ОПЕК+ не повинна виключати Росію з групи

Можливість того, що Росію попросять вийти з ОПЕК+, формально чи де-факто, нагадує мені старий мультфільм, у якому деяким членам ОПЕК погрожують виключенням і весело відповідають: «Ви обіцяєте?» Реальність така, що група існує для того, щоб заохочувати (ввічлива фраза) експортерів керувати виробництвом, коли ціни слабшають. Варто зазначити, що всі значні підвищення цін у минулому відбувалися через зовнішні події, такі як Іранська революція або арабська весна, а не члени, які вирішили, що хочуть підвищення цін. (Я виключаю випадки, коли вони діяли, щоб допомогти цінам відновитися після обвалу, як у 1999 році.)

Ринок нафти та роль на ньому ОПЕК є класичними прикладами проблеми фрирайдерів, а саме того, що всі виробники виграють від дій групи, яка несе весь тягар. Організація, природно, стикається з дотриманням вимог, оскільки шахрайство зазвичай окупається: немає формальних санкцій за недотримання, а зниження ціни є єдиним доступним механізмом примусового виконання. Це не зовсім ядерний варіант, але члени — і особливо саудівці, які застрягли в ролі силовика — неохоче його використовують. Вони не мають еквіваленту звернення Техаської залізничної комісії до Техаських рейнджерів.

Обгрунтування виключення Росії з організації зводиться до поточних економічних санкцій, які ускладнюють виконання її квоти. Вважається, що станом на квітень видобуток російської нафти впав на 1 млн барель на добу, а прогнози припускають, що втрата може досягти 3 млн баррелей на добу протягом наступних місяців. Ця перспектива вже призвела до зростання цін, і кожен крок до європейських санкцій щодо закупівлі нафти додає кілька доларів за барель, хоча б лише на кілька днів.

Поки що інші члени ОПЕК+ відмовлялися підвищувати видобуток понад свої квоти з метою компенсації втрачених поставок російської нафти, частково тому, що втрати, ймовірно, будуть тимчасовими, оскільки виробники нафти цієї країни знайдуть нових клієнтів, а частково через занепокоєння, що вони може вимагати допомоги від Росії в майбутні періоди слабкості ринку.

Наскільки важлива Росія для ОПЕК+? Що ж, на початку 2020 року Росія внесла 2.5 мб/добу скорочення в зусилля групи зі стабілізації ринку, що перевищила лише Саудівська Аравія. З Азербайджаном і Казахстаном, на які, безсумнівно, сильно вплинула участь Росії, вони склали 1/3 скорочення. Оглядаючи назад, квоти виявилися занадто жорсткими, що підняло ціну Brent до 100 доларів до початку вторгнення. Тим не менш, очевидно, що Росія була, якщо не стрижнем, то головним оплотом зусиль групи.

Зайве говорити, що ще одне зниження попиту у зв’язку з пандемією COVID-2016 виглядає дуже малоймовірним у наступне десятиліття, але Росія та її попередник Радянський Союз часто допомагали стабілізаційним зусиллям ОПЕК, хоча й з різним ступенем виконання. Проте, враховуючи скорочення поставок з Росії в грудні 300 року, останню угоду про квоту перед пандемією, становило лише XNUMX т на добу, це сума, яку легко могли надолужити виробники з Близького Сходу.

Однак зараження відбувається не тільки від вірусів. У пандемічній угоді ОПЕК+ більше ніж на 1 мб/добу скорочення надійшло від інших членів ОПЕК, і більша частина цього, ймовірно, не була б здійснена без участі Росії. Знову дивлячись на 2016 рік, члени, які не є членами ОПЕК, окрім Росії, запропонували скорочення лише на 260 т на добу, відносно незначну суму, але принаймні психологічну підтримку зусиль ОПЕК.

І історично склалося так, що навіть виробники ОПЕК брали приклади з дотримання вимог іншими членами, як наприкінці 1990-х, коли видобуток у Венесуели був набагато вище квоти, і спочатку вони не понесли жодних штрафних санкцій. У відповідь майже всі інші учасники дозволили своєму виробництву перевищити квоту, як показано на малюнку нижче. Тенденція була явно тривожною для саудівців, які наполягали на підвищенні квот, щоб дозволити їм відповідати виробничій політиці інших, не порушуючи власної квоти. (У цьому випадку дружина Цезаря була безладною, але Цезар вирішив бути поза підозрою.)

Питання для членів ОПЕК+ стає одним із того, чи зможуть вони зробити Росію достатньо щасливою, щоб брати участь у майбутніх зусиллях зі стабілізації ринку, які, ймовірно, знадобляться, коли закінчиться війна, і особливо якщо Іран та/або Венесуела уникнуть наслідків санкцій. Просте виключення Росії з групи зараз, як би ввічливо не було зроблено, значно ускладнить подальше співробітництво, створюючи більшу волатильність цін і посилюючи частоту та серйозність цінових воєн.

Одним з можливих обхідних шляхів було б встановити квоти ОПЕК+ достатньо високими, щоб інші члени могли підвищити видобуток, щоб компенсувати втрату постачання з Росії, зберігаючи при цьому термін дії угоди коротким, не більше трьох місяців, щоб повернення поставок з Росії призвело до зростання рівні квоти груп зменшено до компенсації. Це було б протилежно угоді 1998 року, де квоти груп було збільшено, хоча більшість членів вже виробляли безперервно, але збільшення Саудівської Аравії можна було задовольнити. Встановіть групову квоту на рівні очікуваного попиту, плюс обсяг видобутку нижче квоти Анголи, Нігерії та інших, а також очікуване зниження пропозиції російської нафти. Росіяни можуть бути не задоволені цим, віддаючи перевагу воєнним цінам за свої продажі нафти, які часто знижуються, але це може виявитися прийнятним компромісом.

ОПЕК+ може бути стурбована тим, що російська пропозиція відновиться швидше, ніж очікувалося, або що рецесія призведе до скорочення світового попиту, залишивши їх квоти настільки високими, що глобальні запаси почнуть відновлюватися. Але з огляду на те, наскільки вони низькі наразі, за кілька місяців навіть на 2 МБ/добу ціни не повернуться нижче 60 доларів, як вони були до початку пандемії. І група продемонструвала, що вони можуть діяти швидко, коли цього вимагає ситуація, тому ризик спровокувати новий обвал цін здається відносно низьким. Це не означає, що члени ОПЕК+ погодяться з такою оцінкою, і, як завжди, простіше нічого не робити.