Операційний прибуток впав у 2 кварталі 22 р., зараз занижений основний прибуток

2
2Q22 Операційний прибуток розраховано за S&P Global (SPGII
ФАНТОМЕНА
) для S&P 500 впав з рекордно високих значень у 1 кварталі 22 р. і зараз нижчий за базовий прибуток вперше з 3 кв. 20 р.

Акції залишаються дорожчими, ніж здається на основі операційних прибутків SPGI, але розрив оцінки зменшується. Незважаючи на падіння ~11
313
3
% у 2022 році2022
22
, поточна оцінка S&P 500 вимагає більшого зростання прибутків, ніж очікують аналітики, навіть після падіння операційних прибутків у 2К22.

Моє дослідження основних прибутків базується на останніх перевірених фінансових даних, якими в більшості випадків є календар 2Q22 10-Q. Ціни станом на 8/1212
/22. Операційні прибутки від S&P Global базуються на тому ж часовому проміжку.

Відновлення операційного прибутку
ВІДЗБІК
Закінчується у 2 кварталі 22 р

На малюнку 1 показані операційні прибутки для S&P 500, занижені основні прибутки вперше з 3 кварталу 20 р.

У другому кварталі 2 р. операційний прибуток на 22% нижчий за основний прибуток. Дивлячись на річну базу, я вважаю, що основний прибуток у 1-му кварталі 2 р. покращувався швидшими темпами, зрісши на 22% порівняно з минулим роком, порівняно з операційним прибутком, який зріс на 2717
% р/р.

Малюнок 1: Прибутки за останні дванадцять місяців: основні прибутки проти операційних прибутків SPGI: 4 квартал 19 – 2 квартал 22 року

Детальніше про розрахунок основного прибутку доступно в Додатку I.

Операційні прибутки SPGI не виключають незвичайних витрат, які перебільшили відскок у 2021 році2021
FUTR
і змусить прибутки виглядати гірше у 2 кварталі 22 р., ніж є.

S&P 500 - це ще більше
БІЛЬШЕ
БІЛЬШЕ4
Дорше, ніж передбачає операційний прибуток

Наприкінці 2-го кварталу 22 року основний прибуток S&P 500 досяг нових максимумів, перевищивши попередні рекорди, встановлені в кожному з останніх чотирьох TTMTTM
періоди, що закінчилися 1К22, 2021, 3К21 та 2К21. Падіння операційних прибутків разом із відскоком ціни S&P 500 у 2 кварталі 22 р. усунули розрив між оцінкою S&P 500, виміряною співвідношенням ціни до операційного прибутку та співвідношення ціни до основного прибутку. Однак за обома показниками ринок залишається вище історичного рівня. Без значного покращення операційних прибутків, що здається малоймовірним з огляду на поточне макросередовище, S&P може ще довго падати, перш ніж торгуватиметься відповідно до історичних рівнів.

Рисунок 2: Операційні прибутки ціни до основного та SPGI: TTM станом на 12 – 31

Примітка: дані про операційні прибутки SPGI за останній період включають консенсусні оцінки для компаній із нестандартним фінансовим роком. Співвідношення основного прибутку P/E агрегує результати TTM для складових до 6/3030
/13 і агрегування результатів за чотири квартали для складових S&P 500 за кожен наступний період вимірювання. P/E SPGI базується на чотирьох кварталах агрегованих результатів S&P 500 за кожен період. Детальніше в Додатку ІІАТАКА КЛОНІВ
II
.

На малюнку 2 показано, що коефіцієнти ціни/прибутку S&P 500 на основі основного прибутку та операційного прибутку SPGI суттєво впали порівняно зі своїми піками в березні 2021 року, але P/E на основі операційного прибутку значно зріс порівняно з кварталом (QoQ) до 12 серпня , 2022. Ціни впали відносно прибутків після того, як оцінка досягла піку в 2021 році, але співвідношення P/E на основі операційних прибутків (20.9) залишається нижчимLOW
P/E з використанням основного прибутку (21.5).

Основні прибутки менш мінливі та надійніші

На малюнку 3 показано процентні зміни основного прибутку та операційного прибутку SPGI з 2004 року до теперішнього часу (до 8/12/22). Недоліки в застарілих наборах даних, які призводять до нездатності зафіксувати незвичайні прибутки/втрати, поховані у виносках, визначають різницю між двома показниками доходів.

Рисунок 3: Операційний прибуток на акцію Core проти SPGI
ПОДІЛИТИСЯ3
для S&P 500 – % зміни
CAG
: 2004 – 8

Примітка: дані про операційні прибутки SPGI за останній період включають консенсусні оцінки для компаній із нестандартним фінансовим роком. Аналіз основного прибутку базується на зведених даних TTM до 6 р., а також на зведених квартальних даних після цього для складових S&P 30 за кожен період вимірювання.

Розкриття інформації: Девід Трейнер, Кайл Гаск II, Метт Шулер і Браян Пеллегріні не отримують винагороди за написання текстів про будь-які конкретні акції, стилі чи теми.

Додаток I: Методологія основного заробітку

На рисунках вище я використовую наступне для обчислення основного прибутку:

Хоча я віддаю перевагу зведеним квартальним цифрам, я вивчив потенційний вплив двох методологій і не знайшов жодних істотних відмінностей.

Додаток II: Методологія коефіцієнта P/E для операційних прибутків Core & SPGI

На малюнку 2 вище я розраховую відношення ціни до основного прибутку до 6 наступним чином:

1. Розрахуйте прибутковість TTM для кожної складової S&P 500
2. Зважте прибуток, отриманий від відповідної ваги S&P 500 кожної акції
3. Підсумуйте зважені доходи прибутку та візьміть обернене значення (1/Дохід прибуткуYLD3
   YLD4
   )

Я розраховую відношення ціни до основного прибутку для періодів після 6 таким чином:

1. Розрахуйте прибуток за останні чотири квартали для кожного компонента S&P 500
2. Зважте прибуток відповідно до ваги кожної акції S&P 500
3. Підсумовуйте доходи від зваженого прибутку та приймайте зворотний (1 / Прибутковість прибутків)

Я використовую методологію прибутковості, оскільки співвідношення P/E не дотримуєтьсяПІДПІШИСЬ
лінійний тренд. Співвідношення AP/E, що дорівнює 1, є «кращим», ніж співвідношення P/E, яке дорівнює 30, але співвідношення P/E, що дорівнює 30, «краще», ніж співвідношення P/E, яке дорівнює -15. Іншими словами, агрегування коефіцієнтів P/E може призвести до низького мультиплікатора через включення лише кількох акцій з негативним P/E.

Використання прибутковості прибутків вирішує цю проблему, оскільки висока прибутковість завжди "краща", ніж низька прибутковість. Немає концептуальної різниці при переході від позитивної до негативної прибутковості прибутків, як це є у традиційних співвідношень P / E.

Використовуючи щоквартальні дані, щойно вони стануть доступними, я краще фіксую вплив змін на складові S&P 500 щокварталу. Наприклад, компанія може бути складовою у 2Q18, але не в 3Q18. Цей метод враховує безперервну зміну природи S&P 500.

Для всіх періодів на малюнку 2 я обчислюю коефіцієнт операційного прибутку ціни до SPGI, підсумовуючи попередні 4 квартали операційного прибутку на акцію, а потім ділю на ціну S&P 500 наприкінці кожного періоду вимірювання.