Нафтові ринки увійдуть у 2023 рік у стані творчого руйнування

Розмір тексту

Про автора: Карім Фаваз є аналітиком ринку нафти та директором з досліджень і аналізу в S&P Global Commodity Insights.

Історія нафтових ринків усіяна переломними моментами. Деякі з них є короткими моментами часу, як-от нафтові шоки 1973 та 1979 років; інші є затяжними явищами, такими як сланцева революція в США. Але спільним для них є те, що вони докорінно змінили ринкові умови та рамки, які використовували учасники ринку для формування прогнозних цінових очікувань. Події 2022 року, кульмінацією яких стало запровадження 5 грудня європейських санкцій щодо російської нафти, знаменують початок нової ери для нафтових ринків. Вони вимагають фундаментального перегляду глобальної нафтової карти, того, як встановлюються ціни на нафту та як політичні та економічні мотиви різних зацікавлених сторін взаємодіють на роздробленому ринку.

Нафтовий ринок йшов шляхом послідовної, але керованої глобалізації протягом майже 50 років. Цей процес найкраще можна охопити трьома «F»: вільний (здебільшого необмежена торгівля), взаємозамінний (нафта різних сортів і походження в основному взаємозамінні) і фінансовий (з глибоким, ліквідним фінансовим товарним ринком, що полегшує хеджування та встановлення цін). . Поява сланцю мала зупинити цей процес, нібито створивши функцію постачання «точно вчасно», яка могла б стабілізувати ціни ближче до граничних витрат виробництва та допомогти зменшити вплив геополітики на формування цін на нафту («деполітизація» нафти ). Чим більше нафтові кризи 1970-х років зникали з пам’яті колективного ринку і чим складнішим ставав глобальний ринок нафти, тим менше сприймалося політики, що може підштовхнути ціни на нафту до межі скорочення «премії за ризик». Однак це була ілюзія. Нафта залишалася занадто переплетеною з геополітикою, щоб деполітизація тривала.

У процесі сланцевий сектор трансформувався та втратив свою цінову еластичність. Важливіше те, що стало зрозуміло, що вільний, взаємозамінний і фінансований світовий ринок нафти був конструкцією, яка спиралася на політичні та комерційні стовпи, деякі з яких зараз руйнуються. Варто виділити три.

Першим із цих стовпів було поняття Організації країн-експортерів нафти як структури, що стабілізує ринок і реагує на споживачів, утримуючи та керуючи буфером вільної потужності ринку нафти, щоб уникнути серйозних фізичних дисбалансів і екстремальних цін. Основним принципом цієї ідеї було політичне узгодження між США та Саудівською Аравією та чутливість останньої до тиску першої на нафтовій арені. У 2022 році позиція ширшої групи ОПЕК+, організації, очолюваної Росією, яка перебуває у прямій конфронтації із Заходом, змінила цю динаміку. ОПЕК+ рішення скорочення виробництва на два мільйони барелів на день у жовтні, незважаючи на прохання США, є проявом цієї тенденції. Для нафтових ринків ОПЕК та її партнери, які переходять від заявленої мети стабілізації ринку до прямої монетизації ресурсів шляхом націлювання на підвищення цін, додають більш мотивовану та потужну силу, що диктує пропозицію.

По-друге, відносно мінімальна роль споживачів нафти та великих імпортерів (переважно Заходу та Азії) у формуванні ціни на нафту. Споживачі в основному діяли як фіксатори ціни, з обов’язковими запасами стратегічних запасів нафти (для членів Міжнародного енергетичного агентства) використовувалися виключно для гострих надзвичайних ситуацій і дефіциту. Сьогодні через необхідність і відчай у боротьбі з інфляцією країни-споживачі, а особливо США, знайшли шляхи впливу на формування цін. Масивний СПР нічия 2022 року були одним із таких шляхів; обмеження ціни може бути іншим. Це також стосується обох сторін, прикладом чого є намір США використовувати поповнення SPR для підтримки вітчизняних виробників вище певної ціни (67–72 доларів за барель) і встановити де-факто цільовий ціновий діапазон. Нововіднайдений інтервенціонізм країн-споживачів — навіть якщо він лише зароджується та має обмежений потенціал — раптом дає їм місце за столом у формуванні цін на нафту.

Третій — це набір основних, виділених торговельних потоків і комерційних магістральних ліній, які підтримують визначення цін і залишають спотові ринки нафти ліквідними, але не громіздкими. Найбільшим був експорт сирої нафти з Близького Сходу до Азії, потім йшов експорт російської сирої нафти та нафтопродуктів до Європи та канадської сирої нафти до США. з Європейського Союзу означає тектонічний зсув. Перебудова глобальних нафтових потоків, яка почала розгортатися у 2022 році, матиме масштабні масштаби. Зусилля Росії обійти санкції щодо морського страхування та послуг призвели до розширення глобального танкерного «темного флоту». Роздроблення фізичного ринку нафти та зміна глобальної торгівлі нафтою, що зараз розгортається, перекроюють комерційні відносини, додають непрозорості до відкриття цін і суттєво змінюють цінові диференціали.

Що далі? Творче руйнування. Завдяки цьому процесу нафта буде текти менш вільно, буде менш замінною та потенційно страждатиме від нижчої фінансової ліквідності, що все затьмарить відкриття цін і посилить волатильність цін. Невідповідність цілей виробників і споживчих цін може призвести до двостороннього втручання та розширення амплітуди результатів попиту та пропозиції. Згодом з’являться нові структури та нова рівновага, але спочатку продовжуватиме розгортатися роз’єднання нинішнього клаптика. Ринок нафти, який формується, навряд чи буде схожий на ринок на початку 2022 року.

Гостьові коментарі, подібні до цього, пишуть автори поза редакцією Barron's та MarketWatch. Вони відображають точку зору та думки авторів. Надсилайте коментарі та інші відгуки [захищено електронною поштою].