(Bloomberg) — Хвилюєтесь? Так. Але інвестори виявили небагато ознак паніки на фоні падіння фондового ринку, яке знищило 3 трильйони доларів, починаючи від потоків коштів і закінчуючи торгівлею опціонами.
Найбільш читане з Bloomberg
Одна ознака, що нерви в стані: оскільки S&P 500 впав більш ніж на 3% у п’ятницю, індекс волатильності Cboe, показник вартості опціонів, також відомий як VIX, застряг біля 25, що є нижчим, ніж у шести інших випадках цього року, коли акції розпродали так.
Інвестори біржових фондів, розчаровані різкими зауваженнями голови Федеральної резервної системи Джерома Пауелла в Джексон Хоул, швидко витягли гроші з акцій. Проте сума знятих коштів у розмірі 1.2 мільярда доларів становила приблизно половину щоденного відтоку, який спостерігався в районі червневого мінімуму ринку.
Легке позиціонування серед професійних інвесторів допомогло стримати емоції. Взаємні фонди займають захисну позицію, зберігаючи гроші готівкою, тоді як хедж-фонди скорочують ризики перед ринковими каталізаторами, такими як виступ Пауелла та назріваючі дані щодо зайнятості та інфляції. Відсутність повномасштабної капітуляції є ознакою того, що різанина не закінчилася, особливо коли очікується, що фонди, засновані на правилах, і пенсійні виплати розвантажать акції найближчими днями.
«Ринок, який торгувався як хеджування, був монетизований, а не доданий під час руху вниз, — сказав Денні Кірш, керівник відділу опціонів Piper Sandler & Co. Або інвестори сподіваються, що цей розпродаж буде стримано».
Акції продовжили двотижневе падіння, S&P 500 втратив 0.7% у понеділок. Трейдери продовжували перетравлювати шквал яструбиних зауважень провідних центральних банків світу про те, що інфляція залишиться назавжди і потребуватиме їх рішучих дій, щоб взяти її під контроль. VIX додав 0.65 до 26.21.
«Закриття VIX у п’ятницю нижче 30° говорить про те, що цей тиждень може бути дещо гіршим», — сказав Ніколас Колас, співзасновник DataTrek Research. «Ще один день падіння на +3 відсотки не був би дивним, і ми рекомендуємо шукати закриття VIX на рівні 30-х, перш ніж відкривати нові довгі позиції».
Настрої були обережними перед п'ятничною промовою Пауелла після того, як двомісячне зростання з середини червня змусило коротких продавців припинити ставки. Протягом тижня до четверга хедж-фонди, які відстежує Goldman Sachs Group Inc., були зайняті збільшенням коротких позицій, зокрема через макроставки, такі як ETF або ф’ючерси на індекси. Їхні продажі макропродуктів за весь період були найбільшими за вісім тижнів.
У Morgan Stanley клієнти хедж-фондів зберігали своє позиціонування. Станом на четвер кредитне плече серед довгострокових фондів становило 43%, порівняно з 48% два тижні тому та нижчим, ніж у 88% випадків за останні п’ять років.
Торгова служба фірми попередила про подальший тиск продажів з боку трейдерів, керованих комп’ютерами, а також фондів, яким необхідно збалансувати розподіл своїх активів наприкінці місяця. Систематичні макростратегії, які минулого тижня були покупцями акцій на суму приблизно 8 мільярдів доларів, цього тижня перекинуться до продавців, потенційно розвантажуючи акції на 10-15 мільярдів доларів у міру зростання волатильності, як показує модель команди. Тим часом компанії, які розподіляють пенсії та активи, ймовірно, продадуть акції на 10 мільярдів доларів.
Інвестори, які сподівалися на дружню Федеральну резервну систему, щойно отримали грубе пробудження, що центральний банк, зосереджений на приборканні гарячої інфляції, більше не є великим союзником ринку. Пауелл заявив у п’ятницю на щорічному політичному форумі ФРС Канзас-Сіті, що для зниження цін «ймовірно, знадобиться тривалий період зростання нижче тренду» та зростання безробіття.
Незважаючи на масштабну корекцію оцінки, акції все ще далекі від очевидної угоди. На мінімумі в червні індекс S&P 500 торгувався у 18 разів більше, ніж прибуток, мультиплікатор, який перевищував найнижчі оцінки, які спостерігалися за всіма попередніми 11 циклами зниження, починаючи з 1950-х років. Іншими словами, якщо акції відскочать, це дно ринку буде найдорожчим за всю історію.
За словами Джейсона Треннерта та Раяна Грабінські, стратегів Strategas Securities, оскільки вищі процентні ставки чинять тиск на оцінку акцій, у той час як триває цикл зниження прибутків, ринкові потрясіння можуть бути ще більшими.
«Найбільший ризик для економіки та ринків може полягати в тому, що ФРС потребує більш жорстких заходів, ніж очікують ринки ризику», – пишуть вони в записці. «Ринкові мінімуми зазвичай пов’язані з нижчими мультиплікаторами прибутку, вищим VIX і падінням спредів високої прибутковості. Такого ще не бачив».
Найбільш читане з Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Джерело: https://finance.yahoo.com/news/panic-button-nowhere-sight-memory-201850011.html