Думка: ціна акцій Amazon цього року впала майже на 34%. Цей розпорядник грошей каже, що це крадіжка і може вирости на 76% до 3,900 доларів за 2 роки

Лише компанії з ровами, якщо використовувати знамениту й точну метафору Уоррена Баффета, можуть витримати жорстку конкуренцію, яку вона породжує.

З цієї причини ключ до розблокування успішних інвестицій у технології залишається таким же, як і в усіх попередніх поколіннях. Ми повинні виявляти, купувати та утримувати компанії з конкурентними перевагами, які дозволять їм процвітати, поки інші нудьгують.

Amazon
АМЗН,
+ 1.95%
є однією з таких компаній. Зниження майже на 34% у 2022 році до понеділка, я вважаю, що це чудова довгострокова інвестиція за ціною закриття понеділка в 2,216.21 дол.

Ось чому:

Навіть найбільший скептик визнає, що Amazon має великі та грізні рови навколо обох основних компаній. Його оригінальний бізнес, електронна комерція, займає майже 50% усього роздрібного онлайн-трафіку, і ніхто не може зрівнятися з його поєднанням вибору, ціни та зручності, а також його величезною мережею дистрибуції.

Хмарна платформа компанії Amazon Web Services має таку ж домінуючу частку на ринку зовнішніх обчислень. І хоча основним бізнесом AWS є здача в оренду «тупих серверів», він поєднує цей товар із набором потужного програмного забезпечення та інструментів аналітики, які поступово вбудовуються в повсякденні бізнес-процеси клієнтів. Це надає AWS липкості, як Prime.

Тому рови Амазонки поза будь-яким розумним сумнівом. Більш важливе питання: чи можуть вони заробляти гроші за ними? Скільки саме прибутку може отримати Amazon із-за стін свого замку? Це складне питання, оскільки історія його прибутку була непостійною.

Давайте розберемося з найпростішою частиною: на відміну від основної електронної комерції, AWS показує стабільний прибуток за GAAP. Минулого року AWS досягла 30% операційної маржі, що відповідає іншим капіталомістким технологічним підприємствам, які працюють у великих масштабах.

Однак у AWS попереду набагато більше зростання, ніж у зрілих компаній-виробників технологічного обладнання, таких як Cisco
CSCO,
+ 3.29%.
За оцінками експертів, сьогодні компанії витрачають лише близько 10%-15% свого бюджету на обчислення в хмарі. Протягом наступного покоління ця цифра може збільшитися в чотири рази.

Минулого року операційний прибуток AWS склав 18.5 мільярдів доларів. Навіть якщо ви уповільните темпи її зростання з історичних 35% до 20% протягом наступних трьох років, AWS отримає понад 25 мільярдів доларів прибутку після сплати податків у 2024 році. Використовуйте це в 20 разів, що є розумним коефіцієнтом для кращого бізнесу навіть у сучасному середовищі зростання процентних ставок, і це дає вартість приблизно 500 мільярдів доларів. За збігом обставин, це приблизно половина поточної ринкової капіталізації Amazon, за вирахуванням її готівки.

Копання в електронній комерції

Тоді виникає питання: чого коштує електронна комерція? Відповідь залежить від того, скільки грошей може заробити електронна комерція.

Слідкуючи за компанією протягом 20 років, я переконаний, що електронна комерція може заробити приблизно в 10 разів більше, ніж вона повідомляла в 2021 році. Це має здатися будь-якій розумній людині дивовижним твердженням, тому дозвольте мені пояснити, чому це є радше раціональним. ніж магічне мислення.

Моя перша думка полягає в тому, що Amazon показав, що може приносити прибуток більш-менш за бажанням в електронній комерції. Він може збирати бізнес, який розвиває, за своїм ровом і показувати щедрі прибутки, які могли б конкурувати з компаніями зі старою економікою. Натомість Amazon вирішила, що, маючи набагато більше бізнесу, витративши 1 долар сьогодні і покарання поточних прибутків, у майбутньому призведе до того, що це буде кратно.

IPO Amazon пройшло під час буму dot.com, і з 1997 по 2001 рік компанія витрачала як божевільна, щоб побудувати свій рів електронної комерції, створивши 2 мільярди доларів кумулятивних операційних збитків. У наступному краху Amazon втратила 80% ринкової вартості акцій. Покарана ринками капіталу, Amazon перейшла в режим збору врожаю з 2002 по 2007 рік, забезпечуючи прибуток у діапазоні від 5% до 6% і майже 2 мільярди доларів операційного доходу.

У 5 році, а також у 2009 і 2018 роках електронна комерція дала 2019% операційної прибутковості, але коли настала пандемія, Amazon знову перейшов у режим інвестування. За 24 місяці вона подвоїла інфраструктуру розподілу, на створення якої знадобилося 24 роки. Не дивно, що на початку цього місяця компанія повідомила про свій перший квартальний операційний збиток за шість років.

Тим, хто турбується про перебудову, слід оглянути голову. Мережа Amazon подвоїлася за два роки, але її продажі зросли «лише» на 65%, що призвело до надлишкової потужності. Якщо відділ електронної комерції Amazon зростатиме на 10-15% щорічно, що значно нижче його історичних темпів, компанії знадобиться лише три-чотири роки, щоб знову досягти максимальної потужності. Якщо обсяги продажів зростуть ближче до п’ятирічного історичного темпу зростання в 20%, проблема буде вирішена за два роки, що призвело до того, що аналітик Bank of America Джастін Пост правильно написав: «Розростання наявних можливостей виконання може бути однією з найлегших проблем для Amazon вирішити проблему в своїй історії».

Проте, враховуючи недавнє зниження цін, ринкові сили можуть знову змусити Amazon показати вищі прибутки, як це було після краху доткомів.

Читайте: Amazon сподівається скоротити витрати після того, як перша втрата за сім років призвела до зниження акцій

Спровокувати такий крок можуть і внутрішні хвилювання. Протягом останніх двох років Amazon надала співробітникам акції на суму 22 мільярди доларів на момент надання грантів, але ціна акцій за цей час знизилася, і рядовий персонал буде дотримуватися цього лише так довго.

По-друге, Amazon та її засновник Джефф Безос довели, що вони знають, як інвестувати, більше, ніж будь-яка інша технологічна компанія. Їм можна довіряти, щоб вони зробили компроміс між поточним прибутком і майбутнім. На відміну від більшості технологічних підприємців, Безос почав своє професійне життя в хедж-фонді. Він великий шанувальник і учень Баффета, і він до глибини душі розуміє створення вартості.

Зокрема, і Безос, і Баффет розуміють, що розумно витрачати 1 долар сьогодні, якщо є розумний шанс, що ви заробите більше 1 долара в майбутньому.

Наприкінці 1990-х Баффетт зменшив звітний прибуток GEICO, витративши сотні мільйонів доларів на маркетинг, щоб залучити нових клієнтів. Він знав, що такі витрати зроблять GEICO менш прибутковим в даний час, але в довгостроковій перспективі він пожинає плоди.

Безос і Amazon повели себе аналогічно. Це правда, що витрати Amazon на перших порах можна було б по праву назвати спекулятивними, але ці часи минули. Маючи величезні рови навколо бізнесу електронної комерції, більшість витрат Amazon тепер пов’язані з розширенням і поглибленням свого рову — закидання в нього акул та алігаторів, якщо використовувати яскраве розширення метафори Баффета.

Нарешті, Amazon має потужні важелі прибутковості, які вона придбала лише нещодавно. Він використав той факт, що майже половина всієї електронної комерції починається на його веб-сайті в бізнес на суму 30 мільярдів доларів, який продає рекламу на сайті. Рекламний бізнес утричі більший, ніж він був лише три роки тому, і прибуток тут, ймовірно, наближається до 100%.

Більше того, більшість того, що Amazon зараз продає на своєму веб-сайті, походить від третіх сторін. Коли Amazon діє лише як платформа для інших продавців, він уникає найбільших витрат роздрібного продавця – самих товарів. Завдяки такому розвитку подій валовий прибуток електронної комерції, який є хорошим показником здатності бізнесу отримувати операційний прибуток, зріс з 25% до майже 40% за останнє десятиліття.

Підприємство електронної комерції Amazon повідомило, що операційна маржа минулого року становила 1.5%. З огляду на вищесказане, я вважаю, що його прихована прибутковість — те, що він міг би заробити, якби вирішив перевести себе в режим збирання — приблизно 15%.

Як ви можете бачити з цієї діаграми, призначення розумних множників кожному з його сегментів дає вартість акцій майже 4,000 доларів за два роки. Це від 75% до 80% на північ від того, де сьогодні торгують акціями — і чому Amazon є однією з провідних позицій у моєму портфелі, і чому я додаю до нього зараз в облікових записах, які мають гроші для розгортання.

Адам Зіссел є засновником та головним інвестиційним директором Gravity Capital Management у Нью-Йорку та автором «Де гроші: цінні інвестиції в цифрову епоху."

Тепер читайте: За словами Джеффріса, із зростанням процентних ставок настав час зосередитися на акціях MANG замість FAANG

Плюс: За словами цього 25-річного технічного аналітика, ось найкращий спосіб визначити переможців фондового ринку

І: Ця дивовижна стратегія інвестування руйнує фондовий ринок, не досліджуючи жодного фінансового показника