Лише половина Уолл-стріт не згодна з Федеральним резервом

Федеральний резерв ток політика підвищення процентної ставки зосереджена на подоланні надто високої інфляції. Уолл-стріт майбутнє аналіз передбачає успіх ФРС, що призведе до нижчої стабільної інфляції та процентних ставок. Таким чином, немає ніяких очевидних розбіжностей між ФРС і Уолл-стріт.

Отже, чому є повідомлення про те, що вони не погоджуються? Тому що є дві сторони погляду Уолл-стріт. Одна половина погоджується, а друга – ні.

Дві половини Уолл-стріт

По-перше, це професіонали, які особливо зосереджені на процентних ставках та інфляції: банкіри, аналітики облігацій та менеджери фондів облігацій. Вони більше узгоджуються з мисленням і діями ФРС, особливо беручи до уваги ризики помилитися щодо інфляції. (Пам’ятайте, цінні папери з фіксованим доходом залежать від інфляції та коливань процентних ставок. Неглибока або помірна рецесія викликає менше занепокоєння, і її можна навіть вітати.)

По-друге, це професіонали, особливо орієнтовані на економіку та розвиток бізнесу: інвестиційні банкіри, аналітики акцій та менеджери фондів акцій. Їхня увага зосереджена на ризиках того, що ФРС надто жорстко стисне і спричинить рецесію. (Пам’ятайте, що стосується акцій, інфляція часто супроводжує зростання. Тому ці професіонали влаштовують стабільну помірну інфляцію, ніж ризик рецесії, щоб знизити інфляцію до 2%).

Розкол помітний у цих двох статтях у п’ятницю (13 січня). The Wall Street Journal, хоча терміни «менеджери грошей» та «інвестори» застосовуються до обох сторін Уолл-стріт.

Титульна сторінка: "Ринки, розкол ФРС щодо прогнозів ставок"

«Багато фінансових менеджерів прогнозують, що інфляція досягла піку, і що ціновий тиск впаде настільки швидко, що ФРС відкличе частину підвищення процентної ставки до кінця року, як це було в 2019 році лише через сім місяців після її останнього підвищення.

«Офіційні особи ФРС висловлювали інше повідомлення: цього разу буде інакше, тому що інфляція набагато вища».

У рубриці «Почуте на вулиці»: «Що стосується інфляції, інвестори борються з ФРС"

«Отже, інвестори думають, що інфляція швидко знизиться, що політики піднімуть ставки менше, ніж вони думають, і фактично будуть знижувати ставки до кінця року. Політики, ймовірно, стурбовані тим, що оптимізм інвесторів щодо ставок може влитися в економіку, зробивши боротьбу з інфляцією більш тривалою».

Чи справді Уолл-стріт очікує 2% інфляції? Немає

Ціни ф’ючерсів наразі демонструють очікування зниження процентних ставок, починаючи з кінця року. Однак довгострокові процентні ставки значно перевищують рівень 2%. Хороший спосіб побачити, що передбачає Уолл-стріт, - це вивчити криву дохідності облігацій з нульовим купоном. Без виплати відсотків кожна облігація нараховує свою процентну ставку протягом свого терміну. Досліджуючи складну ставку для двох різних термінів, ми можемо розрахувати процентну ставку для майбутнього інтервалу.

У таблиці нижче наведено дохідність облігацій з нульовим купоном станом на 31 грудня 2022 року для кожного року з 1 по 10 (2023–2032), а також дохідність за інтервал (майбутній рік). Зверніть увагу на чотири пункти, що стосуються інтервалу прибутковості (останній стовпець):

• Прибутковість за роки 1 і 2 (2023-2024) відповідає нинішньому верхньому ліміту федеральних фондів ФРС у 4.5%
• Прибутковість за рік 3 (2025) все ще відносно висока – 3.9%
• Прибутковість за роки 4 і 5 (2026-2027) знижується до 3.6%, потім до 3.5% (найнижчий рівень)
• Прибутковість за роки з 6 по 10 (2028-2032) демонструє нормальну, зростаючу схему кривої прибутковості від 3.5% до 4.1%

Таким чином, навіть з урахуванням нещодавнього зниження процентних ставок, прибутковість кожного майбутнього року оцінюється значно вище 2%. Іншими словами, сторона Уолл-стріт з фіксованим доходом включає ризики того, що ФРС не досягне швидкого чи повного успіху – тобто вони розглядають повну картину можливих результатів, а не лише найвірогідніший.

З першої статті WSJ вище:

«Чесно кажучи, я не дуже розумію, чому ринки так оптимістично дивляться на інфляцію», — сказала президент ФРС Сан-Франциско Мері Дейлі після засідання ФРС минулого місяця. «Я думаю, що вони цінуються за досконалість», — сказала вона.

«Чиновники ФРС, сказала пані Дейлі, «не мають розкоші встановлювати ціну за досконалість... Ми повинні уявити, які ризики для інфляції».

Суть: не робіть ставки на один результат

Кількість і розмір невизначеності та ризиків на ринках зараз аномально високі. Це означає, що визначення способу інвестування є особливо невизначеним і ризикованим. Для акцій сьогодні це складно, тому що сторона акцій Уолл-стріт зосереджена на тому, що найближчим часом відбудеться кінець гри ФРС, коли повернення щастя та зростання.

ФРС попереджає, що вони не настільки впевнені, тому очікуйте підвищення процентних ставок із невизначеним ефектом. Крім того, ФРС працює переважно на основі спостережених результатів, а не на улюбленому прогнозі. Крім того, для ФРС неприйнятний ризик помилитися і почати все спочатку.

Отже, хоча «чекати, поки пил осяде» зазвичай є програшною стратегією інвестування, цього разу вона виглядає доречною. Можливість подальшого сповільнення зростання та спричинення зменшення доходів та заробіток достатньо високий, щоб мати принаймні трохи готівки для майбутніх можливостей. Те саме стосується довгострокових облігацій. Навіщо фіксувати сьогоднішню прибутковість, коли Федеральна резервна система говорить про подальше підвищення ставок?

Занадто ранній оптимізм може спричинити нещастя, сумніви та жаль – емоції, які ускладнюють рішення, що робити далі.