Коли два роки тому почався бум SPAC, запитала ця колонка Чому в світі будь-яка компанія хотіла б, щоб її придбав колишній виконавчий директор, відомий тим, що здійснив одне з найгірших придбань в історії Кремнієвої долини.
Виявилося, що жодна компанія не хоче бути придбаною Burgundy Technology Acquisition Corp. Лео Апотекера, принаймні за розумною ціною. Бургундія закінчилася ліквідацією в березні, доля, яка може чекати будь-яку кількість із сотень спеціалізованих компаній із придбання, транспортних засобів без чеків, відомих як SPAC, які стали домом для мільярдів доларів під час пандемії COVID-19.
Остання ліквідація відбулася від найбільшого SPAC з усіх — Pershing Square Tontine Holdings Білла Акмана
PSTH,
заявив цього тижня, що поверне 4 мільярди доларів інвесторам і закриється, оскільки він «не зміг здійснити транзакцію, яка відповідає нашим інвестиційним критеріям і є здійсненною».
Експерти кажуть, що для тих, хто все ще інвестує в SPAC, ліквідація може стати найкращим результатом серед багатьох поганих шляхів.
«Це благородний вчинок», — сказав професор Стенфордського університету Майкл Клаузнер, який вивчає SPAC протягом останніх кількох років. «Було б набагато гірше укласти погану угоду, як це зробили більшість SPAC».
Для більш: Очікується ліквідація SPAC. Вони все ще можуть запропонувати виплату
Багато SPAC стикаються із сумнівними придбаннями, потенційно переплачуючи компаніям, які можуть або не можуть досягти своїх фінансових прогнозів. Інші варіанти для інвесторів полягають у тому, щоб дочекатися оголошення про злиття та подати запит на викуп акцій перед укладенням угоди, або найменш рекомендований: відмовитися від злиття.
Дані, зібрані SPAC Research і складені Dow Jones Market Data, не віщують нічого доброго для будь-яких злиттів SPAC. За даними дослідження SPAC, з 381 року 2016 компанія з бланковими чеками здійснила придбання, причому 300 із цих угод відбулися з початку 2020 року. У середньому акції цих 381 компаній після SPAC впали на 66.6% з моменту оголошення про угоди. .
Є майже вдвічі більше SPAC, які все ще шукають ціль або стикаються з можливою ліквідацією. Згідно з даними SPAC Research, існує 590 публічних SPAC, які повинні знайти ціль для придбання протягом наступних двох років.
«SPAC із самого початку були жахливою структурою для інвесторів», — сказав Клаузнер, який є співавтором кількох документів і статей про SPAC, у тому числі «Тверезий погляд на SPAC.«А те, що зараз відбувається, на 100% передбачувано, було передбачено — ми це передбачили. Загадка полягає в тому, чому ринку знадобилося так багато часу, щоб це зрозуміти».
Незважаючи на це, критика з боку Клауснера, багатьох інших науковців і ЗМІ (це колонка включені) майже не сповільнив бум SPAC. Широкий спектр інвесторів допоміг розпалити манію, від таких відомих мільярдерів, як Екман, спортивних зірок, як Дреймонд Грін і Рорі Макілрой, до колишнього президента Дональда Трампа та ряду бізнесменів. Їх рекламували як недорогий і спрощений спосіб вивести компанію на біржу. Але оскільки цільові компанії не залучені до процесу IPO, деякі зробили смішно оптимістичні або відверто хибні фінансові прогнози, оскільки вони не були зв’язані тими самими законами про цінні папери, що й звичайні IPO, щодо прогнозних заяв.
Наприклад, Чамат Паліхапітія відомий тим, що купив Virgin Galactic Holdings
SPCE,
з першим із своїх дев’яти SPAC, і був названий «Крусаком серед SPAC» у New Yorker. Однак акції його трьох de-SPAC з тих пір впали, хоча Паліхапітія отримав величезні особисті прибутки від угод. В нещодавній звіт офісу сенатора від Массачусетсу Елізабет Воррен, Palihaptitiya вказана як приклад неузгоджених стимулів у SPAC і того, як винагороджуються спонсори, особливо «серійні спонсори SPAC», залишаючи роздрібних інвесторів «під загрозою через заплутану структуру SPAC та стимули до розведення, шахрайства та зловживань».
Зрештою, саме такі спонсори, як Паліхапітія і Річард Бренсон з Virgin Galactic, а також інвестиційні банки Уолл-стріт для початкового IPO SPAC, які пішли з великими прибутками. Решта первинних інвесторів IPO, які все ще знаходяться в цих акціях, здебільшого, пощастить вийти зі своїми початковими інвестиціями. Але здебільшого первинні інвестори IPO давно минули.
Занадто багато SPAC стикаються із загрозливими термінами
Апотекер, який був генеральним директором компанії Hewlett-Packard Co., коли вона уклала нещасливу угоду з автономією, був співдиректором компанії Burgundy Technology Acquisition, яка ліквідувала свій SPAC у березні. Під час обговорення електронною поштою співгенеральний директор Burgundy Джим Маккі детально розповів MarketWatch про проблеми, з якими стикаються SPAC, намагаючись укласти угоду, перш ніж досягнуть тієї самої точки.
«Існує занадто багато SPAC, що спричинило значну конкуренцію за активи та завищення вартості цих активів через аукціони, які проводилися замість того, щоб намагатися узгодити відповідну вартість через результати та компенсації», — сказав Маккі.
Маккі описав «аукціони», які проводять стартапи, за які конкурують SPAC, які схожі на шаленство на ринку житла під час пандемії, де агенти з нерухомості встановлюють кінцеві терміни пропозицій для «гарячих» будинків і очікують, що потенційні покупці будуть давати більше, ніж просять.
Оскільки він не міг говорити про деталі, він сказав загалом, що «банкіри-продавці провели типовий аукціон, щоб залучити кількох учасників до участі в торгах за активи в певний проміжок часу». Маккі сказав, що вони з Апотекером вважають, що «потрібна альтернатива традиційному IPO», але зараз SPAC не можуть знайти високоякісні цілі.
«Математичний аналіз, безперечно, показує, що недостатньо якісних активів для кількості SPAC, які були дозволені на ринку», — сказав Маккі.
Більше від Терези: Технологічний крах 2022 року – це не те саме, що крах доткому, але інвестори все одно захочуть змінити свою гру
«Конкуренція за дієві цілі є жорсткою, оскільки ринкові сили та регулятивні заходи зменшили загальний набір можливостей», — сказав Джордж Кауфман, партнер і керівник інвестиційного банківського відділу Chardan, інвестиційного банку в Нью-Йорку, який брав участь у 118 угодах SPAC, у E-mail.
Багатьох може спіткати подібна доля, як Бургундію: за останні сім років було ліквідовано 17 SPAC, але сім із них — за останні шість місяців, у тому числі три — у червні. Крім того, гроші з приватного капіталу, які часто інвестують такі фірми, як Black Rock, Fidelity та інші, на момент, коли SPAC знайшов ціль злиття, більше не доступні. "Цей ринок висох", - сказав Клауснер. «Тож Апотекер, можливо, у нього не було вибору, це буде правдою щодо багатьох SPAC, які зараз існують».
Під час ліквідації компанія з бланковими чеками повертає основні інвестиції початковим акціонерам, які заплатили 10 доларів за акцію. Проте спонсори, власники гарантій та акціонери-засновники втрачають свої інвестовані суми. Якщо вони таки знайдуть ціль, SPAC можуть платити завищені ціни за компанії, які не зовсім готові вийти на біржу або мають сумнівні бізнес-моделі (як ми бачили з багатьма вже завершеними угодами).
«Зараз акціонери досить підозріло ставляться до транзакцій», — сказав Майкл Дамбра, доцент Школи менеджменту Університету Буффало, додавши, що була низка невдалих злиттів. «Оцінки компаній, що швидко розвиваються, різко впали, і впливові інвестори стурбовані сплатою раніше узгоджених цін».
За його словами, можливість ліквідації є найкращим результатом для ранніх роздрібних інвесторів. Принаймні для цих інвесторів вони повертають 10 доларів США за акцію, які вони інвестували в первинне публічне розміщення SPAC до того, як воно здійснило сумнівне злиття, що в деяких випадках і відбувається прямо зараз, також відоме як процес де-SPAC. .
Злиття не завжди закінчуються добре
Навіть якщо злиття буде завершено, воно може призвести до невтішних результатів. Застереження було помічено з компанією Electric Last Mile Solution Inc, яка надає електромобілі для доставки на останню милю.
В'ЯЗИ,
подала заяву про банкрутство за главою 7, заявивши, що вона припинила діяльність і збирається ліквідуватися. Нещодавно компанія отримала повідомлення від NASD про те, що її буде виключено з біржі після того, як її акції закрилися нижче 1 долара більше ніж на 30 днів. На початку цього року їй довелося перерахувати деякі свої фінансові показники на вимогу SEC.
Ще одне нещодавнє банкрутство de-SPAC очолила колишня Apple Inc.
AAPL,
ветеран роздрібної торгівлі Рон Джонсон, який заснував Enjoy Technology Inc.
ENJYQ,
Компанію, яка керує мобільними роздрібними магазинами для споживачів, минулого року придбала SPAC, Marquee Raine Acquisition Corp. Наприкінці червня Enjoy Technology подала заяву про банкрутство відповідно до глави 11 і зараз проводить реорганізацію згідно з угодою з Asurion LLC, яка забезпечила перехідну позику для Enjoy, яка згортає свою діяльність у Великобританії та Канаді. Компанія призупиняє роботу вдома для клієнтів Apple у США, зосереджуючись на реорганізації, згідно з останніми документами SEC.
У березні відома група SPAC, Queen's Gambit Growth Capital, завершила де-SPAC зі схваленням акціонерів придбання нею Swvl Holdings Corp.
SWVL,
Виконавча команда, що складається виключно з жінок, придбала розробника транспортних додатків у рамках угоди, яка оцінила компанію приблизно в 1.1 мільярда доларів США, а доходи склали приблизно 405 мільйонів доларів США, включаючи 100 мільйонів доларів від групи приватних інвесторів і доходи від IPO, яке є у довірі.
Але наприкінці минулого місяця, Swvl Holdings оголосила про програму «оптимізації портфоліо», це включало скорочення робочої сили на 32% з метою отримати позитивний грошовий потік у 2023 році. Юссеф Салем, головний фінансовий директор Swvl, повідомив в електронному листі, що компанія звільняє 1,200 людей, але він відмовився від подальших коментарів. як відбувалося злиття. Swvl зосереджено на ринках, що розвиваються, де користувачі можуть забронювати місця або проїхатися будь-яким доступним транспортним засобом для поїздок у межах свого міста. З моменту придбання в березні акції Swvl впали майже на 33% і торгуються за $6.76.
Наприкінці квітня та ж група відклала Queen's Gambit Growth Capital II, SPAC, який мав залучити 300 мільйонів доларів. Представники фонду Queen's Gambit Growth Capital Fund не відповіли на запит про інтерв'ю.
Окрім відкладення IPO та ліквідації, деякі злиття також розпадаються. Кауфман із Chardan зазначив, що раніше оголошені угоди «все частіше припиняють або переглядають вказівки, переоцінку та обмеження».
Наприклад, Kin Insurance погодилася злитися з Omnichannel Acquisition Corp., SPAC під керівництвом Метью Хіггінса, віце-президента Miami Dolphins, яка рекламувала спортивних зірок Гріна та Макілроя як інвесторів. Kin скасував свою угоду про злиття в січні, на початку фондового ринку, пославшись на ринкові умови. Минулого місяця Omnichannel заявила, що викупить усі акції класу А в обігу своїм інвесторам.
Ці угоди, минулі та запропоновані, тепер стикаються з більшою ретельністю регуляторного контролю, так само як вони стикаються з наближенням крайніх термінів пошуку партнера по злиттю.
Регулятори США зараз роблять деякі кроки, ретельно перевіряючи кілька сумнівних угод. У березні в SEC запропонувала нові правила для компаній із бланковими чеками та підставних компаній, це посилить розкриття інформації, яке вимагають компанії, включно з прогнозними заявами, і забезпечить більший захист інвесторів.
На Капітолійському пагорбі Уоррен також працює над новим законопроектом під назвою «Акт про підзвітність SPAC 2022 року», який передбачає посилення юридичної відповідальності для спонсорів та інших осіб, залучених до угод, зазначивши, що ці компанії, що працюють без чеків, «стимулюють неадекватне та навіть шахрайське розкриття інформації, » та «дозволити нестримну самообслуговування за рахунок роздрібних інвесторів».
Але тепер, коли колеса відійшли від деяких із цих угод, і регулятори почали приділяти більше уваги, ці нещодавні події створять більше хмар для всіх SPAC з наближенням термінів пошуку партнера по злиттю. Формування SPAC як засобу інвестування вже впало в немилість через занепокоєння щодо нормативних змін. Після рекордних 613 IPO SPAC у 2020 році, залучивши понад 160 мільярдів доларів, у 69 році було лише 2022 IPO SPAC, залучивши 11.8 мільярда доларів. А в середині червня, SEC викликала до суду Digital World Acquisition Corp.
DWAC,
шукає більше інформації щодо незапланованого придбання компанії Трампа Truth Social.
Крім того, оскільки регулятори починають приділяти більше уваги SPAC і питанню прогностичних заяв, зроблених цільовими компаніями, деякі також відкладають свої плани вийти на біржу. За матеріалами Ренесанс Капітал
IPO,
IPOS,
яка досліджує та відстежує IPO, цього року 76 SPAC відкликали свої IPO порівняно з одним минулого року.
По суті, найбільшими виграшами від буму SPAC були початкові інвестори IPO, ті, хто інвестував, коли SPAC вперше вийшов на біржу, і продав, коли акції досягли максимуму під час божевільної манії 2021 року, багато з яких були хедж-фондами.
«Тож стадія IPO — це лише підгодівля для хедж-фондів, які в ній беруть участь», — сказав Клауснер зі Стенфордського університету. Ті хедж-фонди, які домінували на ринку SPAC, часто називали «SPAC Mafia». За його словами, жоден із тих перших інвесторів не тримає акцій до моменту злиття. «Ті, які виходять на вторинний ринок після IPO, це ті, яких обманюють. Інвестори IPO пішли... Я не можу зрозуміти, чому хтось залишиться інвестувати в SPAC».
Джерело: https://www.marketwatch.com/story/the-spacsplosion-is-about-to-become-a-liquidation-frenzy-and-that-may-be-for-the-best-11657884798?siteid= yhoof2&yptr=yahoo