У приватному секторі гора боргу включає борг домогосподарств (наприклад, іпотека, кредитні картки, автокредити, студентські позики, особисті позики), підприємств і корпорацій (банківські позики, облігаційні борги та приватні борги), а також фінансовий сектор (зобов'язання банківських і небанківських установ).
У державному секторі він включає центральні, провінційні та місцеві державні облігації та інші офіційні зобов’язання, а також непрямі борги, такі як непокриті зобов’язання від розподільних пенсійних схем і систем охорони здоров’я,— усе це продовжуватиметься зростати в міру старіння суспільства.
Приголомшливі боргові навантаження
Просто дивлячись на явні борги, цифри вражають. Глобально, загальний борг приватного та державного секторів оскільки частка валового внутрішнього продукту зросла з 200% у 1999 році до 350% у 2021 році. Зараз це співвідношення становить 420% у країнах із розвиненою економікою та 330% у Китаї.
У Сполучених Штатах він становить 420%, що вище, ніж під час Великої депресії та після Другої світової війни.
Звичайно, борг може стимулювати економічну активність, якщо позичальники інвестують у новий капітал (техніку, будинки, громадську інфраструктуру), який приносить прибуток вище, ніж вартість запозичення. Але багато запозичень йдуть просто на постійне фінансування витрат на споживання, що перевищують власний дохід, і це є рецептом до банкрутства.
Крім того, інвестиції в «капітал» також можуть бути ризикованими, незалежно від того, чи є позичальник домогосподарство, яке купує будинок за штучно завищеною ціною, корпорація, яка прагне розширитися надто швидко, незважаючи на доходи, чи уряд, який витрачає гроші на «білих слонів». ” (екстравагантні, але марні інфраструктурні проекти).
Перепозичення
Таке перезапозичення з різних причин триває десятиліттями. Демократизація фінансів дозволила домогосподарствам з обмеженим доходом фінансувати споживання за рахунок боргів. Правоцентристські уряди наполегливо знижували податки, не скорочуючи при цьому витрати, тоді як лівоцентристські уряди щедро витрачали на соціальні програми, які не повністю фінансувалися достатньо високими податками.
А податкова політика, яка надає перевагу боргу над акціонерним капіталом, підштовхувана надзвичайно м’якою монетарною та кредитною політикою центральних банків, спричинила сплеск запозичень як у приватному, так і в державному секторах.
Роки кількісного пом’якшення (QE) і пом’якшення кредитування зберегли витрати на позики майже на нульовому рівні
TMUBMUSD10Y,
3.494%,
а в деяких випадках навіть негативні (як у Європа та Japan до недавнього часу). До 2020 року державний борг у доларовому еквіваленті був негативним $ 17 трлн, а в деяких північних країнах, навіть іпотека мали негативні номінальні процентні ставки.
Неплатоспроможні зомбі
Зростання неприйнятних коефіцієнтів заборгованості означало, що багато позичальників — домашні господарства, корпорації, банки, тіньові банки, уряди та навіть цілі країни — були неплатоспроможними «зомбі», яких підтримували низькі відсоткові ставки (що тримало їхні витрати на обслуговування боргу керованими). ).
Як під час глобальної фінансової кризи 2008 року, так і під час кризи COVID-19 багато неплатоспроможних агентів, які могли б збанкрутувати, були врятовані політикою нульової або негативної процентної ставки, QE та прямою фінансовою допомогою.
Але зараз інфляція — підживлена тією ж надм’якою фіскальною, монетарною та кредитною політикою — поклала кінець цьому фінансовому світанку мертвих. Центральні банки змушені підвищення процентних ставок
FF00,
намагаючись відновити цінову стабільність, зомбі відчувають різке зростання витрат на обслуговування боргу.
Для багатьох це завдає потрійного удару, оскільки інфляція також зменшує реальні доходи домогосподарств і знижує вартість активів домогосподарств, таких як будинки та акції
SPX
-0.12%.
Те ж саме стосується слабких корпорацій, фінансових установ і урядів із надлишковою заборгованістю: вони стикаються з різким зростанням вартості запозичень, падінням доходів і доходів, а також спад вартості активів одночасно.
Найгірше з обох світів
Гірше того, ці події збігаються з повернення стагфляції (висока інфляція при слабкому зростанні). Востаннє розвинені економіки переживали такі умови в 1970-х роках. Але принаймні тоді, коефіцієнти заборгованості були дуже низькими. Сьогодні ми стикаємося з найгіршими аспектами 1970-х років (стагфляційними шоками) разом із найгіршими аспектами глобальної фінансової кризи. І цього разу ми не можемо просто знизити процентні ставки, щоб стимулювати попит.
Зрештою, світова економіка страждає від постійних коротко- та середньострокових негативних шоків пропозиції, які зменшують зростання та підвищують ціни та витрати виробництва.
До них належать перебої в постачанні робочої сили та товарів через пандемію; вплив війни Росії в Україні на ціни на товари; Дедалі катастрофічніша політика Китаю «нуль COVID»; і а десяток інших середньострокових шоків— від зміни клімату до геополітичних подій — це створить додатковий стагфляційний тиск.
На відміну від фінансової кризи 2008 року та перших місяців COVID-19, проста порятунок приватних і державних агентів за допомогою м’якої макрополітики підлив би більше бензину в інфляційний вогонь. Це означає, що буде жорстка посадка — глибока, затяжна рецесія — на додачу до серйозної фінансової кризи. Оскільки бульбашки активів лопаються, коефіцієнти обслуговування боргу різко зростають, а доходи з поправкою на інфляцію падають у домогосподарствах, корпораціях і урядах, економічна криза та фінансовий крах підживлюватимуть одна одну.
Правда, країни з розвиненою економікою, які позичають у власній валюті, можуть використати напад неочікуваної інфляції, щоб зменшити реальну вартість деякого номінального довгострокового боргу з фіксованою ставкою. Оскільки уряди не бажають підвищувати податки чи скорочувати витрати, щоб скоротити свої дефіцити, монетизація дефіциту центральним банком знову розглядатиметься як шлях найменшого опору.
Але ви не можете обманювати всіх людей весь час. Щойно джин з інфляцією вийде з пляшки — а це станеться, коли центральні банки відмовляться від боротьби перед обличчям загрозливої економічної та фінансової катастрофи — номінальна та реальна вартість запозичень різко зросте. Матір усіх стагфляційних боргових криз можна відкласти, а не уникнути.
Нуріель Рубіні, почесний професор економіки Школи бізнесу Стерна Нью-Йоркського університету, є автором книги «Мегазагрози: десять небезпечних тенденцій, які загрожують нашому майбутньому, і як їх пережити» (Little, Brown and Company, 2022).
Цей коментар був опублікований з дозволу Синдикат проекту - Неминучий крах
Більше інформації від Project Syndicate
Сувора політика Китаю щодо нульового поширення COVID-XNUMX не варта тієї шкоди, яку вона завдає його економіці
Короткозорий світ не готовий до наступної неминучої пандемії, а час спливає
Чи виживе криптовалюта? На жаль, фіаско FTX навряд чи буде останнім
Фондові ринки впадуть ще на 40%, оскільки серйозна стагфляційна боргова криза вдарить по глобальній економіці з надлишковою заборгованістю
Джерело: https://www.marketwatch.com/story/high-debts-and-stagflation-have-set-the-stage-for-the-mother-of-all-financial-crises-11670004647?siteid=yhoof2&yptr= yahoo
Думка: Висока заборгованість і стагфляція принесуть матір усіх фінансових криз
НЬЮ-ЙОРК (Синдикат проектуe)— Світова економіка рухається до безпрецедентного злиття економічних, фінансових і боргових криз, що відбулися після вибуху дефіциту, запозичень і фінансових важелів за останні десятиліття.
У приватному секторі гора боргу включає борг домогосподарств (наприклад, іпотека, кредитні картки, автокредити, студентські позики, особисті позики), підприємств і корпорацій (банківські позики, облігаційні борги та приватні борги), а також фінансовий сектор (зобов'язання банківських і небанківських установ).
У державному секторі він включає центральні, провінційні та місцеві державні облігації та інші офіційні зобов’язання, а також непрямі борги, такі як непокриті зобов’язання від розподільних пенсійних схем і систем охорони здоров’я,— усе це продовжуватиметься зростати в міру старіння суспільства.
Приголомшливі боргові навантаження
Просто дивлячись на явні борги, цифри вражають. Глобально, загальний борг приватного та державного секторів оскільки частка валового внутрішнього продукту зросла з 200% у 1999 році до 350% у 2021 році. Зараз це співвідношення становить 420% у країнах із розвиненою економікою та 330% у Китаї.
У Сполучених Штатах він становить 420%, що вище, ніж під час Великої депресії та після Другої світової війни.
Звичайно, борг може стимулювати економічну активність, якщо позичальники інвестують у новий капітал (техніку, будинки, громадську інфраструктуру), який приносить прибуток вище, ніж вартість запозичення. Але багато запозичень йдуть просто на постійне фінансування витрат на споживання, що перевищують власний дохід, і це є рецептом до банкрутства.
Крім того, інвестиції в «капітал» також можуть бути ризикованими, незалежно від того, чи є позичальник домогосподарство, яке купує будинок за штучно завищеною ціною, корпорація, яка прагне розширитися надто швидко, незважаючи на доходи, чи уряд, який витрачає гроші на «білих слонів». ” (екстравагантні, але марні інфраструктурні проекти).
Перепозичення
Таке перезапозичення з різних причин триває десятиліттями. Демократизація фінансів дозволила домогосподарствам з обмеженим доходом фінансувати споживання за рахунок боргів. Правоцентристські уряди наполегливо знижували податки, не скорочуючи при цьому витрати, тоді як лівоцентристські уряди щедро витрачали на соціальні програми, які не повністю фінансувалися достатньо високими податками.
А податкова політика, яка надає перевагу боргу над акціонерним капіталом, підштовхувана надзвичайно м’якою монетарною та кредитною політикою центральних банків, спричинила сплеск запозичень як у приватному, так і в державному секторах.
Роки кількісного пом’якшення (QE) і пом’якшення кредитування зберегли витрати на позики майже на нульовому рівні
3.494% ,
TMUBMUSD10Y,
а в деяких випадках навіть негативні (як у Європа та Japan до недавнього часу). До 2020 року державний борг у доларовому еквіваленті був негативним $ 17 трлн, а в деяких північних країнах, навіть іпотека мали негативні номінальні процентні ставки.
Неплатоспроможні зомбі
Зростання неприйнятних коефіцієнтів заборгованості означало, що багато позичальників — домашні господарства, корпорації, банки, тіньові банки, уряди та навіть цілі країни — були неплатоспроможними «зомбі», яких підтримували низькі відсоткові ставки (що тримало їхні витрати на обслуговування боргу керованими). ).
Як під час глобальної фінансової кризи 2008 року, так і під час кризи COVID-19 багато неплатоспроможних агентів, які могли б збанкрутувати, були врятовані політикою нульової або негативної процентної ставки, QE та прямою фінансовою допомогою.
Але зараз інфляція — підживлена тією ж надм’якою фіскальною, монетарною та кредитною політикою — поклала кінець цьому фінансовому світанку мертвих. Центральні банки змушені підвищення процентних ставок
FF00,
намагаючись відновити цінову стабільність, зомбі відчувають різке зростання витрат на обслуговування боргу.
Для багатьох це завдає потрійного удару, оскільки інфляція також зменшує реальні доходи домогосподарств і знижує вартість активів домогосподарств, таких як будинки та акції
-0.12% .
SPX
Те ж саме стосується слабких корпорацій, фінансових установ і урядів із надлишковою заборгованістю: вони стикаються з різким зростанням вартості запозичень, падінням доходів і доходів, а також спад вартості активів одночасно.
Найгірше з обох світів
Гірше того, ці події збігаються з повернення стагфляції (висока інфляція при слабкому зростанні). Востаннє розвинені економіки переживали такі умови в 1970-х роках. Але принаймні тоді, коефіцієнти заборгованості були дуже низькими. Сьогодні ми стикаємося з найгіршими аспектами 1970-х років (стагфляційними шоками) разом із найгіршими аспектами глобальної фінансової кризи. І цього разу ми не можемо просто знизити процентні ставки, щоб стимулювати попит.
Зрештою, світова економіка страждає від постійних коротко- та середньострокових негативних шоків пропозиції, які зменшують зростання та підвищують ціни та витрати виробництва.
До них належать перебої в постачанні робочої сили та товарів через пандемію; вплив війни Росії в Україні на ціни на товари; Дедалі катастрофічніша політика Китаю «нуль COVID»; і а десяток інших середньострокових шоків— від зміни клімату до геополітичних подій — це створить додатковий стагфляційний тиск.
На відміну від фінансової кризи 2008 року та перших місяців COVID-19, проста порятунок приватних і державних агентів за допомогою м’якої макрополітики підлив би більше бензину в інфляційний вогонь. Це означає, що буде жорстка посадка — глибока, затяжна рецесія — на додачу до серйозної фінансової кризи. Оскільки бульбашки активів лопаються, коефіцієнти обслуговування боргу різко зростають, а доходи з поправкою на інфляцію падають у домогосподарствах, корпораціях і урядах, економічна криза та фінансовий крах підживлюватимуть одна одну.
Правда, країни з розвиненою економікою, які позичають у власній валюті, можуть використати напад неочікуваної інфляції, щоб зменшити реальну вартість деякого номінального довгострокового боргу з фіксованою ставкою. Оскільки уряди не бажають підвищувати податки чи скорочувати витрати, щоб скоротити свої дефіцити, монетизація дефіциту центральним банком знову розглядатиметься як шлях найменшого опору.
Але ви не можете обманювати всіх людей весь час. Щойно джин з інфляцією вийде з пляшки — а це станеться, коли центральні банки відмовляться від боротьби перед обличчям загрозливої економічної та фінансової катастрофи — номінальна та реальна вартість запозичень різко зросте. Матір усіх стагфляційних боргових криз можна відкласти, а не уникнути.
Нуріель Рубіні, почесний професор економіки Школи бізнесу Стерна Нью-Йоркського університету, є автором книги «Мегазагрози: десять небезпечних тенденцій, які загрожують нашому майбутньому, і як їх пережити» (Little, Brown and Company, 2022).
Цей коментар був опублікований з дозволу Синдикат проекту - Неминучий крах
Більше інформації від Project Syndicate
Сувора політика Китаю щодо нульового поширення COVID-XNUMX не варта тієї шкоди, яку вона завдає його економіці
Короткозорий світ не готовий до наступної неминучої пандемії, а час спливає
Чи виживе криптовалюта? На жаль, фіаско FTX навряд чи буде останнім
Фондові ринки впадуть ще на 40%, оскільки серйозна стагфляційна боргова криза вдарить по глобальній економіці з надлишковою заборгованістю
Джерело: https://www.marketwatch.com/story/high-debts-and-stagflation-have-set-the-stage-for-the-mother-of-all-financial-crises-11670004647?siteid=yhoof2&yptr= yahoo