Думка: заявка Ілона Маска на Twitter створює проблеми для інвесторів Tesla — ось чому

Тому, незважаючи на останні досягнення, інвесторам варто подумати про продаж Tesla
TSLA,
-3.66%
до внесення грошової застави установи.

Кінець шляху для Маска

Більшість інвесторів добре усвідомлюють довгу історію Маска, який дає великі обіцянки, які не збуваються – наприклад, Roadster, Semi, Cybertruck, повне керування автомобілем (FSD) – і часом є відверто неетичними, як-от твіти « фінансування забезпечено», щоб стати приватним і викачувати Dogecoin.

Інституційні інвестори частіше володіють акціями Tesla, тому що вони повинні, враховуючи їх вплив на їх ефективність, а не тому, що вони бачать в них хорошу інвестицію. Будь-який інвестор із суворим процесом може помітити, що акція смішно завищена; ви володієте ним для «ефекту мускуса». Відповідно, рішення інституційних інвесторів продати акції Tesla буде ґрунтуватися на тому, коли величезний вплив Маска почне слабшати.

Ми думаємо, що цей момент настав.

Біда на горизонті

Весь галас навколо великої частки Маска в Twitter і спекуляції навколо його планів щодо платформи соціальних мереж відводять увагу від проблем Tesla, яких багато. Звісно, ​​це саме його мета. Нижче ми обговорюємо основи бізнесу Tesla, які неможливо відкинути або зробити неактуальними завдяки рекламі.

Діючі керівники наздоганяють: Перевага Tesla в першому ході вже давно називалася достатньою причиною для того, щоб інвестори вкладали свої гроші в компанію. Однак ця перевага зникла, а в деяких випадках переросла в відставання. Ford
F,
-0.19%,
Rivian
РІВН,
-1.36%
та General Motors
ГМ
-0.22%
планують випустити електровантажівки в 2022 році, але Tesla знадобиться принаймні до 2023 року, перш ніж запустити свій Cybertruck.

Зростаюча конкуренція з боку чинних компаній означає, що дні зростання прибутковості Tesla можуть бути злічені. Для початку 26% прибутків компанії за GAAP у 2021 році були отримані від продажу регуляторних кредитів, а не від основної економіки виробництва та продажу транспортних засобів та інших допоміжних послуг.

Після того, як керівники компанії збільшать виробництво електромобілів, їм потрібно буде купувати менше кредитів у Ілона. Це означає, що Tesla має фактично почати продавати автомобілі, щоб заробляти гроші. Підказка-22 полягає в тому, що для того, щоб компанія продала більше автомобілів, їй спочатку потрібно збільшити виробничі потужності. Якщо Tesla вдасться продати більше автомобілів, капітальні витрати та оборотний капітал будуть зростати разом із продажами. Tesla має створити економію від масштабу, перш ніж отримати від неї вигоду.

Втрати частки ринку продовжуються: Нинішні виробники автомобілів вийшли на ринок електромобілів з великим розмахом і вже відбирають частку ринку у Tesla. Частка Тесли глобальні продажі електромобілів впали з 16% у 2019 році до 14% у 2021 році.

Частка Tesla на ринку електромобілів США впала з 79%. 2020 до 70% в 2021. З продаж легких вантажівок Оскільки в січні 2022 року було продано понад три з кожних чотирьох автомобілів у США, Tesla відстає у вантажівках електромобілів, що означає, що її частка на ринку США може впасти ще більше.

Повільний старт до 2022 року: Хоча Тесла Прогнозується Зростання поставок щонайменше на 50% у 2022 році порівняно з минулим роком, компанія відчуває наслідки проблем з ланцюгом поставок – як і будь-який інший виробник автомобілів. За квартал компанія поставила 310,000 XNUMX автомобілів консенсусні оцінки становили 313,000 тис.

Зворотна математика DCF: що означає оцінка Тесли

Незважаючи на посилення конкуренції, невиконання очікувань щодо поставок та незначну частку світового ринку електромобілів у 2021 році, оцінка Tesla передбачає, що компанія буде володіти 57% світового ринку пасажирських електромобілів у 2030 році.

Навіть якщо Tesla підвищить середню ціну продажу (ASP) за автомобіль до 55,000 49,000 доларів США проти 2021 1,100 доларів США в 15 році, ціна акцій Tesla близько 2030 доларів США означає, що компанія продасть 936,000 мільйонів автомобілів у 2021 році проти приблизно 57 XNUMX у XNUMX році. в прогнозований базовий варіант глобального ринку легкових автомобілів EV у 2030 році, а неявні продажі транспортних засобів на основі нижчого ASP виглядають ще більш нереальними.

Щоб інвестори могли заробляти гроші, Tesla повинна отримувати більше прибутку, ніж Apple

Нижче наведено припущення, які ми використовуємо у своїй роботі модель зворотного дисконтованого грошового потоку (DCF). щоб розрахувати наведені вище рівні виробництва.

Бики повинні розуміти, що Tesla має зробити, щоб виправдати близько 1,100 доларів на акцію:

В цьому сценарій, Tesla генерує 811 мільярдів доларів доходу в 2030 році, що становить 116% сукупного доходу Toyota
7203,
+ 1.34%

ТМ,
-0.70%,
Stellantis
STLA,
-1.45%,
Ford, General Motors і Honda
HMC,
-0.85%

7267,
+ 0.67%
за останні 12 місяців.

Іншими словами, Tesla повинна замінити американську автомобільну промисловість до 2030 року, щоб виправдати поточні оцінки.

Цей сценарій також передбачає збільшення чистого операційного прибутку Tesla після оподаткування (НОПАТ) на 2,458% з 2021 по 2030 рік. За цим сценарієм Tesla генерує 112 мільярдів доларів у NOPAT у 2030 році, що на 12% більше, ніж у Apple
AAPL,
-3.00%
NOPAT за останні 12 місяців, що в 100 мільярдів доларів є найвищим серед усіх компанії, які ми охоплюємо, і на 65% вище, ніж у Microsoft
MSFT,
-2.71%,
другий за висотою. Ці компанії вплітаються в життя споживачів і компаній по всьому світу, що на даний момент здається малоймовірним подвигом для Tesla.

Tesla має 50% мінусів, якщо Morgan Stanley правий щодо продажів

Якщо ми припустимо, що Tesla досягне оцінки Morgan Stanley про продаж 8.1 мільйона автомобілів у 2030 році (що передбачає частку в 31% світового ринку пасажирських електромобілів у 2030 році), при ASP в 55,000 542 доларів, акція коштує всього XNUMX доларів.

Якщо, з іншого боку, маржа NOPAT підвищиться до 14%, а дохід зросте на 27% щорічно протягом наступного десятиліття, то сьогодні акція коштує всього 547 доларів, що на 50% менше поточної ціни. Подивіться на математику цього зворотного сценарію DCF.

У цьому сценарії Tesla збільшує NOPAT до 62 мільярдів доларів, або майже в 14 разів більше, ніж у 2021 році, і лише на 7% нижче від Alphabet.
GOOG,
-2.33%

GOOGL,
-2.44%
2021 NOPAT.

Tesla має 82% + мінус навіть при частці ринку в 27% і реальній прибутковості

Якщо ми оцінимо більш розумні (але все ще дуже оптимістичні) прибутки та досягнення Tesla на ринку, акція коштує всього 200 доларів. Ось математика:

• Маржа NOPAT підвищується до 9% (дорівнює маржі TTM Toyota) і

• доходи зростають за консенсусними оцінками з 2022 по 2024 рік і

• Тоді дохід з 17 по 2025 рік зростає на 2030% на рік

Сьогодні акція коштує всього 200 доларів, що на 82% менше поточної ціни.

В цьому сценарій, Tesla продає 7 мільйонів автомобілів (27% світового ринку пасажирських електромобілів у 2030 році) за ціною 47,000 2021 доларів США (середня ціна нового автомобіля в США в 24 році) і збільшує NOPAT на 2022% щорічно з 2030 по XNUMX рік.

Ми також припускаємо більш реалістичну маржу NOPAT у 9% у цьому сценарії, що в 1.3 рази вище, ніж середня маржа NOPAT за п’ять років у Toyota, яка становить 7%. Враховуючи необхідні вимоги до капіталу для фінансування виробництва та відповідності зростанню конкуренції на ринку електромобілів, навряд чи Tesla досягне та утримає маржу на рівні 9% з 2022 по 2030 рік.

Якщо Tesla не виправдає цих очікувань, то акція коштує менше 200 доларів.

Девід Трейнер є генеральним директором Нові конструкції, незалежна дослідницька компанія, яка використовує машинне навчання та обробку природної мови для аналізу корпоративних документів і моделювання економічних прибутків. Кайл Гаске II і Метт Шулер є інвестиційними аналітиками New Constructs. Вони не отримують жодної винагороди, щоб писати про будь-який конкретний акції, стиль чи тему. New Constructs не виконує жодних інвестиційно-банківських функцій і не керує торговим бюро. Дотримуйтесь їх у Twitter@NewConstructs. Це скорочена версія «Чи близький кінець для Tesla та інших акцій мемів?" опубліковано на квітень 14.

Більше від MarketWatch

Думка: Рада Twitter зобов'язана акціонерам прийняти пропозицію Ілона Маска

Ілон Маск каже, що акціонери Twitter повинні «полюбити» його пропозицію викупу, але Уолл-стріт, схоже, не погоджується

У Twitter є проблеми з користувачем, і це не має нічого спільного з Ілоном Маском

Якщо поглинання Маска в Twitter за 43 мільярди доларів розпадеться, у кого ще вистачить грошей, щоб купити компанію?