Це історія про два ринки, безладно згорнуті в один.
Для початку міжнародний срібний Ціна насправді не є ціною срібла. Здивовано? Я знаю, що був.
Щоб детальніше проілюструвати цю тезу, я написав a частина на фіз золото ринку під назвою «Попит на фізичне золото зростає, оскільки фінансові активи вичерпуються».
Чому фізичний? Це тому, що ціна дорогоцінна метали ми бачимо на міжнародних ринках поточні ціни на паперовий метал, а не реальні ціни.
Паперові метали - це, по суті, контракти на поставку, ф'ючерсний ринок, якими торгують на невизначений термін. Право власності постійно переходить з рук у руки – знову ж таки, на договір, а не на базову річ.
У згаданій статті я зазначив наступне,
…за даними 2013 року звітом Лондонською асоціацією ринку дорогоцінних металів (LBMA) і Лондонським ринком платини та паладію (LPPM), у 95% транзакцій контракти продовжуються, а фізична доставка не відбувається. Таким чином, фізичні метали зазвичай не обмінюються на біржі металів.
Крім того, Андрій пров, сказав письменник про дорогоцінні метали,
Близько 95% золота, що перебуває у власності (не продається) у всьому світі, є нерозподіленим золотом. Це приголомшлива статистика.
Подібний механізм діє і для срібла.
Докладніше про нерозподілене срібло, BullionMax пише,
…(це) досить просто, не те саме, що володіння фізичним сріблом. Швидше, це вимога на певну кількість срібла, IOU, виданий банком інвестору. Нерозміщені злитки є власністю банку, а не інвестора.
Знову спираючись на свою попередню статтю,
Паперові метали, будучи уявленнями про реальну річ, можуть бути на порядки більшими, ніж фактичний фізичний запас. У результаті ці ринки можуть бути дуже нестабільними, і їх ліквідність часто використовується для покриття маржі під час втрат на ширших фінансових ринках.
Таким чином, основи попиту та пропозиції на фізичну речовину не визначають ціну паперового золота. Ринок паперу дотримується власної логіки, що сильно фінансується, і відокремлений від фізичних основ.
Масштаб проблеми стає очевидним, якщо поглянути на дослідження 2014 року Фабріс Друен Рісторі, засновник і голова GoldBroker, який оцінив,
…на кожну унцію фізичного срібла припадає 250 унцій паперового срібла, що обертається в кількох фінансових продуктах. Іншими словами, лише один контракт або сертифікат, виданий із 250, можна було б конвертувати у фізичне срібло.
Придатне проти зареєстрованого срібла
Як би це не дивно звучало, як ми можемо бути впевнені, що на ринку срібла існує глибокий дисбаланс?
Ну, COMEX сказав нам, про те, у лютому 2021 р.
…намагаючись відобразити консервативну готову пропозицію, яка може бути легкодоступною для поставки, вирішила знизити 50% своєї оцінки пропонованої пропозиції на даний момент.
Це означає, що планки, які вважалися доступними для погашення, були скорочені вдвічі.
Щоб трохи пояснити це, прийнятне срібло – це будь-яке срібло, яке відповідає нормам щодо якісної доставки.
Це означає, що якби хтось захотів вивести фізичне срібло з ринку, відповідне срібло було б достатньо гарної якості та відповідало б необхідним специфікаціям стандартизації, щоб бути офіційно випущеним через COMEX і закрити контракт.
Однак срібло, що відповідає вимогам, не має такого варранту. Це означає, що давні власники фізичного срібла не зобов’язані повертати срібло на біржу, коли власник контракту бажає забрати.
Дійсно, довготримачі вірогідно вважають, що фізична вартість продовжить зростати, і в період дефіциту здається малоймовірним, що ці ресурси будуть розпродані без значного зростання цін.
Щоб питання ще темніше,
…проведені опитування показали відсутність чіткого консенсусу щодо того, скільки срібла витрачається на довгострокові інвестиції.
Таким чином, біржа визнала, що не знає, скільки фізичного срібла буде доступно для випуску, якщо учасники ринку вирішать піти на фізичний викуп.
Це пов’язано як з тим, що існує надто багато контрактів, так і з тим, що значна частина металу, яка вважається придатною для поставки, ніколи не буде зареєстрована.
Зареєстровані продукти – це ті, які легко доступні для інвесторів, які хочуть доставляти злитки.
По суті, це те саме, що відповідне срібло, але супроводжується ордерами на фізичне вилучення.
Інтенсивна просадка
Оскільки зараз ми маємо присмак глибокої дихотомії в паперових біржах, наступний момент стає досить інтригуючим – фізичні скорочення досягли найвищого рівня за всю історію.
У вересні запаси срібла LBMA впали на неймовірні 4.9%, знижуючись протягом 10 місяців поспіль, і зареєстровані запаси зараз становлять лише близько 45 мільйонів унцій.
По той бік Атлантики нью-йоркський COMEX спостерігав падіння на 1,404 тонни протягом вересня.
Запаси зареєстрованого срібла ще менші, лише 1,186 тонн або приблизно 38 мільйонів унцій.
Хоча історичний мінімум наближається до 20 мільйонів, графік нижче показує, як фізичні запаси срібла на COMEX впали зі скелі за останні місяці.
Згідно Енді Шектман, президент і генеральний директор Miles Franklin Precious Metals, неймовірно,
… відкриті контракти, які могли б стверджувати, що ми хочемо доставку. Цих контрактів на 1,802% більше, ніж барів, які їх підтверджують.
Що на землі?
Хоча відповідні акції срібла можуть бути зареєстровані, чому довгострокові власники вирішили це зробити? Більшість дорогоцінних металів COMEX зберігається в окремих сховищах по всій території США, якими володіють організації, які обслуговують власну клієнтуру.
Ось де це може заплутати.
Припустімо, що організація, яка володіє сховищем, акредитованим COMEX, також видає ETF для срібла. Загалом гіпотетичний срібний ETF має 80 одиниць.
Тепер звіти COMEX показують, що сховище організації повідомляє загалом 100 одиниць.
Таким чином, із 100 одиниць, які, як повідомляється, доступні для доставки (якщо не враховувати той факт, що вже є занадто багато паперових контрактів), 80% належать власникам ETF цієї організації та забезпечені їхніми власними клієнтами, а не трейдерів на біржі.
За словами Менлі, саме це сталося у випадку iShares Silver Trust (SLV) JP Morgan, де лише 28.3% холдингів не були у ETF.
He доданий,
І це лише один приклад. Отже, ми відразу бачимо масштаб небезпеки в припущенні, що «Відповідне срібло» якимось чином пов’язане з COMEX.
Таким чином, лише іменне срібло, яке швидко виснажується, має будь-яке значення для інвестора, який хоче вивести відповідні пакети.
Безпрецедентний попит і розбіжність цін
Доктор Тайлер Волл, президент і генеральний директор SD Bullion заявив,,
… (ринок) настільки обмежений, яким я його ніколи не бачив.
На мій погляд, велика частина фізичного попиту походить від десятиліть легкої доступності кредитів, яка спотворила наші фінансові системи та процеси визначення цінності.
Оскільки низькі відсоткові ставки та кількісне пом’якшення стали укоріненими в глобальній фінансовій архітектурі, вартість активів була завищена далеко за межі фундаментальних показників, і ризик майже не був проблемою.
Цього року жорсткість монетарної політики поклала край вечірці. Ми бачили акцій, облігації, громадські REITs і майже будь-який інший фінансовий продукт отримує побиття.
Відомий економіст Нуріель Рубіні, в інтерв’ю Bloomberg, заявив, що 60-40,70-30 та інші традиційні комбінації побудови портфеля продовжують витікати як з акцій, так і заборгованість боку.
Навіть готівка пропонує негативні реальні норми прибутку з огляду на стабільно високу інфляцію.
На відміну від більшості фінансових інструментів, паперові злитки прив’язані до твердих активів, принаймні певною мірою.
Багато довгострокових інвесторів, у тому числі фінансові установи, побоюються нових турбулентностей на ринках і загрози стагфляції.
Замість того, щоб продовжувати зберігати паперові дорогоцінні метали та спостерігати за розпадом своїх портфелів, кілька власників контрактів вирішили масово виводити кошти та тримати справжній базовий актив – фізичне срібло.
Тим не менш, міжнародна ціна на срібло продовжує падати, незважаючи на різке зростання дефіциту через постійне вилучення коштів і зростаючий намір власників довгих акцій не випускати метал назад у систему.
Насправді ціна паперу впала на 18% з початку року.
Як і інші активи, він постраждав від сильних долар і підвищення ставок.
З іншого боку, фізична ціна срібних орлів демонструє явні ознаки прориву вгору.
Маріо Іннекко, колишній торговець облігаціями в лондонському Сіті, а тепер користувач Youtube, вважає,,
Перехід від паперових до твердих активів тільки починається.
Це ще більше підкреслює той факт, що метал і ф’ючерси насправді є двома різними ринками, які часто замовчуються як один.
Ендрю Магуайр, трейдер і директор Kinesis залишився безмовним, що в деяких випадках фізична премія срібних орлів, випущених Монетним двором США, була на 75% вищою за спот і швидко наближається до 100%.
Ще більш тривожним є те, що у вересні контракти на срібло пішли в беквордер, що означає, що спотові ціни торгувалися вище ф’ючерсних цін. Ця інверсія сигналізує про те, що покупці очікують, що пропозиція в майбутньому буде невизначеною, і що сплата надбавки за ранню або негайну поставку є розумним рішенням.
Енді Шектман описав поточну ситуацію так:
Таким чином, оскільки ціна падала, найбільші гроші у світі (комерційні банки та установи) висихали зверху вниз, усі доступні метали – LBMA, COMEX, Дубай, Шанхай, чорний хід ETF…
Він додав,
…ціна є найбільшим інструментом неправильного спрямування людей, які її накопичують.
Схоже, що Шектман зазначає, що оскільки ціна представляє велику кількість паперових контрактів, а не саме срібло, вона залишається нижчою, ніж мала б, переконуючи інтерес до купівлі.
Насправді ситуація може бути ще гіршою для пересічного власника контракту. Після обговорення зі своїми професійними мережами доктор Уолл сказав:
…вони не думали, що залишилося невисловлене срібло, просто люди ще не зрозуміли цього…
Міжнародна закупівля
Крім інституційних покупок, попит на фізичне срібло був високим у Німеччині, Китаї та по всій Азії.
Індія нещодавно знизила базові ціни імпорту срібла та інших товарів. Цей крок знизив податки, які сплачують імпортери.
Будучи найбільшим покупцем срібла на міжнародних ринках, і враховуючи, що священний фестиваль Діпавалі відбувся на початку цього місяця, перші оцінки припливу срібла, як повідомляється, зросли до 1,700 тонн за місяць, затьмаривши відтік за контрактами COMEX і сприяючи фізичному тіснота на світовому ринку.
Покупки
Помінявшись ролями, дилери злитків у всьому світі почали пропонувати привабливі угоди власникам срібла, намагаючись викупити метал. Це чіткий показник того, що металургійні організації бачать зростання фізичних цін.
Доктор Уолл заявив, що минулого тижня його фірма пропонувала на 11.0 дол. США більше, ніж спот, для US Mint Silver Eagles.
До Innecco також звернулися торговці дорогоцінними металами у Великій Британії, пропонуючи йому 10–20% вище спотової ціни, яка, за його прогнозами, продовжить зростати.
Раптова поява цих золотих викупів підкреслює глобальний дефіцит на ринку фізичного срібла, повідомляючи про те, що клієнти не можуть придбати будь-який продукт у таких країнах, як Австралія, Великобританія та Сполучені Штати.
Зростаючий борг і опора
У зв’язку з цим державний і приватний борг зріс у всьому світі, а розміри зобов’язань сьогодні справді вражають.
У зв’язку з посиленням ставок ФРС, Бюро економічного аналізу оцінка що лише за 736.6 квартал 3 року федеральний уряд заборгував 2022 мільярдів доларів у вигляді процентних платежів.
Ця ситуація стає все більш неспроможною, і шанси на поворот губернатора Пауелла продовжують зростати, оскільки інші західні центральні банки, зокрема в Англії та Канаді, починають послаблювати газ.
У такій ситуації фізичні дорогоцінні метали зростуть через припинення відсоткової конкуренції з боку високоприбуткових продуктів.
прогноз
Джефф Кларк, старший аналітик дорогоцінних металів GoldSilver.com, сказав,
…до 2030 року…я думаю, ви хочете зберегти своє срібло, скажімо так… далі йде апцикл. Єдине, чого ми не знаємо, це час. ДНК Сільвера дуже чітка... Нудно, нудно, а раптом що відбувається? Є такий раптовий, майже сильний сплеск, коли він просто виникає нізвідки, застає багатьох людей зненацька і починає цей величезний стрибок… отже, я думаю, що 2023 рік може бути дуже цікавим для срібла… Коли попит на фізичні інвестиції високий, срібло справді має тенденцію реагувати та ввійти в один із цих спайків.
В умовах високої інфляції, фінансових труднощів, що насуваються, і триваючої геополітичної боротьби, додав він,
…Я все ще думаю, що срібло стане торгівлею десятиліття.