 базисних пунктів і досяг найкрутішого рівня з початку березня.
Збільшення строкової премії — компенсація ризику поганих наслідків протягом тривалого періоду часу — відображає глибоку невизначеність щодо шляху інфляції та політики ФРС, заявили Роберто Перлі та Бенсон Дарем з Piper Sandler.
Аукціони наступного тижня можуть продовжити цю тенденцію, оскільки ринок прагне шукати високі купонні ставки для нових аукціонів. І 10-річний, і 30-річний планують отримати щонайменше 3% купонів, що є першими з 2019 року.
Зростання довгострокової прибутковості казначейських облігацій понад 3% «зробить їх привабливим виглядом, але звідси вони можуть виглядати набагато привабливіше», — сказав Джордж Гонкалвес, керівник макростратегії США в MUFG. «Інвестори хочуть отримати компенсацію за володіння довгостроковими облігаціями у світі, де ФРС не може справді вирішити проблему інфляції за допомогою своїх грубих інструментів політики».
Що дивитись
Економічний календар:
9 травня: Оптові інвентаризації
10 травня: оптимізм NFIB для малого бізнесу
11 травня: заявки на іпотеку CPI, MBA
12 травня: PPI, Щотижневі заяви по безробіттю
13 травня: Індекс імпортних та експортних цін, настрої в США
Календар ФРС:
10 травня: президент ФРС Нью-Йорка Джон Вільямс, президент ФРС Річмонда Томас Баркін, президент ФРС Клівленда Лоретта Местер, губернатор ФРС Крістофер Уоллер, президент ФРС Міннеаполіса Ніл Кашкарі, президент ФРС Атланти Рафаель Бостік
11 травня: Бостік
12 травня: президент ФРС Сан-Франциско Мері Дейлі
13 травня: президент ФРС Міннеаполіса Ніл Кашкарі, Местер
Календар аукціону:
9 травня: рахунки на 13 і 26 тижнів
10 травня: 3-річні записки
11 травня: 10-річні записки
10 травня: 4- та 8-тижневі векселі, 30-річні облігації
Найбільш читане з Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Джерело: https://finance.yahoo.com/news/plenty-catalysts-help-push-treasury-200000775.html