Думка: після того, як стартапи-єдинороги були високо оцінені, вони зазнали болів, а інвестори та спонсори перестали вірити

Ви все ще не можете купити новий автомобіль, не пройшовши через франчайзинговий дилерський центр, але є авторитетні компанії, які продають вживані автомобілі без переговорів. Найбільшим у країні дилером без переговорів є CarMax
KMX,
-7.10%,
який має 225 місць і торік продав понад 750,000 XNUMX автомобілів.

Carvana була запущена в 2012 році і стала публічною в 2017 році під гаслом «Пропустіть дилерство». Carvana купує автомобілі на аукціонах, у дилерів, трейд-інів і приватних продавців. На відміну від CarMax, де покупці та продавці мають з’являтися особисто, клієнти Carvana можуть зробити все онлайн через простий привабливий веб-сайт всього за кілька хвилин, а потім вибрати, доставити автомобіль додому або забрати його відразу. з 33 торговельних автоматів Carvana — це майже те, що вони звучать. Покупець йде до блискучої скляної вежі, заповненої блискучими автомобілями, вставляє жетон авторизації і спостерігає, як ліфти та конвеєри опускають автомобіль до відсіку доставки, готового до повернення додому. Покупці не мали можливості розібрати шини або взяти свої автомобілі на тест-драйв перед тим, як забрати, але вони можуть повернути свої машини без запитань протягом семи днів.

Все це дуже круто, і шум і блиск підвищили ціну акцій Carvana до $370.10 у серпні 2021 року з $11.10 у 2017 році — частково цьому сприяли обмеження COVID-19 на приватні автосалони. На жаль, шум і блиск коштують дорого, як і утримання парку вживаних автомобілів. Автомати компанії з продажу автомобілів чудово виглядають у соціальних мережах, але коштують набагато дорожче, ніж автостоянка з кількома обслуговуючим персоналом.

Карвана стікає готівкою, позичаючи гроші, щоб продовжити роботу. Після того, як його остання спроба фінансування провалилася, Apollo Global Management прийшов до грошової ями і дав Карвану дуже велику лопату. Carvana випустить облігації та привілейовані акції на суму 3.3 мільярда доларів (з них Apollo купить 1.6 мільярда доларів) під відсотковою ставкою 10.25% та забороною передоплати на п’ять років.

Одна міра Відчай Карвани полягає в тому, що в той час як він позичає гроші під 10.25%, він буде позичати гроші покупцям автомобілів за конкурентоспроможною процентною ставкою 3.9%. Позичати під 10.25% під 3.9% — це фінансова катастрофа, яку не зробила б жодна розумна компанія, якби були якісь хороші альтернативи. Moody's знизило борговий рейтинг Caravana до потрійного рівня C, а ціна акцій Carvana впала з піку в $370.10 до $59.56 на момент закриття середи.

Інші збиткові стартапи знаходяться в подібних глибоких ямах і тягнуться до лопат. Втрати потрібно профінансувати, і більшість єдинорогів мають набагато більші збитки, ніж Carvana, як поточні, так і кумулятивні. Сукупні збитки Carvana зараз становлять 900 мільйонів доларів, велика кількість, але відносно невелика в порівнянні з багатьма іншими стартапами. Якщо розглядати збитки за грудень 2021 року, 46 із 140 американських стартапів-єдинорогів, які зараз торгуються на біржі, мають більше кумулятивних збитків, ніж Caravana, незважаючи на набагато нижчі доходи.

Найбільші кумулятивні втрати припадає на Uber Technologies
UBER,
-5.44%
(23.6 млрд доларів), WeWork
МИ,
-8.16%
(14.1 мільярда доларів), Snap
SNAP,
-7.69%
(8.4 мільярда доларів), Lyft
LYFT,
+ 0.77%
(8.3 млрд доларів), Teledoc Health (8.1 млрд доларів), Airbnb
АБНБ,
-8.82%
(6.3 мільярда доларів) і Palantir Technologies
PLTR,
-6.93%
(5.5 мільярдів доларів), а потім ще чотири — Nutanix
NTNX,
-6.91%,
Rivian Automotive
РІВН,
-9.39%,
Ринки Робінхуд
КАПУТ,
-2.94%
і Енергія Блума
БУТИ,
-7.61%
— зі збитками понад 3 млрд дол. Ще 16 мають збитки понад 2 мільярди доларів, 39 – понад 1 мільярд доларів, а 77 – понад 500 мільйонів доларів.

Сукупні збитки Carvana в 900 мільйонів доларів набагато менші, ніж доходи Carvana в 2021 році в розмірі 12.2 мільярда доларів, тоді як 79 із 140 однорогів, які публічно торгуються, мають кумулятивні збитки, які перевищують їхні доходи у 2021 році, що означає, що їм буде ще важче покрити свої збитки, ніж це буде. бути для Carvana. За винятком стартапів з відсутністю або дуже малими доходами (сім стартапів), багато публічно торгуються єдинороги мають кумулятивні збитки, які набагато більші, ніж їхній дохід у 2020 році. 

Лише 19 із цих 140 публічних єдинорогів були прибутковими в 2021 році, порівняно з 17 у 2020 році та 12 у 2019 році. Покращення, але не значне. Такими темпами знадобляться десятиліття, щоб більшість єдинорогів стали прибутковими — і інвестори не чекатимуть десятиліттями.

Державна проблема приватних фірм

Під поверхнею — ще більша проблема: приватні єдинороги. Зараз у світі налічується 1,091 приватних єдинорогів, з яких близько половини знаходяться в США. Оскільки найприбутковіші стартапи, як правило, спочатку стають публічними, цілком імовірно, що приватні єдинороги перебувають у ще гіршому стані, ніж публічні.

Більші лопати ускладнюють завдання. З підвищення процентних ставок, багатьом єдинорогам доведеться заплатити навіть більше 10.25%, щоб залишитися в живих. Що станеться з приватними стартапами в міру зростання процентних ставок? Чи продовжуватимуть венчурні капіталісти покривати збитки? Softbank вже оголосив про припинення фінансування деяких своїх стартапів. Зростання процентних ставок і падіння цін на акції, ймовірно, переконають інших спонсорів зробити те ж саме — припинити роздавати лопати та залишити деякі стартапи в їхніх самовикопаних могилах.

Джеффрі Лі Фанк — незалежний консультант з технологій і колишній професор університету, який зосереджується на економіці нових технологій. Гері Н. Сміт — професор економіки Флетчера Джонса в коледжі Помона. Він є автором «Омана AI,(Оксфорд, 2018), співавтор (з Джеєм Кордесом) книги «9 підводних каменів науки про дані” (Оксфорд 2019 р.), а також автор книги “Проблема фантомного шаблону” (Оксфорд, 2020).

Детальніше: Смерть автосалону — модель продажу Tesla готова захопити Америку

Читайте також: Бичачий оптимізм, що підвищує акції «єдинорога», більше схожий на марення — і наближається сувора доза реальності