У розпал технологій 2021 року Ринок IPO та SPAC, був один колишній аналітик з Уолл-стріт, який говорив кожному, хто хоче слухати, що щось не так.
Девід Трейнер, засновник і генеральний директор дослідницької фірми New Constructs, був зосереджений на основах бізнесу, які стоять за рекордними оцінками, і те, що він побачив, не було багатообіцяючим.
Тренер попередив інвесторів у 2021 році, що багато високошвидкісних технологічних акцій та IPO на той час торгувалися на «технічний міхур” рівні. І що ще гірше, деякі з них були, як він називає, «зомбі-компаніями», або фірмами, які не в змозі генерувати достатній грошовий потік для покриття своїх боргів, змушуючи їх постійно брати кредити, щоб залишитися в живих. Ви, напевно, чули про деяких з цих зомбі, як-от виробника велотренажерів Peloton.
І тренер має тут довіру: Його веб-сайт фірми каже, що його передове використання машинного навчання для аналізу ринків вивело його на передову позицію в своїй галузі, створивши партнерські відносини з багатьма хедж-фондами та постачальниками інформації, включаючи Refinitiv і Ernst & Young.
Тепер з Федеральним резервом агресивне підвищення процентних ставок з метою боротьби рівні інфляції Трейнер стверджує, що деякі з цих компаній-зомбі могли б побачити, що їхні акції впадуть до 0 доларів, оскільки вартість позик зростає.
«Час спливає, щоб компанії, які витрачають готівку, залишалися на плаву з легким доступом до капіталу», – написав Трейнер у дослідницькій записці в четвер. «Ці «зомбі» компанії ризикують збанкрутувати, якщо вони не зможуть залучити більше боргових або власних коштів, що не так просто, як раніше. Оскільки ФРС підвищує процентні ставки та припиняє кількісне пом’якшення, доступ до дешевого капіталу швидко висихає».
Кілька вражаючих дзвінків
Перш ніж зануритися в поточні ведмежі дзвінки Тренера, важливо озирнутися на його послужний список. Трейнер і його команда аналітиків New Constructs вже багато років готові виступити проти бичачих аналітиків з Уолл-стріт, і це часто окупається.
Візьмемо приклад виробника електромобілів Rivian, який став публічним 10 листопада 2021 р. сплеск запасів понад 50% за один день, що дає оцінку компанії на північ від 100 мільярдів доларів.
У той час провідні технічні аналітики з Уолл-стріт, у тому числі Ден Айвз з Ведбуша, називали компанію «незалежним виробником електромобілів». Трейнер, з іншого боку, стверджував, що справжня вартість фірми становить приблизно 13 мільярдів доларів. Відтоді акції Rivian обвалилися більш ніж на 80%, а його ринкова капіталізація зараз становить трохи більше 25 мільярдів доларів.
тоді є Ми працюємо. У серпні 2019 року, всього через п’ять днів після того, як компанія з оренди офісів, вартість якої на приватних ринках оцінювалася в 47 мільярдів доларів, подала заяву. початковий проспект щоб вийти на публіку, New Constructs звітом назвав IPO «найбезглуздішим» і «найнебезпечнішим» року.
«WeWork скопіював стару бізнес-модель, наприклад, оренду офісів, накинув на неї деякий технологічний жаргон і змусив венчурних інвесторів оцінити фірму більш ніж у 10 разів її найближчого конкурента», – йдеться у звіті.
Тренер і його команда в New Constructs не були впевнені, що WeWork гідний своєї захмарної оцінки після втрати 1.9 мільярда доларів при лише 1.8 мільярда доларів доходу в 2018 році.
У підсумку компанія не змогла вийти на біржу в 2019 році, звільнили тисячі працівників, і оцінив його кратер до 5 мільярдів доларів. Тепер, після виходу на біржу через SPAC у 2021 році, ринкова капіталізація компанії становить менше 4.5 мільярдів доларів, а лише в першому кварталі цього року вона втратила ще 435 мільйонів доларів.
У четвер Trainer виклав кілька компаній, яким зараз ще гірше, ніж колись WeWork або Rivian. Настав час зустрітися з зомбі.
Пелотон
Виробник велотренажерів Peloton став улюбленцем фондового ринку під час пандемії, оскільки інвестори поспішили шукати компанії, які виграли б від карантину та зростаючого тренду роботи з дому.
Акції компанії злетіли з нижче 20 доларів за акцію в березні 2020 року до понад 162 доларів на піку в грудні 2021 року. Весь цей час Тренер і його команда не були переконані.
У вересні 2019 року вони додали Peloton до свого списку «Небезпечної зони», який відстежує акції, які високо цінуються Уолл-стріт, але мають основні проблеми бізнес-моделі, стверджуючи, що компанія витрачає гроші з нестабільною швидкістю.
Зараз Peloton торгується лише за 10 доларів за акцію, і Трейнер попереджає, що ситуація може погіршитися.
«Про випуски Peloton добре повідомляється — враховуючи падіння акцій за останній рік, — але інвестори можуть не усвідомлювати, що у компанії залишилися лише кілька місяців готівки для фінансування своїх операцій, що ставить акції під загрозу падіння до 0 доларів за кожен поділіться», – написав Трейнер у своїй дослідницькій записці в четвер.
Команда New Constructs зазначила, що вільний грошовий потік Peloton, який вимірює, скільки грошей компанія має після сплати операційних і капітальних витрат, щороку з 2019 фінансового року був негативним. , і має лише кілька місяців, щоб зібрати більше грошей, якщо він сподівається продовжити свою діяльність за нинішніми темпами витрат, сказав Трейнер.
Карвана
Інтернет-магазин автомобілів Карвана був ще одним фаворитом фондового ринку під час пандемії. Як ціни на вживані автомобілі зросли На тлі проблем із ланцюгом поставок Carvana виросла з нижче 30 доларів у березні 2020 року до понад 360 доларів на піку в серпні 2021 року.
І знову Тренер і його команда не переконалися. Вони тримали Carvana у своїй «небезпечній зоні» з серпня 2020 року і спостерігали, як лише цього року акції впали більш ніж на 88%.
Тепер вони вважають, що компанія може навіть збанкрутувати, внаслідок чого її акції впадуть до 0 доларів.
Carvana щороку не генерувала позитивного вільного грошового потоку з моменту виходу на біржу в 2017 році, витративши за цей час 8.6 мільярдів доларів. А в квітні вона була змушена взяти більше боргів під процентні ставки, які не зовсім непогашені. Компанія додала 3.3 мільярда доларів у провідні незабезпечені векселі з процентною ставкою 10.25%.
Навіть після нового припливу готівки, Трейнер каже, що Carvana буде змушена зібрати більше грошей до кінця року. Це погана новина для акцій інтернет-магазину автомобілів.
«Зменшення пропозиції готівки, інтенсивна конкуренція та підвищена оцінка Carvana ставлять акції під загрозу зниження до 0 доларів за акцію, що було б руйнівним для інвесторів, особливо для тих, хто придбав акції влітку 2021 року, коли вони торгувалися на північ від 300 доларів за акцію, ” Тренер написав у своїй дослідницькій записці в четвер.
Свіжий
Під час пандемії компанія з виробництва кормів для домашніх тварин Freshpet також відчула зростання запасів, але Трейнер каже, що інвестори проігнорували хитку бізнес-модель компанії та історію використання готівки.
Команда New Constructs помістила Freshpet у свою «зону небезпеки» у лютому 2022 року, стверджуючи, що вона визначила пріоритет зростання доходів, витрачаючи мільйони на рекламу, ніколи не доводячи, що це може принести прибуток.
Тепер акції впали більш ніж на 40% з початку року, і Трейнер каже, що у них залишилося лише дев’ять місяців готівки за поточної норми витрат, перш ніж їй доведеться накопичувати додаткові борги.
«Інвестори нарешті прокидаються від небезпеки, закладеної в акції Freshpet, яка може знизитися до 0 доларів за акцію», – написав Трейнер у четвер. «Freshpet виріс верхню лінію за рахунок прибутку, а зростання продажів призвело до більшого спалювання грошей. Вільний грошовий потік (FCF) фірми щороку був негативним, починаючи з 2017 року, а її спалювання FCF погіршилося в останні роки».
Peloton, Carvana і Freshpet не відразу відповіли на запити про коментарі.
Спочатку ця історія була представлена на fortune.com
Джерело: https://finance.yahoo.com/news/peloton-2-other-major-zombie-172123769.html